2024年1~2月全国风电、光伏利用率短期承压。据全国新能源消纳监测预警中心：1）2024年1~2月全国风电利用率96.0%，较2023年12月-1.0
ppts（2023年1~2月风电利用率96.9%，较2022年12月-0.7
ppts）；分地区看（剔除季节效应影响），吉林、青海、湖南等地风电利用率下降幅度较大。2）2024年1~2月全国光伏利用率95.7%，较2023年12月-1.4
ppts（2023年1~2月光伏利用率97.9%，较2022年12月-0.9
ppts）；分地区看（剔除季节效应影响），江西、青海、黑龙江等地光伏利用率下跌幅度较大。截至2024年2月末，全国累计风电/光伏装机450/648
GW，同比+21.3%/+56.9%。在风光装机高增背景下，我们认为灵活性电源调节有望成为改善消纳问题的现实选择。
零售气量同比分化，毛差整体修复。截至2024年3月底，H股城燃龙头中，昆仑能源、华润燃气、新奥能源、港华智慧能源披露2023年业绩。其中：1）零售气量：2023年昆仑能源/华润燃气/新奥能源/港华智慧能源零售气量303/388/251/132亿立方米，同比+9.2%
/+8.1%/-3.1%/+5.4%。2）居民气量占比：2023年昆仑能源/华润燃气/新奥能源/港华智慧能源居民气量占比12.2%/26.3%/21.3%
/18.7%，同比-1.0/+2.6/+1.4/-1.2
ppts。3）毛差：2023年昆仑能源/华润燃气/新奥能源/港华智慧能源毛差0.50/0.51/0.50/0.51元/方，同比-0.00
/+0.06/+0.02/+0.01元/方，较1H23
+0.01/+0.01/-0.02/+0.01元/方。4）新接驳用户数：2023年龙头城燃公司新增接驳户数整体下降。
投资建议：维持“增持”评级，能源转型机遇期把握成长与价值双重主线。（1）火电：周期的方向重于弹性，优选确定性标的，推荐国电电力、华电国际；（2）水电：把握大水电价值属性，推荐长江电力、川投能源；（3）核电：远期成长空间打开，长期隐含回报率值得关注，推荐中广核电力（H）、中国核电；（4）新能源：精选内生高增长个股，推荐云南能投。
风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低