一、公司介绍
千禾味业食品股份有限公司成立于1996年，位于东坡故里四川眉山，是中国专业酿造高品质健康酱油、食醋、料酒等调味品的股份制企业。公司是全国农产品加工业示范企业、中国调味品协会副会长单位、四川省农业产业化重点龙头企业、四川省级企业技术中心和四川省博士后创新实践基地。2016年3月7日，千禾味业在上海证券交易所主板上市（股票代码603027）。
千禾味业充分利用"天府之国"好环境、好气候、好水源形成的自然发酵场优势，精选东北非转基因黄豆、小麦等优质粮食为原料，在传承中国古法酿造技艺的基础之上，创新具有自主知识产权的现代酿造工艺技术，结合自动化成套设备和物联信息融合技术，以健康酿造理念构建严格的品质保障体系，科学还原酱油、食醋、料酒等调味品酿法自然，实现高端化、集群化、规模化的古法新酿。
千禾味业始终秉持"忠孝廉节，说到做到"核心价值观，坚持以"匠心酿造中国味道"为使命，做放心食品，酿更好味道，愿景是将"千禾"打造成高品质健康调味品第一品牌。
酱油占63%，食醋占12%；
经销为主；
公司的产品
千禾毛利率近四年从46%下滑到37%，净利率16.5%；
海天的毛利率和千禾差不多，但是净利率明显高很多，在23%。
千禾市场规模还在扩大，营收持续增长，今年营收32亿，同比增长31%；
净利润也保持增长，今年来到5.3亿。
地区：中部区域、产品：酱油、销售方式：经销商 这些增长比较多。
海天味业目前已经没有增长，净利润随着毛利率的下滑而减少。
也就是说千禾目前正处在快速扩张期，而海天味业市场规模已经非常稳定。
股权结构差点。
二、公司的现在。
2-1 公司现在的利润情况
看一下公司的模式：
市场规模增加，带来营收的增长，32亿的营收，20亿的成本，毛利润12亿；
这些货如果卖出去，需要3.9亿的销售推广费用，1.2亿的管理人员费用，再拿出0.8亿搞一下研发，最后剩下5.3亿的净利润；
2024年一季度保持增长，只是增速慢点。
因为千禾和海天毛利率差别不大，看一下净利率为什么差别这么大？
四费中主要是销售费用占比最大。
海天的销售费用率在5.3%，而千禾是12.2%。
千禾味业的销售费用已经从原来的20%降到现在的12%，但是仍然高于海天的成本。
千禾的销售费用3.9亿中，1.9亿为职工薪酬,1.5亿宣传费；
海天的销售费用13亿，6.7亿的人工成本，2亿广告费；
海天味业之所以销售费用，是因为市场规模已经稳定，不需要投入很多的广告推广费用，而千禾正在扩张期，需要多的推广费多。
2-2 公司现在的财务状况
先看资产端
42亿的资产，其中14.8亿的现金，1.3亿的应收账款，7亿的存货，12.6亿的固定资产，3.6亿的在建工程。
应收账款非常少。
再看负债端
负债5.6亿，应付账款2.07亿。
家底负债非常轻，净资产：36亿,。
家底中可以自由支配的现金流达到11亿。
36亿的净资产包含了11亿的现金，16亿的设备，7亿的存货等；
自2016年上市以来，公司不断地加大产能；
固定资产从2016年的4.4亿增长到现在的13亿，产能增加了2倍；
海天的固定资产涨幅很小，但是2014-2019年的营收确实也是保持了增长。
三、公司的未来。
(一)行业格局和趋势
酱油、食醋等调味品是日常生活必需品，以内需为主，市场规模大、消费频次高、基本不受宏观经济影响和进出口影响，基本不存在周期性差异。近年来，随着消费者饮食口味要求的提升、餐饮业的快速发展、外卖产业的兴起、电子商务的蓬勃发展等因素，行业面临新的发展格局，主要如下：
1、行业集中度不断提高，企业优胜劣汰速度加快。大企业基于研发、生产、品牌、渠道等综合竞争优势，持续扩建产能、全渠道扩大市场份额。部分小企业转向细分领域或驻足于区域市场。
2、经济水平、城乡结构、年龄结构的变化使消费呈现出分级与分众的趋势。分级方面，注重品质、体验的升级与注重价廉、方便的降级同步进行。分众方面，中老年、新生代、单身及小家庭群体的消费结构各有不同。伴随消费分级、分众，涌现出一些新品牌、新品类、新企业以及新的商业模式。
3、渠道多样化，KA渠道客流量逐渐下滑、向线上和社区门店转移；消费者减少到店频次，就近采购、网上采购、集中采购渐成常态。
4、伴随国内稳经济一揽子政策措施有效落地，餐饮消费回暖明显，餐饮复苏也将带来调味品发展的新机遇。
(二)公司发展战略
专注在调味品领域发展，聚焦大品类、高端高品质发展战略，根据消费趋势和不同市场、不同人群消费需求精准实施产品和渠道策略。一是强化研发创新、提高产品品质，满足、创造并引领消费者需求。二是精准施策，因地制宜的在不同市场布局适合的产品。
1.26亿的年产60万吨调味品项目进度72%；
四、公司的价值估算。
公司历史创造的价值：
公司2016年上市，募资3.68亿，主要用于年产10万吨的生产线建设，又通过债券、增发募集资金，最终共募资16.3亿，这8年来公司共赚取净利润22.6亿，分红9.54亿，实际留存在公司内部的有29.4亿。
看一下这29.4亿用在什么地方了。
固定资产由4亿增长到13亿，增长了9亿。
货币资金由0.9亿增长到4.1亿，去年募资8亿，还在账上。
存货增加了4亿。
也就是经过这8年的经营，利用募资和赚的钱，除了分红之外，公司用这些钱增加了产能，带来了利润的增长，为了继续扩大产能，2023年又募资8亿。
从这里可以看出，公司正处在扩张期，到期募资，包括赚的钱也都用在了产能和规模扩张上，也确实带来了市场规模的扩大和净利润的提升。
从净资产的角度看：
公司的净资产36亿，赚5.3亿的净利润，ROE在14.7%，可以支撑3倍PB，
由于公司净利润一直保持增长态势，可以多给1倍的溢价，给予4倍的PB。
净资产支撑的价值在144亿附近。
从净利润估值的角度看：
公司目前有5.3亿的净利润，这种产品具备强可复制性，保持增长，有品牌效应，至少可以给30倍的估值。
净利润支撑160亿的价值。
从收购的角度看：
公司有36亿的净资产，这部分的价值是36亿，同时公司目前有5.3亿的净利润，未来还能保持增长，我们按20年回本，这部分的价值106亿，
线下收购这家公司可能需要140亿。
结合一下，公司的价值在140-160亿附近。
在140-160亿是可以买入的价格，在这基础上陪伴公司成长。
从海天味业的发展来看，公司IPO募资了一部分钱，并没有再向市场要钱，并且拿出一半的利润分红；
2014-2020固定资产的变动并不大，但是净利润保持了快速增长，也就是产能并不是主要的。
但是销售费用率在前几年是增长的，也就是渠道的铺设非常重要。
千禾目前还在产能扩张和渠道铺设的快速发展期。
1、本篇文章只是提供一种分析思路，想要彻底了解一家公司是需要花费很多时间的，并且公司的价值也不是一成不变的，切勿机械采用本篇分析结论。
2、以上分析仅代表个人观点，不构成投资建议。市场有风险投资需谨慎，所有造成的盈亏由投资者本人承担。