不同的投资视角，看到不同的风景——我如何看待革命性行业和新型烟草的投资（2）

 #加热不燃烧HNB#    #新型烟草#  

最近我经常被问起的问题是，“国际上新型烟草最近几年发展趋势这么好，华宝国际当期业绩咋没有增长啊？”

这个问题更像一个话题，说的也都是简单的客观事实，但对这个现象的看法，更本质的体现了不同投资者，对于“新型烟草”行业认知（包括时间跨度、发展阶段、行业空间）的重大认知差异。

此外，还能间接体现出不同投资者迥异的投资风格，当遇到人生中为数不多的“革命性行业”投资机会，一个人是真的对行业有理解、有认同、甚至有信仰的革命性行业长期爱好者、“耕作型”长期价值投资者？还是随机关注，拍脑袋研究，更看重短期博弈炒一把就走的“游牧型”短线投资者？

千人千面是投资世界的常态，最有意思的是，投资可以针对一个特定的场景和话题，让不同人不同的认知更充分的集中“映射”和“暴露”出来。你可以用别人的观点启发自己，也可以验证和比较自己认知不足之处，从而获得对某一项投资更全面的认知，以及自我认知能力的不断提升。

回到话题，“国际新型烟草最近几年发展趋势这么好，华宝国际当期业绩咋没有增长啊？”

以下，我模拟一些不同视角的投资者问这个问题时的内心深层次想法，也粗浅谈谈自己的一些理解。

投资者A：认为新型烟草的空间没多大，甚至已经差不多到顶了。国际巨头都做起来了，你现在都没出业绩，将来也没多大机会了

这个视角的最大问题是看不到新型烟草是百年一遇的巨大机遇。（可参见本人和雪球球友系列拙作，不展开）

对于这种历史性的革命性行业重大投资机遇，一种人是看见了，才会相信（涨完了，然后说，当年我要是满仓腾讯就牛了，好像他能拿得住）。

还有一种因为相信自己的深度思考和研究，他已经看见了未来，并具备战略定力坚持到底。

举个超过20年的革命性行业投资案例，电子商务、亚马逊和投资大神比尔米勒：

亚马逊97年上市，比尔米勒早期就坚定看好，当年掌舵的美盛集团是亚马逊最大的投资者，米勒退休后仍然个人继续持有20多年至今，亚马逊占他个人投资组合超过80%。

在整个投资亚马逊的过程中，包括2000年互联网泡沫破灭，股价一度下跌90%，他首次买入价80元，也一度跌破10块钱，后来持续加仓平均成本降低到30元，曾经被市场主流舆论，甚至很多同行基金经理嗤之以鼻，认为比尔米勒“不价值”，但他也坚持自己的观点毫不动摇，表达过很多同行根本没有做深度研究，不理解公司的价值所在。有记者在亚马逊暴跌的时候采访他怎么看公司价值，米勒说“价值连城”。

“价值连城”的是米勒的投资认知能力！现在亚马逊股价3200元，米勒20年100倍（按低点算要上千倍了，但不可能都买在最低点）。美国晨星公司的排名，米勒的基金长期收益率是全美过前1%。这是您梦寐以求的投资吗？

而电子商务这个赛道，即使到今天都还有巨大的空间，所以阿里之后才有京东，京东之后又有拼多多，还有字节跳动的各种可能性。

对于新型烟草而言，烟草本身属于典型的成瘾嗜好品。烟、酒、茶、辣椒等，这些都是让人类获得更好生活体验的好赛道。

在此基础上，新型烟草又像新能源汽车，用新技术让消费者的体验更好。创新驱动让减害、便捷度等消费者体验更好，不但可能长期产生一个远大于传统烟草万亿美金的市场，更给了优秀的中国供应链企业一个“换道超车”的机会。

你不动心吗？

（华宝国际类似宁德时代做产业链核心环节的供应链解决方案，参见拙作从新能源汽车和宁德时代看HNB和华宝国际）

投资者B：新型烟草空间挺大，但国际巨头领先优势这么大，你现在也没出业绩，将来凭啥看好你？

这里我以电动车为例，列举一些重要参与者的成立时间。如果认为先发者必胜，岂不是宁德时代和新势力三剑客都要错过了？

LG化学1947年（宁德时代主要国际竞争对手）

特斯拉2003年

宁德时代2011年

蔚来2014年

理想2015年

成立的早和晚不重要，我认为最重要的是“创始人对生意本质的理解”和“团队的使命驱动力”！（提出最睿智的问题发现商机，本身也会给自己找到一个独特的使命），以及把使命和战略落地的综合执行能力，包括产品研发设计、供应链、市场渠道、组织文化等。

在我看来，华宝的朱林瑶主席和团队，绝对是一个完全满足上述条件的顶级企业家和团队，如果你看好新型烟草的星辰大海，不追着投资最优秀的团队，难道想投资他们的竞争对手吗？

对于华宝的竞争力，雪球论坛 @一流    @如梦令   @华宝小跟班  等大佬已论述，这里也不展开。

投资者C：革命性行业我同意，公司的竞争力我也认可！但我需要更多“确定性”。现在短期业绩没增速，市盈率2021年30多倍，我觉得不匹配，等增速出来了，或者国内政策更明确了，确定性更强了，到时候我再买。

投资是私人的事，所以每个认真思考、基于基本面事实的投资策略，我都尊重。投资者C这种投资策略，比较常见。对于很多投资者，尤其是大型机构而言，2万亿市值的茅台，确定性远远高于1000亿的茅台，1万亿的宁德时代，确定性远远高于2000亿的宁德时代。

他们要的高确定性，也许是“观点被市场共识挑战的可能性低”。

我要的高确定性，是“投资赔率够高”。要是我赢了，要赢个大的。

也许将来有一天，1000亿甚至2000亿或更高市值的华宝国际，会给前一类投资者更高的“市场共识确定性”，从而实现后一类投资者“高投资赔率”的确定性。双赢！

你更喜欢哪种确定性？

仅供参考，我说的很可能都是错的！

 $华宝国际(00336)$    $宁德时代(SZ300750)$    $思摩尔国际(06969)$