红利低波指数是红利策略、高股息策略的代表指数之一。今年以来，红利低波显著跑赢全市场，红利低波与中证全指的比值向上突破了2018年底的高点（见下图）。如此高的超额收益，投资者有必要评估：红利低波是否拥挤，是否高估，是否需要止盈？
红利低波的成交拥挤了吗？从成交金额观察，红利低波的成交金额在中证全指的占比处于近10年60%分位，远低于2018年和2015年的高点，也低于2023年5月“中特估”行情的高点，谈不上拥挤。
那么，红利低波估值过高了吗？从市净率观察，目前红利低波的PB为0.66，历史分位数为22.05%，更谈不上高估。
那么，基金对红利股超配了吗？从偏股混合型基金指数与红利低波的相关性观察（下图红线），目前公募基金对红利风格相关个股的持仓可能并不高，相关性明显低于TMT、医药、半导体等“赛道行业”。
一没过高的成交额、二没过高的估值、三没过高的基金仓位——红利低波显然谈不上拥挤。现在谈止盈，为时尚早。
从短期看，春节之后，A股可能有一波“春季躁动”行情，利好小盘题材股，红利风格可能成为血包，超额收益可能会有所回撤。但从长期看，考虑到国资委考核央企“一利五率”，研究将市值管理纳入央企负责人业绩考核，央企有通过涨价提升业绩的潜力，而央企在红利低波指数中占比较高，红利风格也将持续受益——这是红利低波的长逻辑。
未来，我或许仍将持有红利风格的基金（鲍无可、杨鑫鑫、刘莉莉等），继续等待估值修复。
$红利低波100ETF(SH515100)$ $红利低波50ETF(SH515450)$ $红利低波50ETF(SZ159547)$