最近超长期国债的推出，又为债券市场带来了不少流量。
债市一季度在长债的带领下走出了一波小牛行情，但是随着30年国债的调整，也进入了震荡修整状态。
不过有意思的是，可转债与30年国债无缝衔接了一波行情，近期表现非常亮眼。
这段时间债类ETF整体表现明显分化，两只可转债ETF在净值大涨的同时，也迎来了大量资金申购。
流入资金中大部分应该是被突然走强的股市吸引进来的，少部分有可能是从债市中流出的避险资金。
01
可转债特性
可转债作为一种债券却有股性，是因为可转债在上市6个月后就可以转股，与正股走势通常有较强的联动性。
由于发行可转债的上市公司，通常只想增加股本来融资，而不想到期支付本金与利息，历史上大部分转债都是以大比例转股结束的，所以可转债的股性往往大于债性。
市面上的可转债通常有一定的股转溢价率，负溢价的几乎不存在，是因为存在套利空间。这种溢价率导致在股市上行阶段，可转债通常跑不赢正股。
到了弱势环境中，可转债会跟随正股下跌，但是会有非常明显的抵抗性。
这是因为可转债依然存在债性，只要不发生违约，跌破票面价值后不容易继续大幅下跌。
从发行人角度看，为了避免可转债跌至回售价格，自己掏钱回购，通常会下调转股价格，维护转债价格。
由于股债一体的特性，使得可转债成为一类比较特殊的资产，如果使用得当会有非常不错的效果。
02
可转债指数
投资可转债是个比较专业的活，要考虑溢价率，还要提防违约风险、正股暴雷风险。
配置可转债指数就相对容易很多，由于样本分散，个债风险降低了很多。
目前场内可投的两个可转债产品，对标指数分别为中证转债指数与上证转债指数。
两个指数的区别是，上证可转债ETF（511180）跟踪的上证转债指数，成分债都是沪市发行的可转债，正股不含ST类，要求比较严格。
成分行业中银行为主的金融业占比较高，比较符合现在盛行的高股息特点。
可转债ETF（511380）跟踪的中证转债指数，则是包含沪深两市发行的可转债（含正股ST类），成分数量明显高于上证转债指数，对于转债市场整体的表征性更强一些。
为了理解可转债指数的特点，我们看一下表征性较强的股、债、转债指数近5年走势对比。
从图中走势能看出，可转债指数的波动性与股市相关性较高，与债市有一定趋势相关性。
对比两个转债指数，能看出中证转债指数弹性更强。
转债指数与中证800对比，跟涨抗跌的特性体现很明显。
转债指数与两个纯债指数对比，能看出在股市上行阶段，转债的弹性比长债更大。
我们还能发现21年底这段时间，股市横盘震荡，债市受利率下行影响走牛，可转债由于其债性相对股市跑出了明显的超额收益。
在22年之后，可转债由于自身抗跌特性与债市上行的支撑，依然大幅跑赢股市。不过受股市影响明显，跑输了债市。
可转债股债一体的特性，决定了在股市债市同时上行，或者债市上行，股市窄幅震荡阶段，可转债指数都具有较高的配置价值。
如果不追求绝对收益，在利率下行阶段配置转债指数，既能覆盖未来股市上行的β收益，又能提高赚钱的确定性。
03
产品应用
目前两只转债ETF在同指数中并无竞争对手，两个转债ETF近3年的份额一直处于稳定增长状态。
根据年报显示两只产品的机构持有人占比都在90%以上，可见越来越多机构认可了转债指数的配置价值。
可转债ETF由于发行较早，上市后的表现也不错，规模已经接近90亿了，今年破百亿应该问题不大。
其实看到两只产品的规模差别，我想先发确实能获得一个优势，就是能起个好名字。
一个简洁、通俗易懂的名字，能大大缓解选择困难症，博时确实卡了一个好位。
海富通这家基金公司，虽然在ETF市场中属于小厂，但是对债券类ETF的布局比较丰富，像旗下的短融ETF与城投ETF都是很有特色的配置工具，规模也不小。
能在没有先发优势的情况下，挖掘出上证可转债指数这个细分，在与大厂博时的竞争中，获得了不错的份额增长，看得出对债市还是很有研究的。
可转债的配置价值，主要还是建立在股债轮动这个经典策略中。
以债类打底，股市行情好的时候增加股票仓位，加大组合弹性。行情不好的时候，增加债券仓位，降低组合弹性。
相较于其他以权益为主的配置策略，股债轮动策略追求的是高胜率，也就是投资收益大于零的确定性，这正是投资者需要的。
不过即使是转债这类低波动权益品种，我也建议要在左侧配置，这样才能将胜率最大化。
切记，长期配置不是随时随地买入，更不应该是无脑的追涨。$可转债ETF(SH511380)$ $上证可转债ETF(SH511180)$ @雪球创作者中心 @今日话题 @雪球基金 #可转债#