吉祥航空2023年报分析
原创 钱宇锋 锋谈慧语 2024-04-08 22:30 北京
几大上市航司中，吉祥航空恢复最快，2023年飞机利用率10.34小时，2019年利用率是10.67小时。作为对比，国航利用率8.12小时，2019年是9.72小时；春秋利用率仅8.5小时，而2019年是11.2小时。吉祥利用率最高，这说明，吉祥是疫情几年后，飞机、机组、时刻三要素最均衡的上市航司。
看航网结构：
2023年国内RPK占比是89.87%，2019年国内占比是83%，换句话说，吉祥的国际航线恢复率也是最高的。其疫情前国际线占比并不高，疫情后国际线占比则并不低。
看收益：
2023年单位收益是0.5083,疫情前单位收益是0.4817，增长了5.52%；规模方面，2023年RPK比2019年增长了13.7%。这说明2023年吉祥量价齐升，驱动营收增长了近20%！
为什么收入端增长良好，利润却不如2019年呢？那我们就得看看成本和费用了。
成本方面
航油63.37亿，2019年是43.58亿，单位ASK对应的航油+24.27%；
起降费23.79亿，2019年是22.37亿，单位ASK对应起降费-9.14%；
人工成本29.93亿，2019年是27.17亿，单位ASK对应人工-5.85%；
租赁折旧31.21亿，2019年是25.65亿，单机成本-0.15%；
修理维修费6.81亿，2019年是8.46亿，单位ASK对应维修费-31.13%
可见成本方面仅有单位航油是大幅增长的，最终单位成本是0.3605,而2019年单位成本是0.3530，单位成本增长了2.14%
单位收入增幅高于单位成本增幅，为什么利润会下降呢？运营方面还差一个客座率：
客座率82.81%，2019年客座率是85.23%，同比-2.42pct。
基于单位收入、单位成本、客座率、RPK增幅等多项经营数据，最终录得毛利28.84亿，而2019年是23.49亿，毛利增加了5.35亿！
毛利增加了5.35亿，但是最终营业利润9.65亿，同比2019年的12.87亿，却下降了3亿多，毛利和营业利润之间，还差了各项费用以及其他收益。
我们看看各项费用情况：
销售费用6.99亿，基本和2019年的6.76亿相当；
管理费用5.16亿，比2019年的4.48亿也就只多了7千万；
财务费用15亿，比2019年的3.4亿，高出11.6亿之多，可见问题主要出在财务费用上。
那么影响财务费用的因素是利息还是汇兑损益呢？
15亿财务费用中，利息费用13.9亿，汇兑损失只有1.1亿，可见汇兑损失虽然有影响，但不是主要原因，主要原因是：
1. 新租赁准则后租赁负债上表，叠加美联储高利率，带来的利息费用畸高；
2. 疫情几年后，公司负债率大幅提高，2019年负债率是60.94%，而现在负债率是81.3%。
财务费用多了11.6亿，毛利多了5.35亿，抵消后利润会减少6亿多，其他收益又比2019年多了4亿，其中航线补贴收益多了2亿，财政补贴收益多了2亿，如此综合下来，利润变化是：
5.35-11.6+4≈-2（亿）。
分析到这里，我们可以来展望吉祥的未来图景：
运营方面已经比较理想，具体的飞机利用率提升空间已经不大，客座率还有提升空间，票价收益方面能维持就不错了；
成本方面未来改善空间看油价；
影响利润的最大因素是财务费用，具体的说是利息，高负债叠加高利率，未来恐怕还会长期侵蚀公司利润。当前飞机租赁价格史无前例的高，未来新签约的飞机，恐怕还将长期抬升利息费用。
最后说下公司的机队规划，今年新增较多，计划新增12架飞机，明年新增又特别少，仅新增1架，后年再新增6架，三年累积新增19架飞机，年均增幅5%，不算太高也不算太低。