$万科A(SZ000002)$ 万科的困局，就是典型的短债长投，本来以为靠开发的快周转养经营性资产，可是楼市的超预期失速叠加经营性资产经营能力不足（主要是前期上马太快，买到很多质量差的资产，不少是亏损项目并且占用了大量现金。实际上，近两三年新开业的经营性项目做得还不错），造成了流动性危机，万科的案例是可以上商学院教科书的。

现在在建的大项目陆续收工中，但目前的大市状况，决定了这些项目应该很难达到预期现金流：

图一：徐汇万科中心第三期10万平方米的商场将于6月13日开张（已经正式官宣），办公楼也在收尾中。计容面积50万平方米的巨无霸也算不需要继续投入了。

图二：重庆陆海国际中心，地上100层，总高458米，建筑面积50万平方米，这是当年接手资金链紧张的港资开发商的项目。目前正在180天冲刺幕墙吊装，这个巨无霸也算进入冲刺阶段了。这种超高层，一般来说都是低效资产。

图三：施工中的前湾印象城，合资方是富士康，这个项目超过13万平方米，计划明年开业。

另外还有一些商办项目，除了在建的，其它的估计一下子也不会开工了。比如我家旁边就有一个，双地铁上盖，一期完成了好几年，二期本来预计2025年开张的，但目前围墙围着，打桩都没有开始，2、3年之内是不会开发了。这种项目属于综合住区的商业，估计万科也不会卖，等缓过神来，还是会自持的。

现在大家称万科为恒四，其实它与老大、老二、老三还是有区别的：至少万科手里可变现的资产是非常雄厚的。比如沪杭万科，就沉淀了大大小小几十个商办项目，这些项目要是万科真愿意打骨折出售，是有人接盘的，普洛斯和万科自建物流也是可以变现的，深圳还有几块不错的地（包括前几天挂牌的）也是可以变现的。至于贝壳股权，我现在也搞不清还有多少，说不定已经卖了也可能

说万科流动性危机，那是非常准确的定义；说万科资不抵债，我认为证据是不足的。$万科企业(02202)$ $万物云(02602)$