$佩蒂股份(SZ300673)$ $中宠股份(SZ002891)$ 一直关注这两只股票和大家的评论，情绪和分析，今天想和大家讨论下可能被市场忽视的几点 （本人有4只猫，0只狗，小仓位佩蒂，中宠已清仓）市场观点：长久以来大家默认中宠主攻国内零食和主食的策略理应享受高估值大家同样认为死守咬胶的佩蒂不思进取，面对市场机遇反应及决策缓慢从而被市场惩罚回归投资的本质，我们再回头看看他们的产品。佩蒂：大约7成收入来自咬胶。咬胶是对狗狗的牙齿口腔健康是有直接好处的东西，目前咱们国内的人对宠物的口腔健康关注比较低，往往都是生病了才回去看。宠物往往到了中老年后，口腔问题开始爆发，所以作为半刚需产品，(海外)市场规模以及定价在逻辑上是有保障的，国内咬胶市场仍需要深耕，但是可以想象这几年的增量宠物宠物在未来几年会变老生病。产品线而言，目前正在从传统咬胶过度到植物咬胶的过程中，公司募资主要也是为了各类咬胶的扩能。请注意，植物咬胶的毛利率显著高于传统咬胶，也高于宠物主食以及零食。中宠，主要就是零食和主粮。市场规模大，竞争激烈。零食为非必需品，主要为改善宠物的食欲及补水。募资也是为了各类主食零食。这些都是大家作为投资者应该知道的常识，Q4应该会交出较为体面的季报。很快我们就要切换到2021年的估值，展望2021，我们应该期待一些什么？成本会怎么变化？佩蒂：成本构成为畜皮，畜肉，鸡肉，植物淀粉中宠：主要为鸡肉2020年下半年的业绩爆发，是伴随着肉鸡的售价急速下降而来的。Q4的白羽鸡价格先跌后稳，但仍然低于养殖成本，长期不可持续。所以2021年，我们很可能无法享受20年下半年的低价鸡带来的红利。这对中宠冲击会更大，因为佩蒂有一部分猪/牛成本，猪肉持续走低可以期待，牛肉也没有持续涨价的原因。原材料成本来说，我认为对佩蒂会相对有利。终端市场：佩蒂主要2B，客户皆为海外巨头，稳定性来说目前看不到过大风险。中宠：进入了各类电商平台，扩展了各类产品线。我们可能忽视的一点问题，就是比瑞吉和麦富迪(乖宝集团)这两个强于中宠的直接竞争对手，可能会在21年上市。这两家的上市会带来两个问题，第一个是他们的募资会用来疯狂营销，在各个流量端口直接pk，第二个就是会带走中宠的资金投到新股上面。宠物主食还存在一定的适口性和配方差别，而零食几乎就是同质化的产品，靠营销，价钱拼出来的市场。对于国内这几个牌子来说，没有多少实质差别，谁便宜，谁能拉到流量，谁就可以卖的好。期间费用:佩蒂:可以想象的稳定中宠：可以想象的持续高企并且需要维持增长。电商平台是一条不归路，开弓没有回头箭，上车容易下车难。其他费用：USD贬值似乎是市场共识，鉴于两家国内外销量比，对佩蒂影响更大。以上只是定性分析，尚未建立模型定量分析，直觉上，佩蒂被低估，中宠被高估。目前开仓佩蒂，看好21年带来稳定的收益