最近发了几个关于价值投资的帖子，收到了很多球友的私信和留言。无意中引发了关于最佳投资策略的讨论，观点多种多样，不一而足，激烈的思想碰撞有利于接近投资的真相，这不正是我们来雪球的目的吗？俗话说偏信则暗，兼听则明，本人尽量不带偏见的对每种观点都认真思考，抛砖引玉，总结如下，希望大家再次展开有深度的探讨


       第一种趋势投资，这种策略支持的人最多，该观点认为企业的价值与未来的成长根本无法确定，不如趋势投资易于把握，对这种方法实在不敢苟同，我就不明白了，杂乱无章，瞬息万变的市场难道比单个行业企业更容易理解？这岂不又回到七亏一赢的老路？虽说有少数幸存者偏差，但这极难复制，A股不太长的历史，每轮行情后，那一茬茬被收割的韭菜就是对这一观点的最好注释


       第二种成长股投资，持这种观点也不在少数，该观点认为贵有贵的道理，便宜有便宜的理由，太便宜的企业是低估值陷井的概率很高，看企业不能看过去要看未来，高速的成长会让高估值在不久的将来降下来，所以成长股投资才是王道，实话实说，这种方法一旦成功确实能给投资者带来超额回报，但难度极高，需要有深邃的商业洞查力和行业趋势的把握能力，非普通投资者可以作到。当年腾讯马化腾在创业早期，非常坚难，打算一百万元把QQ卖掉，找了很多企业都没有人愿意接手 ，可见即便是创业者也未必能预判到企业的未来，况且因为市场热捧现在成长型企业的价格很贵是非常不利于投资者的。


      十年前在风投领域创业者想获得风投的资金是非常难的，他们要不断的去找各类风投而且必需要按照风投的要求去改造企业，作各类文件等等，一番折腾还不一定能拿到资金，即使马云也是如此，现在呢一个稍微好点的项目都会有风投主动上门接触，一个稍微有点创意的app还没怎么运作就能得到好几百万的资金，如些不理智的场景会一直持续吗？近乎疯狂的价格真的能带来好回报吗？难……如果你认为市场会一直以这种逻辑运行下去，就太想当然了.


        我坚持认为这种方法确定性差，不适合普通投资者，那怕退一万步说，既使要投资成长股也要等好的价格出现，至少不是现在，最近几年有很多投资者采用这一策略而赚的盆满钵满，成绩斐然，但我认为运气的成份占了大多数，五十倍估值买入几年后再以一百多倍甚至上千倍的估值卖出即赚企业成长的钱又赚估值上涨的钱，好漂亮的双击啊，但估值上涨的钱只能算市场的馈赠，不是你的真本事，原因很简单，五十以上的估值无论在什么市场都是可遇不可求的，策略是否有效不能依赖于这种小概率事件，除去这一大块，成绩就不那么燿眼了吧……


        第三种价值投资，这几年A股身患小市值成长综合症，经过市场估值畸形发展的洗礼之后，依然守着价值投资这一方净土的投资者己经很少了，价值投资的核心是安全边际，也就是说只要价格合适，成长股也可以成为投资的好标的，只是现阶段，市场很难给予这样的机会，雪球中关于价值投资的帖子己经相当多了，但是依然无法警醒大多数投资者，理论的说教是空洞的，加之本人又是价值投资的坚定拥趸，观点自然缺乏说服力，好吧，我们来看看统计数据，数据虽然冰冷，但却是最公正，客观，不带感情色彩和任何偏见的，经典的价值投资书籍中关于论证长时间持有低估值股票组合可以轻易战胜市场的相关数据非常详实， 这也是我被这些书籍深深折服的主要原因，在长达半个世纪全球主要市场的统计数据中也可以很轻易找到相关的佐证.


        雪球上东博老股民，stevevai1983等大v也有低估值组合可以长期战胜市场的相关表述，有心的球友可以找来看一看，这些数据难道还不能说明问题吗？在此我忍不住的呐喊，这几年价投的收益普遍不高，但这不是我们真实的收益，也不应成为就此颓废的理由，以我投资银行为例，我是零八年开始在十倍PE左右介入招兴浦的，中间分红加仓，部分搬砖，至目前大致有一倍收益，年复利10%，虽然不高（依然战胜指数）但这是企业估值由十倍降至五六倍，上证指数几乎没涨的背景下产生的，是企业成长提供的并被市场打了对折的真实回报，在我眼里这些招兴浦至少值十二倍pE，2.5pb，这笔投资已经产生20%以上的年复利回报，只是暂时存在市场而已……


         第四种：参考市场整体估值分散投资法，这是少数球友提出来的观点，该观点认为企业价值及未来的成长都不易把握，极易误判，但整体市场的估值就很容易把握，将过去A股的估值高点和低点进行参考，市场整体估值低于十二倍时分批，分行业，分市值大小，分价值与成长均等配置仓位，然后等整体估值高于四十倍时分批卖出，这种策略有点类似于价值投资，而且比较分散更加安全，很适合普通投资者，但有非常依赖市场波动，一且市场高估但企业不高估时也得卖出，参考的是市场不是企业（不像价投对企业研究的很细致）不一定能拿得住等几个弊端，我持保留意见的赞成吧


        第五种：紧跟大v操作法，也有部分球友认为即然有些大v的业绩很好又愿意对外公开持仓，那么跟着买进卖出即可，站在巨人的肩膀上完成目标，省事，轻松，事半功倍。看是充满逻辑然而真是这样吗？我们来看看基金和私募吧，这些机构就是替客户操盘的，每种机构的策略不同，经常会出现一段时间这部分机构的策略适应当前的市场业绩良好，但过了一段市场变化了这种策略不再适应市场造成业绩下滑又变成另外一部分机构顺应市场从而业绩不错，墙头变换大王棋，排名经常更换，这样会造成投资者无所事从，来回倒腾反而不如单一死拿一个机构的收益高，但这种智慧普通投资者是不具备的，也有人说我只认定一个最好的大v不管短期顺利与否，死拿就是，这就要考验人的眼光和信任度了，极不容易操作，就连巴菲特的几个子女都早早的以极低的价格的将所持份额卖出，难易成度可见一斑。


       第六指数投资法，这所以把它放在最后，是因为这是真正适合普通投资者的方法，安全，有效。《长赢投资》中有详细的论述，指数不断淘汰走下坡路的企业保证安全，市场经济规律会起作用，货币必然贬值，国家必然会发展经济来解决矛盾，行业必然维持一个大致的利润率，这些会让指数不断上涨，实际上全球主要指数一直在以平均8%左右复利增长（发展中国家股市快一些如A股11%的复利增长），只是近年有所下降，这保证这种方法的收益性。我之所以不采用这种方法，原因是一嫌收益不高，二是理解了投资的真相后，不自己操作实在是不甘心，好在目前收益率尚可，还不算不自量力吧……



       最后我想说说预期收益率和市场风险的问题，在现实中无论是职场还是生意场大家对预期收益值都订的非常客观，可一到股市大家胃口都不小，似乎年复利20%己经是最低限了，当年我刚入市的时候也订过50%年复利这一不可能完成的目标，近几年理解了市场是怎么回事，有了自己的投资理念后，把预期降为20%左右，但内心深处依然明白，这仅然是困难重重的任务，超过15%的年复利己经可以秒杀全世界90%的基金经理了，市场的残酷性超乎想像，一种策略是否有效要经过长达十年以上的市场检验，不能把短期的，极端不正常，严重违背常识的短期走势当作理所当然，企业的平均成长和资产利润率不会超过百分之十，要想高于这个收益，只能在选好企业（成长股投资）和估值变化（价值投资）中作文章，别无它法，高估值买入成长股实际上就是和市场签定了对赌协议，赌企业发展超出市场预期，而价值投资因为有了安全边际相对来说更适合普通投资者，毕竞资金安全无论怎么强调都不过份……

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