电解铝在轻量化、延展性、导热性、反光性、吸音性、耐低温性、耐腐蚀性、装饰性等方面性能优异，用途非常广泛，且铝元素是地球含量最丰富的金属元素，铝土矿全球储量约为750亿吨，并不稀缺，最大制约因素是能耗高，需要耗费大量电力。电解铝为高耗能产业，每吨电解铝耗电13000-15000度电，1.95吨氧化铝，0.5吨预焙阳极，25公斤氟化盐。电费占生产成本约50%，因此拥有自有煤矿和自备电厂的电解铝企业可拥有行业里最低用电成本，享受最高毛利率。
以电投能源为例，2022年上半年，2022年H1实现电解铝产/销量42.99/42.8 万吨，同-3.35%/-3.78%。售价：上半年公司电解铝产品综合售价 18732 元/吨，同比+24.6%。毛利及毛利率：2022年H1公司电解铝综合成本为13652元/吨，同比+27.64%；吨铝综合毛利5080元，同比+16.95%。电解铝业务实现毛利21.7亿元，同比+12.53%；毛利率为 27.1%，同比-1.76%。三季度南山铝业等没有煤矿但有自备电厂的电解铝板块业务已经到盈亏平衡线。而电投能源仍可实现单吨毛利4000元以上，体现公司低成本电价优势。
2022年三季度我对当前全国电解铝企业平均生产成本进行了测算：假设电解铝企业平均用电价格为0.45元/度，氧化铝价格为3000元/吨，预焙阳极7500元/吨，氟化盐25公斤价格200元。则每吨电解铝单原材料和电费成本就需要16300元。再加上人工工资和折旧费用等，1.8万元/吨的市场价格基本为盈亏平衡或亏损。
2023年6月初原材料价格更新：氧化铝3000元/吨，预焙阳极4500元/吨，吨铝成本降低约1500元。东部市场煤800元/吨，降价约300-400元。因自备电厂电解铝企业大多使用市场煤，因此吨铝用电成本下降约1500元。所以则自备电厂电解铝盈亏成本线降为1.5万元/吨，南山铝业、中国宏桥等使用市场煤为主的自备电厂电解铝企业边际受益最大
行业内拥有煤矿或自备电厂优质电解铝企业毛利率情况
电解铝供需格局：需求端疫情及房地产下滑影响需求，新能源车和光伏等提供增强。供给端受能源危机影响停产更多。中国电解铝供需缺口进一步扩大。
2021年全球供给6700万吨，需求约6750万吨。中国有效产能约4410万吨，产量3890万吨，需求4050万吨，进口约200万吨。欧洲、海湾合作委员会、亚洲（除中国）、北美洲、大洋洲、
非洲、南美洲电解铝产量分别为 746.8 万吨、588.9 万吨、449.9 万吨、388 万吨、189.3
万 吨、159 万吨和 116.3 万吨；预计未报告产量为 236.1 万吨。根据 IAI 统计，俄罗斯 2021年电解铝产能为358.46万吨，在欧洲电解铝总产能中占比 48%。
需求端：欧美大部分是汽车、消费等。中国27%是建材，第二是汽车和交通运输，第三是电力行业，第四是消费。传统汽车每台车150公斤用量，新能源车为250-400公斤，主要是电池、电池壳、电池托盘。高端车是四门两盖、全铝车身都用铝。2021年我国汽车用铝为490万吨，预计2022年用量为534万吨，2026年为910万吨。消费主要是易拉罐、铝箔、医药包装。根据安泰科统计，2021 年我国光伏铝型材产量为 200 万吨，增幅达 40.8%。国内基建和房地产调控政策放松以及新能源车发展将带动国内电解铝需求回升，需求回升将催化铝价上涨。在成本端，由于电投能源自备煤电且煤炭自供，可有效避免能源价格上涨带来的成本压力，在铝价上行周期，公司有望充分享受价格高弹性。
2022年海外供给因为能源危机供给下降。中西欧400多万吨产能，已经关停了200万吨，因为是陆续减产，2022年影响减产100万吨，后续欧洲可能全部关停。之前认为挪威是水电铝成本低，但能源危机下挪威的水电会高价卖给法国，不愿卖给电解铝企业，也会逐步停产。欧洲能源危机持续发酵，欧洲部分国家电解铝每吨生产成本已达4万元以上，电价高位抑制金属冶炼厂开工率，目前欧洲电解铝已经停产50%。
中国云南、四川等地因为水电占比过高，近2年频繁限电，电解铝首当其冲受到减产，云铝330万吨产能，减产100万吨。魏桥190万吨，神火90万吨关了20%，一些小的减了20%。四川中孚实业45万吨，其他50万吨，8月全部停产，目前逐步复产，但四川缺电严重，复产很缓慢。$天山铝业(SZ002532)$ $南山铝业(SH600219)$ $中国宏桥(01378)$ 神火股份、云铝股份
