汇总12月12日券商晨会观点。国泰君安预期港股有望进入三级火箭行情。港股曾失去的，或逐步回来。中泰证券2023年财政展望，赤字率可能上调至3.0%；新增专项债预计3.8万亿；政府性基金预算缩表；“稳投资”依赖政策性金融工具。方正证券指出，化工把握经济复苏、欧洲产能转移、通胀居高不下需求刚性三大主线。
广发证券：年底“胜负手”的总结展望
港股牛市“徘徊期”，A股修复市优先布局“托底+重建”。我们在11.13《把握年底“胜负手”》关于“贝塔港股弹性大，AH股配置稳增长疫情修复主线”基本得到验证。12月政治局会议“形成共促高质量发展合力”，11月持续回落的出口，均强化“以发展促安全”线索。
A股行业配置：1. 托底：地产链（地产适度信用下沉/家电家具）、受益于防疫政策优化的出行链（休闲服务）和中期受益的医药链（医疗器械/医疗服务/中药）；2. 重建：央国企价值重估（能源/科技央企），反垄断政策预期稳定（互联网/平台经济）。主题投资“国家安全”（国产软件）、国企改革（建筑）。
国泰君安：港股牛市的“三级火箭”
自11月份以来，压制港股的三座大山均有所松动，港股明显反弹。整个11月港股反弹近23.6%，主要可归因于：1）国内稳增长政策加码，地产供给端三箭齐发；2）叠加防疫政策持续优化，市场对中国经济前景预期有所改善；3）海外暂缓加息预期，分母端压力缓解。
看空间，港股牛市的“三级火箭”。方向上，形势仍在好转，前景渐暖，政策底到业绩底中间的波折并不会改变港股的上升轨迹，我们预期港股有望进入三级火箭行情。港股曾失去的，或逐步回来。
一级火箭：助力港股风险偏好继续回暖。港股由估值陷阱转为估值洼地，投资者拾起进场的勇气，我们预期政策利好频出形成的一级火箭推力，将逐渐改善自2022年8月份以来的经济前景及政策方面的不确定性的悲观预期，恒指短期有望修复至7~8月的中枢位置。
二级火箭：驱动港股估值修复。美债收益率上行空间已相对有限，而下行空间将逐步打开，将推动港股分母端进一步反弹。预计恒指有望修复至2022年5~6月美联储连续大幅加息前的水平。
三级火箭：推动恒指转为盈利驱动。经济再度复苏将带动港股盈利预期上修，形成基本面预期好转、业绩兑现、预期进一步增强的正向循环。中性情景下，我们预计在第三级火箭的推力带动下，恒指有望修复至2022年初盈利下调前的水平。
火箭助推之间或有波折，反弹之路并非坦途。政策底已经确认，但到业绩底期间可能遭遇一定回调，国内经济复苏受短期疫情因素延缓经济底和业绩底出现时点，以及美股盈利下修、美联储紧缩超预期等风险因素仍会造成火箭推力不足，行情可能反复，需要注意节奏。
目前，预期延续，现实不远，若有调整，逢低加仓。在外需的压力下，预计未来仍有内需相关的政策空间，下一个关键时点是中央经济工作会议。一是期待地产需求端政策；二是疫情优化打开了消费场景，期待更多促消费政策。在交易预期的博弈阶段，或可采取逢低加仓策略。
行业配置方面，继续紧紧围绕“逆境反转”策略主线。1）国内地产链，期待需求端的政策发力。2）国内消费链，消费复苏仅是时间问题，部分行业已经修复至2021年水平，消费内部行情可能将有所分化，关注仍处于估值洼地品种，互联网零售、可选消费的汽车、消费电子等。3）海外流动性敏感品种，创新药、黄金和半导体等。
中泰证券：“加力提效”的四个猜想 ——2023年财政政策展望
赤字率可能上调至3.0%。按照“加力”的提法，有必要在今年2.8%的基础上进一步上调赤字率，但突破3%的可能性不大。今年一般公共预算收入预计下降1.1%，支出预计增长7.1%。假设2023年宏观税负回升至21年和22年平均水平（14.3%），由此计算明年税收同比增长14.1%，一般公共预算收入同比增长12.4%，再考虑到2万亿调入资金的使用，预计明年一般公共预算支出增速小幅上升至7.7%。
新增专项债预计3.8万亿。虽然存量项目需要持续的资金支持，但考虑到债务可持续性和地方政府偿债压力，新增专项债限额大幅增加的可能性不大。相比于今年预算草案中确定的3.65万亿新增额度，预计明年小幅增加至3.8万亿元左右。此外，今年使用5000多亿元专项债结存限额后，专项债限额可动用的存量空间仍有约1万亿元，未来根据需要可以适时动用。
政府性基金预算缩表。明年特别是上半年土地市场仍面临较大压力，低基数下预计政府性基金收入同比下降5%。由于一般公共预算收支缺口弥补的需要，假设全年卖地收入的净收益几乎全部调入一般公共预算，即上文提及的1.2万亿左右。轧差计算得出的政府性基金支出为10.3万亿元，同比下降9.9%。
“稳投资”依赖政策性金融工具。相比专项债，基础设施基金杠杆作用更大，一定程度上绕开了地方隐债监管的约束，理论上不存在规模限制。考虑到基建发力稳增长的需要，政策性金融工具存在加码的必要性，预计明年基础设施基金可能按不同批次累计新增1万亿-2万亿元，并撬动银行贷款等配套融资，支撑2023年基建投资增速维持在7%左右（2022年预计10%）。
方正证券：化工关注经济复苏、欧洲产能转移、需求刚性三大主线
受成本上行及需求下行冲击，行业底部逐步形成。内需方面受国内疫情封控影响，地产、汽车、纺服等主要下游需求放缓，化工行业总需求下行。仅新能源相关光伏、风电、储能、新能源车等成长属性强的下游行业仍能实现环比增长。外需方面，海外化工供给逐步恢复，同时受能源成本高位、高通胀以及美联储加息冲击，下游需求持续走弱。成本端，年初以来，俄乌冲突刺激下，国际油价、天然气价格大幅上涨，国内煤价也保持高位震荡。原料及能源端成本上升叠加需求下行， Q3行业归母净利润环比下滑46.37%，化工行业景气度回落。
把握疫情管控优化带来的经济复苏、欧洲产能转移、通胀居高不下需求刚性三大主线，分别将在供给端、需求端以及成本端影响行业走向：1.国内疫情管控的优化以及地产行业融资改善，有望刺激下游消费及地产链需求复苏。长期而言，病毒毒性下降，老龄人口疫苗接种率上升使得新冠带来的危害下降，叠加2022年消费低基数，2023年消费回暖将会是大概率事件。地产行业融资情况改善保障供给端稳定交付，“保交楼”和“促销售”的刺激政策使得商品房销售出现一定程度修复态势，未来随着经济修复、居民收入回升及可能出台的房地产刺激政策，房屋销售有望出现修复，带动地产链公司需求上升。2.欧洲能源危机后化工行业的供给转移与需求的外溢。此次欧洲能源危机暴露出欧洲化工能源及原材料供应的不稳定性。当下欧洲化工行业转移的最优目标是原材料供应稳定、成本较低、基数人才丰富的中国，国内龙头市占率有望进一步提升。3.外围市场加息周期以及通胀高位情况下，传统下游需求受到抑制。通胀以及外围市场加息的扰动下全球消费逐步回落。由于俄乌战争，国外通胀居高不下等原因，国际粮价维持高位。而粮食安全背景下农化需求中枢将持续提升，农化相对刚性的属性仍是优质的逆周期品种。
供给端双碳与趋严的审批政策对中长期行业新增产能仍有约束，强者恒强趋势利好龙头成长。双碳政策方面，短期受经济下行压力影响项目审批要求略有放宽，龙头有望抓住机会进一步完善自身一体化成本优势。
建议关注标的：经济复苏主线，建议关注远兴能源、金禾实业、荣盛石化；欧洲能源危机主线，建议关注万华化学、新和成、中国化学；需求刚性主线，建议关注扬农化工、华鲁恒升、海利尔、利民股份、中旗股份、广信股份、润丰股份、新洋丰、亚钾国际。