【伯克希尔十大仓位更新:Pilot Flying J】
(1)2023年的变化,是有一个新的非上市资产进入了$伯克希尔-哈撒韦B(BRK.B)$的十大。
这就是Pilot Flying J,一家北美的加油站服务中心公司。
伯克希尔在年初以82亿美元的对价,按照对赌协议从创始人家族额外收购了41.4%的股份,将持股从2017年最初收购时的38.6%提高到80%。剩余20%由创始人家族继续持有。
按照这个对价,Pilot价值大概200亿美元,而伯克希尔的80%股份价值160亿美元。
这次增资,以及过去几年的升值,帮助Pilot超过了卡夫亨氏和路博润,挤进了前十。
在2017年收购38.6%股份时只花了28亿,对Pilot的估值只有73亿美元。五年时间增值170%,年化超过20%,与创始人的对赌形成了双赢。
现在的十大,相对于两年前最初写这个贴子时,也略有变化,苹果、石油公司、日本商社凭着股价升值而排名上升。
(2)十大的第一和第二换了个位置,苹果已经市值差不多1800亿,稳稳的第一大仓位。
而BNSF铁路的价值大概在1300亿,从C位退下,但也是稳稳的第二大仓位。
(3)两家石油公司($雪佛龙(CVX)$ $西方石油(OXY)$ )加起来市值超过300亿美元,进入前十,而且排到了原来第五位美国银行(BAC)的前面。
(4)五家日本商社的股份,今年大幅升值,加起来市值也超过200亿,也进入了前十,而且与可口可乐、精密机件、美国运通不相上下了。
【巴菲特清仓消费股?纳米纪念仓】
分析$伯克希尔-哈撒韦B(BRK.B)$ 时,抓住重点(比如其占比最大的持仓是哪些)很重要,不然会被一些芝麻蒜皮的小投资所迷惑。
比如,最近很多文章说巴菲特清仓多只消费股。$宝洁(PG)$ 亿滋(MDLZ) $强生(JNJ)$
事实是什么呢?
其实,伯克希尔在2012年就清仓了JNJ,2013年就清仓了MDLZ,2016年清仓了PG。
只是因为不明原因,各留了1000多万到2000多万美元的纳米纪念仓(后来升值到4000多万到5000多万)。
如果要说有什么共同点,就是这三个纳米仓都是直接在伯克希尔控股公司层面管理的(在13F里标注为代码为单独的4的,即是这种情况),而不像其他99%持仓那样由旗下保险公司或子公司持有。
这些迷你仓,每个占大概0.006%左右。(检查了几次,没有点错小数点)
过去一个季度,只是把这些纳米纪念仓给清掉了。原因不明,可能就是觉得碍眼。
所以,过去一个季度这个动作的时点,对于判断巴菲特现在对于消费股的看法,完全没有什么意义。
实际的清仓,是7-10年前就已经完成了的,当时那个时点才重要。
没有经营权控制权,根本就不是巴式“价值投资”。老巴不但买的便宜,而且老巴不通过市场也能变现,而咱们呢?
企业不管,市场不理,拿什么证明自己是“价值投资”?
老巴最在乎的是可以拿走的股东现金流,老巴并不在乎企业上不上市。
老巴有控制权、经营权、知情权,投的价格定往往也是合适的。而咱们能做到对企业足够解就已经非常不错。
【减持比亚迪可能是巴菲特想给BHE接班人一张白纸】
伯克希尔首次减持$比亚迪股份(01211)$ ,可能是因为BHE(伯克希尔能源,当时名叫中美能源)的独立决策地位在8月份发生了改变。
当初买入比亚迪,是由BHE独立决策和出资。
BHE在伯克希尔内部的地位曾经很特殊,是个“独立王国”, 2000年被收购时就不是全资收购(管理层和创始人保留10%)。
而且,约定保留投资决策权,利润不需要统一上交,留存利润可以自主进行投资。
是伯克希尔内部唯二两家可以独立进行投资决策的子公司(另一家是2010年Simpson退休前的GEICO)。
当初芒格游说了巴菲特好几年,他都不愿意买入比亚迪。
最后说服了David Sokol,由BHE(当时的中美能源)出资。所以,自始至终巴菲特既没有同意,也没有出资。
BHE的三位“老人”,Scott去年骑黄鹤西去,Sokol被赶走,Abel被提拔收编并在8月初卖出自己持有的BHE股份。所以,BHE在本月正式成为一家没有特殊待遇的子公司。
可以参照2010年Simpson从GEICO退休时的情况。尽管巴菲特对Simpson及其投资组合非常欣赏,依然是在他退休一个月内就对其GEICO投资组合完全清仓,一张白纸重新开始。
按照这个习惯,巴菲特会继续减持比亚迪直至清仓。这不一定代表他看空比亚迪,只是他希望能给与接管BHE的人一张白纸的自由。
BHE的管理层对投资二级市场股票既没有兴趣,也没有专长。
对于整个伯克希尔而言,比亚迪又只占$伯克希尔-哈撒韦B(BRK.B)$ 投资组合总值的1.2%左右,连前十大仓位都没进。
所以,保留比亚迪这个投资其实对伯克希尔来说非常鸡肋,既没有继续跟踪的专长,又不能上仓位规模。
清仓比亚迪获得的七十亿美元,会留在BHE,可以更好地投入到BHE的主业实业上去。
伯克希尔是有主营业务的,保险,能源,铁路,不是纯炒股
巴菲特的观念已经严重老化,居然没有重仓茅台,看不懂