这几天因$北京控股(00392)$ 搞得郁闷至极，因为北控仓位过重，导致今年一季度从盈利转亏。

对于业绩本身而言，“扣非净利润下滑31%，营收+4%，派息金额和22年相同的1.6港币，但下半期派息大减至0.67HKD”，虽然利润与预期相差较多，但营收还处于增长之中，未来也有天然气顺价以及天津南港LNG的逐步贡献利润的正面因素，因此企业经营本身问题不大。郁闷的是仓位配置的失控，由于对公用事业硬资产的安全性的迷信，从而忽略了公司管理层治理问题，以及高债务对利润吞噬，特别是在过去一年多其他港股大多不小跌幅而北控一路小幅爬升的过程中，陷入了持股者乐观心态的茧房而不自知，从而导致一再加仓到超配该股。（还记得几年前写过一篇北控的分析文章，得出了这是一个平庸的公司。无论如何没有超配的理由。）

这两天也看了不少北控持有者在声讨管理层，这其实没必要也没用，来股市就是对自己认知的兑现，而且股市毕竟是一个公开市场，相比于现实已经是文明多了。但看到也有不少人在给公司业绩下降找合理的理由，还在预期未来的美好，记录几点警醒自己。

1）财务费用的增加

这次财务费用同比增加48.5%，公司给出的解释是全球利率调整所致。有点无语，北控的主营业务并不是一个全球跨国企业，为什么债务主要是外债呢？而且没有做任何对冲。这么看来管理层至少对外汇风险认知不专业。年报里给出了“公司正在将外债置换成人民币债务。”，大部分人可能会觉得转RMB后，明年利息就没那么高了，但这难道不又是坐实了损失吗？就跟股民在低位斩仓，高位接盘一样，在RMB贬值期间去借美元，你敢肯定RMB后面不升值？不会被双打？再怎么乐观，搞错的概率5：5开吧。

2）管理费用的增加

很多人猜测是LNG港口固转费，或者燃气安全的投入增加。管理费用如果是合理增加或者不可控因素导致的，想必大家都会理解，但面对这么大费用的增加，年报里居然没有任何解释，只是一句北燃管理费用的增加打发了事。信息的公开透明，任重道远！

损失虽然惨重，但跳开情绪，虽然公司有各种问题（其实想想国内有靠谱的公司吗？过去靠谱，未来呢？有没有保证靠谱的机制？），但北控的资产还是很硬的，结合现有估值，当作烟蒂继续持有。这次作为最大的教训，仍然是仓位问题，任何公司我都没有能力超配，越来越理解管我财的一些原则了。