藏格的一季报很容易分析，就是两大块利润。
一季报藏格的归母净利润是5.293亿，其中巨龙铜矿30%股权带来投资收益3.436亿，剩下的就是藏格在察尔汗盐湖的氯化钾和碳酸锂业务，察尔汗盐湖的钾肥和碳酸锂带来的净利润是5.293-3.436=1.857亿。
一季报藏格销售氯化钾13.96万吨、碳酸锂0.397万吨，考虑到藏格24年计划大约氯化钾产量100万吨、碳酸锂1.1-1.2万吨左右，一季度销售氯化钾、碳酸锂综合起来大约也是一年总量的1/4（氯化钾销售不足全年1/4、碳酸锂销售超过全年1/4），如果目前氯化钾、碳酸锂价格维持，可以预估察尔汗盐湖的钾肥和碳酸锂业务一年带来的净利润不会超过十亿，可见周期股的商品价格对利润影响非常巨大。
考虑到目前国内氯化钾供应实际过剩、碳酸锂大量产能还在路上，所以我个人预期今年钾肥、碳酸锂价格大约也就目前价格维持，藏格今年的业绩期望要寄托在巨龙铜矿的产量增加一些以及铜价上涨上。我个人预计，藏格今年的净利润大约就是巨龙铜矿30%股权带来的投资收益+10亿。明年产能增量也很小，就看麻米错采矿证能不能今年拿到手明年有些产量，业绩增长估计也指望铜价了，真正业绩再次大增长得看26年巨龙铜矿2期达产。
总而言之，周期股，产能增长是一方面，另一方面就是产品价格。目前看，钾肥全球供过于求，目前是钾肥价格下行周期；碳酸锂经历了前两年价格暴涨后价格暴跌再企稳，这个过程中锂矿产能大跃进，目前碳酸锂价格比三四年前还是高了很多，新增产能仍然不少，国内盐湖提锂项目上马了不少等待爆出产能，目前处于供需基本平衡（有些高成本锂矿已经停产），预计后续碳酸锂价格继续维持。铜处于价格上行周期，铜矿从投资到产能实现需要三四年时间，尽管目前很多企业在着手新建或者扩产铜矿，但距离产能爆出还有三年时间，所以到27年铜矿价格应该没有多少风险，巨龙二期26年达产时铜价大概率还是很好的，巨龙三期达产时铜价不好说，那时候铜矿新增产能大概已经爆出，铜价得看那时候的供需情况。然而，大宗商品最难判断的，也是价格，要是真能看得很准，何必做股票，直接大宗期货走起。所以，对公司今后若干年的业绩判断，也就是大致估计，实际还是要盯着大宗期货价格和供需变化。