大宗及贵金属周报：美联储官员鸽派表态提振降息预期及黄金价格
据今日投资在线分析师统计数据显示，机构对金属与采矿行业的关注度近一周下降，目前降至第11，较一周前下降2位。
行情综述&投资建议。本周（5.6-5.10）内A股上涨，沪深300指数收涨1.72%，有色金属跑赢大盘，收涨4.17%。
个股层面，西部黄金、屹通新材、晓程科技涨幅领先；中润资源、铂科新材、东方锆业跌幅靠前。
工业金属：铜：本周LME铜价格+1.27%至10040美元/吨，沪铜价格-1.47%至8.10万元/吨。全球铜库存累库0.80万吨至60.64万吨，其中LME去库0.79万吨至10.35万吨，国内社会库存累库1.43万吨至40.22万吨，COMEX去库0.19万吨至1.95万吨，保税区库存累库0.35万吨至8.12万吨。
铜矿供应仍存较强扰动：5月8日智利出现大雪和短暂停电，但尚未对Codelco的Andina和ElTeniente矿场、英美资源的LosBronces铜矿造成影响；5月9日巴拿马当选总统排除了与加拿大矿业公司第一量子公司举行谈判的可能性，直至后者放弃因一项有争议的矿山关闭令而对巴拿马政府提起的仲裁程序；
南非最大工会联合会敦促英美资源集团当地股东反对必和必拓的收购。
印尼总统表示将延长印尼自由港和安曼矿业公司的铜精矿出口许可，目前的许可定于5月31日到期，在与印尼就延长出口许可进行积极谈判后，自由港麦克莫兰公司正准备从6月份开始从其Grasberg铜矿出口多达90万吨的铜精矿。
本周铜精矿现货TC跌至-1.43美元/吨，据SMM，进入5月将有更多冶炼厂进行检修，有8家冶炼厂要检修涉及粗炼产能164万吨。
需求方面，铜价高位情况下，下游企业仍逢低采购。2024年全球铜矿供给增长受限，头部矿企供应扰动加剧，预计电解铜全年仍维持供需紧平衡状态。
在美国经济软着陆情景下，中美经济实现共振向上，铜价有望开启新一轮上涨，铜价中枢有望上移至9000-10000美元/吨。
铝：本周LME铝价格-1.20%至2520.50美元/吨，沪铝价格+0.73%至2.07万元/吨。全球铝库存累库37.67万吨至215.98万吨，其中LME累库41.61万吨至90.39万吨，国内铝社会库存去库1.30万吨至77.80万吨，铝棒库存去库2.64万吨至47.79万吨。
原料端，国内矿供应持续短缺带来进口矿市场热度增强，据Mysteel，5月10日有约5.4万吨印度铝土矿靠泊日照港，这是自2019年5月以来首船发往中国的印度矿。
供应端云南电解铝停产产能持续复产，据百川盈孚，云南电解铝企业近期复产积极性提高，主要是由于近期铝价持续保持高位震荡，行业盈利可观原因，因此即使大量复产后，火电配比增加导致该地区电价上涨，云南电解铝企业依旧在持续释放复产产能，多数企业计划6月中旬左右完成复产，截至5月9日，云南电解铝复产产能已经达到76万吨，剩余47.5万吨产能待复产。
本周西安、杭州全面取消住房限购政策，深圳、武汉等市也发布房地产优化政策，房地产利好政策提振铝价。国内电解铝产能即将达峰，需求端光伏、新能源汽车等新兴领域消费增长将对地产需求下滑形成抵补，供给约束下电解铝供需维持紧平衡格局，云南季节性限电减产或导致下游消费旺季电解铝结构性短缺，旺季铝价上行动力较强。
贵金属：本周COMEX黄金价格+2.46%至2366.90美元/盎司，美债10年期TIPS上涨1BP至2.16%。COMEX黄金库存去库0.1百万金衡盎司至17.62百万金衡盎司。本周美联储官员讲话整体偏鸽，提振降息预期及黄金价格。周一里奇蒙德联储主席巴尔金表示看好当前利率水平能够使通胀率回落至2%，并不认为经济过热；纽约联储主席威廉姆斯表示最终会降息，但当前货币政策处于非常好的位置。两位官员表态偏鸽，提振金价上涨。美国当周初请失业金人数23.1万人，大超市场预期的21.2万人，创23年8月以来最高水平，劳动力市场降温再添证据，数据公布后黄金价格加速上涨。当前市场定价美联储首次降息时间为9月，FedWatch工具显示9月降息25BP概率为48.6%。
国金证券预计Q2在美联储资产负债表结构调整、黄金股一季度业绩兑现等因素影响下，将成为黄金股主升浪。
建议关注山东黄金等标的。 风险提示：项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。
今日投资《在线分析师》显示：金属与采矿行业2024-2026年净利润增长率（预测值）分别为54.34%、22.94%和14.86%，对应动态市盈率为19.92、16.66和16.60倍。当前共有5位分析师跟踪，其中建议强力买入和买入的分别为4和1人，综合评级系数1.39。
金属行业2024年中期投资策略：金、铜配置贯穿全年 供给约束驱动新周期开启
1.贵金属：降息将存在实质性催化，黄金短期斜率抬升型上涨未结束。本轮黄金上涨始于2022年10月，降息周期“N”型走势较为明显，开源证券认为当前位于N字型走势第三段。
实际利率与黄金出现不对称性偏离，主要原因在于长短期利率倒挂引起“smartmoney”对美元及美债不信任，去美元化背景下，我国央行购金的持续增量也助力金价上涨。2024H2来看，避险情绪与信用风险对冲对金价托底，降息的实质性催化仍然存在。
美元指数、实际利率开启下行周期将有力刺激金价的上涨，根据开源证券的定量模型测算，2024年底黄金或将冲击3000美元/盎司。
从长期视角看，类比1970年黄金牛市，开源证券认为黄金当前处于ManiaPhase，公众逐渐意识到配置黄金的重要性，黄金作为纸币的信用背书，伴随美国货币超发，黄金将重新迎来价值重估，黄金短期斜率抬升型上涨未结束。
2.工业金属：供给约束驱动铜价上行，“铝代铜”需求强化铝价上涨协同。
铜：
供给端，铜精矿供给紧缺叠加低库存，铜精矿供给迎来近乎2021年锂矿“皮尔巴拉”时刻。
根据开源证券《铜深度报告二》测算，铜价需到1.3万美金上方才对资本开支形成刺激。
需求端，本轮铜价上涨源于海外，传统跟踪国内需求的模式或面临挑战，国内需求走弱更多体现为海内外价差的走阔，同时，过去的跟踪方式局限于追踪铜的制造业需求，考虑到贸易后的终端需求，海外实际需求占比或高于前期需求模型的测算值。
铝：
供给端，国内4500万吨供给“天花板”迫近，海外电解铝投产缓慢，供给刚性格局逐步凸显；
需求端，2024年预计地产端将会有一定拖累，但伴随铜价上涨，“铝代铜”市场空间或超预期。成本端，预焙阳极、电力成本不断下行，电解铝盈利能力得到修复，但晋豫矿山停产叠加几内亚铝土矿供应扰动频发，矿端资源价值凸显，氧化铝价格不断上涨，或蚕食部分电解铝环节利润；重新审视评产业链利润结构占比后，
推荐标的：云铝股份，受益标的：天山铝业、南山铝业、中国宏桥、中国铝业、神火股份。
锡：
供给端扰动频发，印尼出口量尚未完全恢复至正常水平，缅甸佤邦采矿端依旧处于停产状态，
需求端中短期有光伏、新能源车等新能源领域以及半导体行业复苏的催化，长期有5G、AI、工业互联等蓝海市场的打开，供需格局较好；
成本端，伴随资源枯竭锡矿开采成本中枢不断上移托举锡价，锡价中枢有望逐步上行。
3.能源金属：
供给相对过剩未扭转，关注兼具第二成长曲线企业。
锂：
供给端，开源证券下调2024年全球锂盐一次供应产量至131.1万吨LCE，同比增长36%，较此前预期下调约11万吨LCE；
需求端，自2024年3月份伴随下游排产数据好转，下游补库需求带动价格略微反弹，但供需基本面仍然过剩。
板块建议逢低布局成本优势显著，或兼具第二成长曲线的矿业企业。推荐标的：中矿资源；受益标的：藏格矿业、永兴材料。
4.钢铁：
制造业主动补库周期下，钢铁行业拐点将至。供给端，能耗目标+主动减产，粗钢供给相对2023年或将出现边际下降。
需求端，消化存量，优化增量的房地产政策背景下，建筑业需求有望筑底；新质生产力、设备更新和消费品以旧换新或将带动制造业需求抬升，人民币贬值与蒙煤成本优势将使钢材出口维持景气，当前，五大材库存压力尚可，
开源证券判断钢铁行业拐点将至，此轮钢铁行情或主要由制造业主动补库带动。
受益标的： 华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、久立特材、武进不锈、常宝股份。
5.风险提示：
黄金：美联储继续加息，地缘政治风险。
铜：产能释放节奏不及预期、矿石及铜精矿销售节奏不及预期、矿石品位超预期、矿石回收率超预期提升等。
铝：国内需求不急预期；海外电解铝产能释放超预期。
能源金属：新能源车需求不及预期、储能需求不及预期、海外锂矿项目进展不及预期、非正式立项项目资源流入过多。
钢铁：房地产未能企稳，政策措施落地不及预期。
今日投资《在线分析师》显示：金属与采矿行业2024-2026年净利润增长率（预测值）分别为54.04%、22.36%和15.05%，对应动态市盈率为19.14、16.13和16.11倍。当前共有5位分析师跟踪，其中建议强力买入和买入的分别为4和1人，综合评级系数1.36。
煤炭开采业：东南亚高温支撑海外煤价相对偏强
据今日投资在线分析师统计数据显示，机构对石油、天然气与消费用燃料行业的关注度近一周大幅提升，目前升至第22，较一周前上升7位。
本周全球能源价格回顾。
截至2024年5月10日，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为82.79美元/桶，较上周下跌0.17美元/桶（-0.20%）；
WTI原油期货结算价为78.26美元/桶，较上周上涨0.15美元/桶（0.19%）。
天然气价格方面，东北亚LNG现货到岸价为10.40美元/百万英热，较上周下跌0.40美元/百万英热（-3.7%）；
荷兰TTF天然气期货结算价为30.00欧元/兆瓦时，较上周下跌0.10欧元/兆瓦时（-0.3%）；
美国HH天然气期货结算价为2.25美元/百万英热，较上周上涨0.11美元/百万英热（5.1%）。
煤炭价格方面，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价110.5美元/吨，较上周上涨1.3美元/吨（1.2%）；
纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价144.4美元/吨，较上周下跌0.8美元/吨（-0.5%）；
IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价106.4美元/吨，较上周下跌0.4美元/吨（-0.4%）。
东南亚高温支撑海外油价相对偏强。地缘政治对油价的影响边际弱化，叠加宏观数据交织，油价横盘整理。
欧洲天然气价格已从底部稳步上行，高库存水平仍是长期中枢价格的主要压力。
煤炭方面，东南亚高温支撑海外油价相对偏强。
投资策略。
此前国盛证券提到“有望导致煤炭下跌的两大风险（煤价系统跌破750~800元/吨底部区域&市场风格切换），目前都难以兑现，因此每一轮调整均是较好的机会”。
本轮煤炭板块自2023年8月下旬上涨至今，其核心原因在于“淡季煤价底部远高于市场预期，而非对煤价的暴涨预期”。不同于2021~2022年（煤价大涨→煤企盈利暴增→股价跟随业绩上涨），2023年在煤价中枢下移，煤企盈利普遍下滑的背景下，煤炭板块表现依旧亮眼，已连续录得5年正收益。
究其本质，在成长型经济体转向成熟型经济体的过程中，各行各业，过去依靠资本开支拉动净利润增长的决策模式转向更看重投入产出的投资回报率；
资本市场的定价机制也将从过去的单纯从净利润单一指标，转向更加看重股东回报的自由现金流，周期股的估值预计会从成熟期的估值下降重新转入再一次的估值提升。
单就煤企24Q1业绩而言，同比正增长的有电投能源，永泰能源、晋控煤业、昊华能源、新集能源，同比下降40%内的有中国神华、淮北矿业、恒源煤电、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源、平煤股份，以上均是值得未来重点关注的公司。
短期重点推荐24Q1业绩同比增长的电投能源、新集能源、晋控煤业；
利空尽出、基本面触底回升的潞安环能；受益于煤价上涨的淮北矿业、平煤股份、陕西煤业、兖矿能源、广汇能源；以及中特“煤”的中国神华、中煤能源、上海能源。
风险提示：能源供应超预期，地缘政治博弈超预期，欧洲冬季供暖需求不及预期。
今日投资《在线分析师》显示：石油、天然气与消费用燃料行业2024-2026年净利润增长率（预测值）分别为25.57%、9.97%和6.19%，对应动态市盈率为14.98、10.63和10.35倍。当前共有9位分析师跟踪，其中建议强力买入和买入的分别为7和2人，综合评级系数1.31。
电力行业周报：迎峰度夏将至各地升温 今夏最高负荷预计增长超1亿千瓦
据今日投资在线分析师统计数据显示，机构对电力公用事业行业的关注度近一周提升，目前升至第21，较一周前上升1位。
本周行情回顾：
本周（5.6-5.10）上证指数报3154.55点，上涨1.60%，沪深300指数报收3666.28点，上涨1.72%。
中信电力及公用事业指数报收2733.14点，上涨1.48%，跑输沪深300指数0.24pcts，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第18位。
本周行业观点：各地入夏升温，迎峰度夏将至。根据央视报道，当前在冷涡影响下北方气温会短暂下滑，但很快又会迎来一波暖热高潮，12日前后多地气温将再创新高，局地还会出现高温天气。而对于南方长三角区域，入夏升温也拉开序幕。
根据江苏省气候中心预测，5月21日至6月10日，淮北地区平均气温较常年偏高1℃至2℃，江淮之间和苏南地区平均气温较常年偏高0℃至1℃。夏季气候对于电力负荷影响较大，建议关注重点区域相关标的。 预计今夏最高负荷同比增长超1亿千瓦，电力保供仍有压力。根据国家能源局预计，今年度夏期间全国用电负荷还将快速增长，最高负荷同比增长超过1亿千瓦，电力保供面临着一定压力。
综合研判，今年迎峰度夏期间，全国电力供应总体有保障，内蒙古以及华东、华中、西南、南方区域的部分省份高峰时段可能存在电力供应紧张的情况。如出现极端、灾害性天气，电力供应紧张的情况可能进一步加剧。迎峰度夏将至，电力保供依然是首要目标，火电支撑性电源重要性将再度强调，水电出力有望改善。
投资建议：展望后市，国盛证券认为电力板块依然聚焦“保供”与“消纳”双主线。
随着新能源比例快速提升，消纳问题愈发突出，催化调峰及辅助服务不断推进建设。火电作为灵活性支撑电源处于政策红利期，当前煤价下行，火电盈利弹性空间提升，重视弹性标的选择，后续实现回归公共事业后突出高股息高分红优势。
持续看好水电/核电板块，红利资产潜力显现，把握长期投资价值，同时看好今年来水基本面改善带来水电盈利能力改善。
建议关注绿电板块，随着绿电/绿证交易推进和消纳问题解决，底部空间迎来拐点。
重点看好火电板块，重点推荐关注煤电一体化标的：新集能源、国电电力；
关注长三角地区弹性标的：浙能电力、申能股份、皖能电力，全国火电龙头标的华能国际、华电国际。
持续推荐火电灵活性改造龙头标的：青达环保和华光环能。
水电板块，推荐关注长江电力、华能水电、国投电力、川投能源；
核电板块，推荐关注中国核电和中国广核；
绿电板块，推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力。
风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。
今日投资《在线分析师》显示：电力公用事业行业2024-2026年净利润增长率（预测值）分别为47.06%、13.40%和11.00%，对应动态市盈率为16.45、13.33和12.17倍。当前共有9位分析师跟踪，其中建议强力买入和买入的分别为7和2人，综合评级系数1.24。
钢铁行业周报：基本面相较平稳 钢价震荡盘整
据今日投资在线分析师统计数据显示，机构对钢铁行业的关注度近一周大幅提升，目前升至第28，较一周前上升15位。
需求有所走弱，钢价震荡盘整。本周钢价相对平稳。宏观政策上，近期政府针对地产供需两方面加大政策调控力度，旨在维稳地产市场，提振市场信心。
需求上，各地方开始优化调整当地住房限购政策，特别是以杭州为代表的热门城市全面放开限购，挖掘潜在购房意愿；
供给上，5月6日自然资源部发文要求商品住宅去化周期超过36个月的城市应暂停新增商品住宅用地出让，未来或将逐步压减住宅供应规模，缓解地产库存压力。钢材市场本身而言，螺纹表需为238.9万吨，周环比下降38.7万吨，恢复力度相对偏弱。往后看，随着基建项目资金逐步到位以及超长期特别国债的加速落地，后续基建领域实物量需求存在发力可能，或进一步推动成材需求恢复。
对于铁矿石，由于铁水产量回升驱动原料需求走高，加之宏观政策偏积极，短期矿价或维持偏高状态。
就钢铁板块而言，考虑到当前行业盈利已经处于底部，重点推荐需求表现更优的板材类企业，尤其是近几年部分企业不断致力于产品结构升级，吨钢盈利相对稳定且超额收益明显，
建议关注宝钢股份、南钢股份、华菱钢铁等。此外，伴随着近期铁矿和铜矿价格持续上涨，
建议关注铁矿+铜矿双主业标的河钢资源，铜矿二期放量叠加铜价上行，公司后期仍有修复空间。
矿价震荡，焦价平稳：
（1）铁矿石：全球铁矿石发货量3126.7万吨，周环比减少27.7万吨。日均铁水产量234.5万吨，环比增加3.83万吨。宏观面上，杭州作为热门城市全面放开限购的同时，土地供给政策上也进行优化调整，一定程度上提振市场对地产企稳的信心。基本面上，本期铁矿石供需双强，周内铁矿到港量明显增加，需求端铁水产量也提升较多，推动港口库存累库趋势转向去库，但绝对值仍处于近3年同期较高位置。短期关注铁水产量变化以及政策预期博弈，预计矿价整体震荡偏强态势。
（2）焦炭：本期焦炭价格偏稳运行。由于下游需求偏弱，此前乐观情绪转为观望居多，四轮价格上涨后，焦企利润普遍得到一定修复，但考虑后续终端市场需求不断走强尚有难度，焦炭价格持续提涨的可能偏低，预期后期价格偏稳运行。 板块重点数据跟踪：需求弱稳：本期（5.6-5.10）全国建筑钢材成交量均值13.23万吨，周环比下降1.79万吨。 根据Mystee数据测算显示，螺纹钢表观消费238.9万吨，周环比下降38.7万吨；热轧板卷表观消费323.9万吨，周环比上升14.8万吨。
供应回升：本周全国高炉开工率（247家）81.5%，周环比上升0.90pct。五大品种全国周产量共858.8万吨，环比上升8.1万吨。 盈利回落：本周热轧板吨毛利-56元，环比下降45元；冷轧板吨毛利-354元，环比下降50元；螺纹吨毛利55元，环比下降16元；中厚板吨毛利-213元，环比下降25元。
风险提示：终端需求恢复不及预期、原料价格大幅波动。
公用事业行业周报：前4月进口煤规模同比+13.1% 前3月天然气表观消费量同比+11.9%
据今日投资在线分析师统计数据显示，机构对燃气公用事业行业的关注度近一周提升，目前升至第51，较一周前上升4位。
20240506-20240510，本周A股电力指数+1.47%，截至5月10日PE（TTM）估值18.7x；A股燃气板块指数+3.57%，截至5月10日PE（TTM）估值13.9x。A股电力指数+1.47%，其细分子板块火电、水电、新能源发电变化幅度分别为+3.86%、-0.30%、+1.70%。
A股燃气板块指数+3.57%。
本周火电组合：华电国际+建投能源+国电电力+皖能电力+浙能电力+申能股份+华能国际+内蒙华电+天富能源。
本周清洁电力组合：中国广核+中国核电+国投电力+川投能源+长江电力+华能水电。
本周燃气组合：新奥股份+九丰能源。
电力行业新闻：
1）2024年4月我国进口煤炭4525.20万吨，较去年同期的4067.6万吨增加457.6万吨，增长11.25%；较3月份的4137.9万吨增加387.3万吨，增长9.36%。2024年1-4月我国共进口煤炭16115.40万吨，同比增长13.1%。
2）2024年一季度我国光伏新增装机4574万千瓦，其中户用光伏新增692万千瓦，占比15.1%，工商业分布式新增1689万千瓦，占比36.9%，地面电站新增2193万千瓦，占比47.9%。一季度光伏新增装机前三的省份为江苏、内蒙古、山东。
3）河北省发改委发布关于进一步明确绿电绿证交易有关事项的通知。提出鼓励全社会用能单位主动承担可再生能源电力消费社会责任；推动增量配电网、工业园区、源网荷储一体化项目内的电力用户与国家电网营业区内电力用户按照相同交易规则进行市场成员注册、购买绿电；逐步扩大新能源入市比例，稳步推进享受国家可再生能源补贴的新能源参与绿电交易，研究推动分布式新能源进入市场，增加绿电供给水平；结合我省实际情况，鼓励新能源企业与电力用户签订多年的长协合同。
电力行业高频数据跟踪：煤价：截至2024年5月11日，秦皇岛港动力煤市场价（Q5500）为860元/吨，相比5月4日环比+2.4%，广东港印尼（Q4200）、澳洲烟煤（Q5500）到港价格分别为932元/吨、971元/吨，相比5月4日环比+2.01%、+1.78%。库存：截至2024年5月11日，秦皇岛港动力煤库存500万吨，相比5月3日环比+3.1%，同比-13.9%。水库流量：5月10日，三峡水库当日入库流量1.13万立方米/秒，同比+37.80%；三峡水库当日出库流量1.73万立方米/秒，同比+46.61%。自2024年1月1日以来，三峡水库日均入库流量0.73万立方米/秒，同比+7.54%；三峡水库日均出库流量0.80万立方米/秒，同比+12.74%。水库蓄水量：5月10日，三峡水库蓄水量为243亿立方米，同比+4.74%，相较5月3日环比-4.71%。光伏产业链价格：截至2024年5月11日，国内单晶光伏组件（perc，310W）市场价格为0.85元/瓦，相比5月4日环比下跌1.16%。截至5月8日，国产多晶硅料价格市场均价为4.78美元/千克，相较5月1日环比-8.95%。 储能成本：截至5月10日，国产磷酸铁锂价格为4.23万元/吨，同比下跌46.18%，相较5月3日环比下跌3.65%；截至5月10日，国产磷酸铁锂方形动力电芯价格为0.38元/瓦时，同比下降42.31%，相较4月24日持平。
燃气行业新闻：2024年3月，全国天然气表观消费量357.5亿立方米，同比增长6.4%；1-3月，全国天然气表观消费量1082.6亿立方米，同比增长11.9%。
燃气行业数据跟踪：相较4月30日，国产气出厂价格上涨1.71%，进口气出厂价格下跌0.35%。 截至5月10日，上海石油天然气LNG出厂价格全国指数4317元/吨，较4月30日上涨0.26%。 国产气方面，截至5月10日，液厂平均出厂价4450元/吨，较4月30日上涨1.71%。进口气方面，LNG接收站平均出厂价4523元/吨，较4月30日下跌0.35%。
投资建议：
电力行业：1）火电：聚焦业绩弹性修复节奏，关注现货煤比例较高标的的修复弹性和2023年年报&2024年一季报业绩，推荐较高盈利修复弹性的地方火电企业浙能电力、皖能电力、申能股份、江苏国信，推荐具备雄厚资产体量的火电央企平台国电电力、华能国际、华电国际，推荐高盈利水平且具备高分红属性的内蒙华电；
2）水电：推荐国投电力、川投能源、长江电力、华能水电；
3）核电：推荐中国核电、中国广核（A+H）。
燃气行业：兴业证券推荐新奥股份、九丰能源。
风险提示：风电光伏装机成本上行风险，电价波动风险，电源利用小时下降风险，煤价波动风险，天然气需求不及预期，原油价格波动，来水情况不及预期、新能源补贴支付进度不及预期。
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