近期，随着多地外贸进出口总值创历史新高，多家高外销占比企业业绩表现出色，出海相关行业受到资金关注。
国内经济结构转型期，打开出海市场将利于稳定甚至提升企业的盈利水平。自2010年以来国内经济增速呈现下平台的特征，过去由投资驱动型的发展模式逐渐难以提供足够的增长动能，传统经济动能或逐渐式微，国内经济正处于新旧动能切换的关键时期。对于企业而言，向海外输出产能有助于开拓新的市场份额，在国内经济面临放缓的过程中有望为企业带来的新的收入增量。考虑到海外制造业PMI、美国通胀等数据显示海外补库需求回暖，叠加2024年美国有望开启降息周期，有望刺激下游需求，具备全球竞争力且海外业务占比高的行业企业有望持续受益。
此外，机构研究发现，1990年房地产泡沫破裂后的日本和现在的中国有类似的压力：房地产债务承重、人口红利慢慢消失以及私人部门储蓄较高而投资不足。复盘日本“失去二十年”期间，有两类股票涨得不错，一类是高股息股，另一类就是公司主营业务是“出海”的，主要包括汽车、精密仪器、医药等行业。参考日本经验来看，出海企业其结果或将表现为企业的盈利水平得到明显的提升。
把握出海+内需双驱动机遇
从投资角度看，满足海外业务占比高+具备全球竞争力+当前仍然处于上行通道的行业有望明显受益，主要包括：机械设备（工程机械）、家电（白色家电、小家电）、汽车（新能源汽车、汽车零部件、轮胎）、电力设备（电气设备、锂电、光伏）、轻工（家居用品）、服装家纺以及光模块等。
与此同时，自2月23日中央财经委员会第四次会议提出要实行大规模设备更新和消费品以旧换新以来，国家和地方相关政策及金融支持陆续落地。3月13日，国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》；4月9日，工信部等七部门联合印发《推动工业领域设备更新实施方案》；商务部等14部门日前联合发布《推动消费品以旧换新行动方案》。在政策的不断推动下，相关行业内需亦有望得到提振回升。
在前述出海核心7大方向中，机械设备、家电、汽车以及电力设备四大方向同时受益出海以及国内设备更新和消费品以旧换新政策，是内外双驱动的方向，未来需求和业绩有望迎来边际改善。（轻工、服装家纺以及光模块等几大方向的投资逻辑和代表公司，可回看1月19日专题《出海打开新的成长空间》）
机械设备：内需+出口共振迎新生
3月PMI数据改善显著，制造业景气度有望回升
根据国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会3月31日发布数据显示，3月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，比上月上升1.7个百分点，自2023年9月后再次高于临界点，表明制造业景气回升。同时3月份生产指数和新订单指数分别为52.2%和53.0%，比上月上升2.4和4.0个百分点，整体改善明显。此外，制造业进出口景气度回升，新出口订单指数和进口指数分别为51.3%和50.4%，比上月上升5.0pct和4.0pct，均升至景气区间。
国内大规模设备更新开启，需求有望逐步释放
自2月23日中央财经委员会第四次会议提出要实行大规模设备更新和消费品以旧换新以来，国家和地方相关政策及金融支持陆续落地。
3月27日，住房城乡建设部印发《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案的通知》，要求更新淘汰使用超过10年以上、高污染、能耗高、老化磨损严重、技术落后的建筑施工工程机械设备。
4月7日，央行设立5000亿元科技创新和技术改造再贷款。
4月9日，工信部等七部门联合印发《推动工业领域设备更新实施方案》，提出到2027年工业领域设备投资规模较2023年增长25%以上；重点推动工业母机行业更新服役超过10年的机床等。
4月12日，交通运输部提出将加快推动《交通运输大规模设备更新行动方案》出台。
此外，山东、湖南等各省市也相继推出大规模设备更新实施方案。
设备更新一方面有望撬动投资拉动经济增长，另一方面有利于推进产业升级及工业数字化转型，铁路装备等下游集中度较高且多为具备资本开支实力的央国企的行业有望先行，随着经济的逐步复苏，机床等通用设备更新将受益；工程机械、石化装备、煤机等细分板块更新需求也有望释放。
相关代表公司：1）轨交装备：中国中车、时代电气、中国通号；2）机床（工业母机）：海天精工、纽威数控、秦川机床、国盛智科、创世纪、科德数控、拓斯达、豪迈科技、华中数控；3）工程机械：三一重工、中联重科、徐工机械、柳工、恒立液压。
工程机械迎周期拐点向上
工程机械方面，根据中国工程机械工业协会的数据，2024年3月挖掘机销量约2.50万台，同比下降2.34%，受假期因素影响，3月挖机销量同比降幅较上月实现大幅改善。其中国内15188台，同比增长9.27%，是行业自2021年周期下行以来，在无国标切换因素扰动下实现单月正增长。
上轮工程机械上行周期为2016-2020年，按照8年使用寿命，上轮销售设备已处于大规模寿命替换期，2023年为寿命替换低点，随着近期大规模设备更新配套政策陆续出台有望加速新一轮工程机械更新周期的启动，预计2024年工程机械需求有望边际改善，2025年逐步启动新一轮上涨周期。
美国就业数据超预期，国内出口需求有望增强
据美国劳工部4月5日数据，美国2024年3月非农新增就业人数30.3万人，创近一年最大增幅，高于市场预期的20万人及前值的27万人。尽管美联储过去两年累计大幅加息，但其经济韧性较强，经济增长相对稳健。同时美国3月ISM制造业PMI数据报50.3%，较2月提升2.5pct。当前美国制造业PMI领先制造业生产同比约3~4个月，预计美国Q2工业生产趋于上行。
我国制造业供应链完备，国产品牌在全球仍具有显著的成本优势，在全球经济较为低迷背景下我国工业品性价比优势更为明显，海外市场孕育更广阔增量空间。
以工程机械为例，根据最新4月上半月挖掘机销量数据，国内+5%，出口+24%。机构与核心公司的沟通数据显示，徐工：Q1出口增长10%-20%，4月上半月总体销量（含挖机）增长20%+，金额预计30%+；三一：Q1出口增长10%-20%，4月上半月整体10%增长；中联：Q1出口增长60%+；柳工：Q1出口增长21%；山推：Q1出口增长近30%。呈持续提升态势。机构表示，产品出海将是未来重要的业绩驱动力之一，工程机械企业国际化战略将持续优化，提升海外营收占比。
电力设备：需求海内外共振，出海大有可为
1、国内新能源装机增长与电力消费比重提升有望带动电网投资增长
从装机结构看，中国能源结构转变上实现历史性突破。根据中电联数据，2023年非化石能源发电装机容量15.7亿千瓦，占总装机容量比重首次突破50%，达到53.9%，同比+4.4pct。根据能源局《2024年能源工作指导意见》，到2024年底非化石能源发电装机占比提高到55%左右，风电、太阳能发电量占全国发电量的比重达到17%以上。从能源消费结构看，《2024年能源工作指导意见》明确，非化石能源占能源消费总量比重提高到18.9%左右，终端电力消费比重持续提高。
机构认为，伴随新能源的迅猛发展，电力系统稳定调节能力的同步提升显得尤为紧迫，储能设施及电网调节能力、配电网支撑能力将是重点强化领域。在建设新型电力系统的背景下，电网投资有望持续增长。
电网投资增速滞后于电源投资，未来有望加速
2023年：全国电源基本建设投资完成额9675亿元，同比+30.1%；全国电网基本建设投资完成额5275亿元，同比+5.4%。2024年1-2月：全国电源基本建设投资完成额761亿元，同比+8.3%；全国电网基本建设投资完成额327亿元，同比+2.3%。从投资总额看，电网投资额增速滞后于电源投资，机构认为电网投资未来有望加速。
2、海外电网开启更换周期，企业出海正当时
以欧美为首的世界各国普遍存在电网投资滞后现象，加大电网投资迫在眉睫。具体而言，欧美地区新能源转型进程加大并网需求，而老旧的电网基础设施无法承载这一激增的新能源并网需求，另一方面，电网建设周期远长于新能源建设周期这一事实又使欧美国家无法快速弥补电网承载力与新能源并网需求之间的差距，电网投资不足或成清洁能源转型的巨大障碍。另一边，随着新兴市场国家社会用电量的增加与清洁能源发电比例逐渐提高，各国政府积极部署电网投资计划，但开始出现电气化率与电网可靠性跟不上节奏、财政资源不足以支撑电网投资等问题。
海外电网投资空间广阔，2030年前欧美或投入超14,000亿美元，全球预计每年投资5,000亿美元于电网，2030年后电网投资将进一步增长。全球电网投资未来将大幅增加，现代化、电气化、低碳化转变下预计到2030年欧洲配电网投资将达3,750-4,250亿美元；老旧设备更换与电网扩张预计带来美国电网约每年1180亿美元的投资，预计到2030年欧洲/美国/除欧美外其他地区/中国/除欧美中外其他地区/全球年平均投资额为914/1,180/2,779/893/1,886/4,873亿美元，年均复合增长率为7.9%/5.9%/9.3%/5.9%/13%/8.0%。为应对不断增长的电网投资需求，世界各国纷纷制定电网投资计划，支持各国能源转型，包括欧洲5,840亿欧元电网投资计划、美国电网弹性和创新合作伙伴关系计划（GRIP）等。
国内企业出海正当时
海外电网供应商集中度低，海外电网供应商主要为跨国龙头企业，包括ABB公司、日立能源、西门子能源、施耐德电气、通用电气公司、伊顿公司等。国内电力设备企业出海具备良好的条件：我国电力设备领域近年来进步明显，国内目前已经建成世界上规模最大的超（特）高压电网，在输电技术、电力装备等领域创造了多项“世界第一”，国内电力设备企业出海未来大有可为。
从出口类别来看，中国电力设备出口以变压器为主，呈现平稳增长的趋势。我国出口金额最大的是变压器，其次是开关、继电器、断路器、电容器、电表。自2020年开始我国主要电力设备出口显著增加，变压器、电表出口增速较快。
进入2024年，我国电力设备企业出口增长势头良好。随着球经济逐步复苏以及国外电气设备供给偏紧，变压器、电表、高压开关及控制装置、低压开关机控制装置、电线电缆出口均保持增长。截至2024年2月，变压器当月出口金额为3.5亿美元，同比增长41.5%；电线电缆当月出口金额为15.7亿美元，同比增长13.1%；高压开关及控制装置当月出口金额为2.7亿美元，同比增长56.6%；低压开关及控制装置当月出口金额为20.9亿美元，同比增加5.0%。
建议关注电力设备出海龙头：金盘科技、华明装备、三星医疗、思源电气、海兴电力，受益标的中国西电、平高电气、许继电气、华通线缆。
家电：长期出海趋势确立
1、出海：短期出口订单表现乐观，长期出海方向明确
2024年家电出口延续乐观趋势，1~2月出口金额同比2023年同期+20.8%(中国整体出口金额+7.1%)，相较2022年同期+4.9%。
细分来看， 空调/冰箱/洗衣机1~2月销量同比2023年同期分别+17%/+42%/+39%，1-2月销售金额同比2023年同期分别+8%/+34%/+27%。
长周期维度看，我国自主品牌出海优势较多，有望持续获取增量
优势一：产品力。并非我国出口产品只能做低端,依靠较强的产品迭代速度，同样可以对海外产品能够形成降维打击。
优势二：成本。凭借技术创新产生的产品优势，以及国内成熟供应链下的低制造成本，中国品牌近两年开始在海外快速打开市场。
优势三：渠道增量。Tiktok、Temu等新兴跨境电商平台高增,传统平台调整政策，品牌出海迎新机遇。
2、内销：政策刺激预期又起，内需有望提振
3月13日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，鼓励家电开展以旧换新行动。4月12日，商务部等14部门印发《推动消费品以旧换新行动方案》，旨在推动全国范围开展汽车、家电以旧换新和家装厨卫“焕新”。针对家电方面，要求2025年，高效节能家电市场占有率进一步提升；废旧家电回收量较2023年增长15%；到2027年，较2023年增长30%。
与此同时，地方政府积极跟进，上海、浙江、山东等地方政府已发布地方实施方案，苏宁易购、京东、天猫等平台相继落实依旧换新活动。此轮“以旧换新”政策的落地，有望推动更新需求有效释放，冰洗和彩电更新需求或释放更明显。
上一轮全国范围的刺激政策出台后主力销售的家电产品进入普遍的换新周期，全国性政策落地有望形成合力，更好地带动广大市场（农村+三四线城市）的换新意愿；多品类，多品牌布局领先的龙头企业更容易获得市场份额。
相关代表公司包括：美的集团、海尔智家、海信家电、格力电器、长虹美菱、春光科技、新宝股份、德尔玛、苏泊尔、火星人、亿田智能、帅丰电器、科沃斯、石头科技、小熊电器等。
汽车：出口跃居全球第一
1、出海：出口跃居全球第一，24年维持增长态势
2023年，我国汽车产销双双突破3000万辆，产销分别同比增长11.6%和12%，创历史新高，连续15年保持全球第一。汽车出口491万辆，同比增长57.9%，首次跃居全球第一。
进入2024年后，中国汽车出口维持增长态势。中汽协数据显示，3月国内乘用车出口销量42.4万辆，同比+39.3%，环比+34.6%，3月出口表现较强。2024Q1国内乘用车出口销量为111万辆，同比+34.3%，出口保持高增速。国内车企出海持续加速，比亚迪、长城、埃安等多品牌亮相泰国车展，其中比亚迪宣布泰国基地将于2024Q3竣工并投入生产，国内车企产品与产能出海有望进一步打开行业销量天花板。
智能化将成为中国汽车走向全球的核心竞争力
中国汽车出口的优势集中在新能源汽车，无论是在质量还是价格方面以及智能化方面，我国的新能源汽车都具有非常突出的优势。从目前竞争格局看，智能化将成为中国汽车走向全球的核心竞争力。智能化改变了汽车的产品形态和商业模式，智能化的水平差异将会带来产品力的巨大差异。生产成本优势叠加电动化和智能化的绝对领先，中国汽车自主品牌全球市占率将持续提升，即使与欧美国家存在潜在的贸易摩擦风险，仍可以通过多种途径确保扩张趋势。
中国汽车出海欧美可能采取间接出口、海外并购以及研发合作三种途径。间接出口可以成为直接出口受限的替代方案，产业链龙头企业加快海外建厂进程，具备全球化管理经验的企业将率先受益；海外并购可以实现欧美市场的快速进入，以及对产业链、产品线和品牌影响力的拓展；研发合作是指凭借在电动化和智能化领域的积累，产业链具有核心技术优势的企业可以通过“技术换市场”模式和欧美品牌的背书效应快速进入欧美市场。
国产轮胎出海开启“全球替代”
从全球轮胎消费市场来看，欧美市场仍核心消费区域，2022年欧洲和北美地区轮胎消费占比分别为28%和24%，合计占比超过50%，半钢胎方面欧洲和北美的消费占比达到55%，考虑到欧美市场需求在轮胎市场中的重要性，因而轮胎出口也是国产胎企的必经之路。针对“双反”等贸易政策的变化，过去国内轮胎企业通过在东南亚地区设立海外工厂的来进行风险规避，对比国内轮胎企业的收入和盈利可以看出，我国上市胎企中多数企业的海外收入占比都在50%以上，并且海外市场的毛利率相比国内更高。
建议关注在智能化领域拥有创新引领能力的华为、比亚迪等龙头企业供应链；加速全球化布局，具备全球管理经验的产业链龙头如三花智控、拓普集团、岱美股份等；轮胎产业链相关公司如三角轮胎、玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟等。
2、内需：以旧换新强化增长预期
3月13日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，鼓励汽车开展以旧换新行动。4月12日，商务部等14部门印发《推动消费品以旧换新行动方案》，组织在全国范围内开展汽车等以旧换新，推动消费品以旧换新，着力扩大国内需求。力争到2025年，实现国三及以下排放标准乘用车加快淘汰，报废汽车回收量较2023年增长50%；到2027年，报废汽车回收量较2023年增加一倍，二手车交易量较2023年增长45%。
商务部数P据统计显示，2023年我国汽车保有量约3.4亿辆，2023年乘用车换购需求占比已上升至45%，按照乘联会广义乘用车的口径测算，置换规模约990万辆。新一轮“以旧换新”政策落地后，预计将继续推动换购比例的提升。
当前国Ⅲ及以下乘用车保有量约1600万辆，车龄15年以上的达750万辆，按照平均15年的报废周期测算，预计2024年符合报废条件的车辆约为750万辆，按照新车平均售价17万元计算，这部分老旧车辆更新有望为2024年带来1.3万亿消费规模提升。我们预计由以旧换新政策带来的市场增量，稳态情况下能为乘用车和商用车市场带来新车约300万辆/年，以旧换新政策在当前时点可有效提振车市，强化增长预期。
代表公司
转自（优秀交易员）
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