2023整车价格战向上传导，2024关注小米/华为入局和智能化零部件起量
我们选取国内主要的25家汽车电子厂商作为样本跟踪汽车电子板块，初步分析结论：（1）1-3Q23汽车电子板块毛利率和净利率下滑，股价下跌16%，相比而言整车、传统汽车零部件和三电板块的毛利率和净利率同比改善；（2）拆分看，25家公司中12家公司归母净利润同比下滑，主要系整车降价、同业竞争加剧、研发和厂房建设投入增长等因素导致。展望2024年，我们预计搭载NOA/800V平台车型销量会快速增加，规模化起量后利好产业链业绩增长，建议关注：激光雷达、碳化硅、高清摄像头、HUD等渗透率快速提升的子赛道。
终端：整车市场销量超预期，关注华为、小米入局影响
2023年初购置税退坡和前期需求透支，叠加车企价格战导致观望情绪累积，上半年整车销量普遍偏弱。2023下半年下游需求复苏，12月国内新能源车销量接近120万辆，叠加新能源车出口竞争力提升，全年销量超预期。中汽协预测2024年我国新能源汽车销量为1150万辆，同比增长21%。4Q23以来，市场关注小米、华为入局影响，问界12月销量达到2.4w，印证手机厂商成为市场又一有力竞争力者。2024年小米和华为会有多款新品交付，我们预计小米/华为系单月销量可以突破1.2/6万辆，2024年总量达到7/60万辆。
零部件：NOA/800V车型有望规模化起量，关注增量零部件渗透率提升
2023年是城市NOA元年，蔚小理、华为、小米、比亚迪、吉利、长城等各家陆续发布城市NOA计划。且下半年来搭载800V高压快充平台车型密集推出，我们看好2024年相关车型销量增长，背后增量零部件配置渗透率实现快速提升。建议2024年关注汽车电子板块渗透率正处于从1到N快速爬升的子赛道。具体包括：（1）城市NOA需求推动激光雷达销量快速增长；2）视觉为主的智驾方案对摄像头像素要求提升；3）车企加速布局800V将催化SiC应用快速发展；4）座舱视觉交互体验升级推动HUD加速上车。
业绩：汽车电子收入同比增速下滑，整车降价压力叠加竞争加剧影响盈利
通过横向对比整车、传统汽车零部件以及三电板块，我们看到成长性：1-3Q23，汽车电子板块的营收/归母净利润同比增速分别为17.1/6.6%，增速较2022年均有下滑，而整车和传统汽车零部件同比增速有所提升。盈利能力：1-3Q23，仅汽车电子的毛利率/净利率较2022年出现下滑，分别为21.6/6.5%。
我们认为主要系：
（1）激光雷达、屏幕、域控等部分公司受到上游降价压力较大；
（2）功率、摄像头类公司竞争加剧；
（3）部分公司拓展新业务需要加大研发投入，并且新建厂房，导致净利润下滑。
估值：汽车电子板块估值位于底部，关注智驾进展、业绩兑现等因素
2023年：（1）股价层面，2023年汽车电子板块跌幅明显，整车/传统零部件/三电/汽车电子累计涨跌幅分别为+3.15/-0.48/-35.37/-16.46%。（2）汽车电子板块，华安鑫创（+40.6%）、永贵电器（+33.9%）涨幅居前，禾赛科技（-57.7%）、京东方精电（-51.5%）跌幅居前。目前汽车电子板块平均一年前向估值26X，是过去三年以来的最低位置。2024年关注宏观因素、智能驾驶进展催化、以及产业链业绩兑现能否带来估值回升。
风险提示：参与企业众多竞争加剧，智能化配置需求不及预期。
$赣锋锂业(SZ002460)$ $比亚迪(SZ002594)$ $新能车ETF(SZ159824)$
文章来源：华泰证券
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