第一重低估：新能源项目层面roe前低后高，当前报表roe低估了绿电企业的盈利能力。
在项目运营初期，需要偿还银行贷款，净资产刚开始折旧，净资产基数较大。因此ROE偏低。在后期贷款还清之后，同时净资产不断折旧，分子变大，分母变小，项目层面ROE不断变大。
第二重低估：实际使用年限大于20年，低估了绿电企业的长远盈利能力
当前风光新能源项目都是假设使用年限20年，实际当前N型电池在20年后的衰减仅有10%，而风机在20年后的发电效率一点也不会下降。只要多用一年就是多赚一年的利润。实际使用25～30年都是有可能的。
第三重低估：新项目滚动开发，企业实际盈利能力大于项目层面EIRR盈利假设。
这一重低估比较绕。
当前项目层面公告的EIRR都是基于杠杆水平不断下降假设前提的。
我们假设某企业就开发了一个项目，1GW。项目贷款15年，使用年限20年。假设当年净利润全部分红。假设项目EIRR10%。在第15年还完贷款之后，企业的报表净资产因为折旧的缘故，已经所剩无几。但是企业的盈利能力一点也没下降。这个时候该企业是一家有息负债为0的现金牛企业。试想实际经营过程中，管理层应该不会傻到，此时不去加杠杆开发其它项目吧？一旦继续加杠杆经营开发其它项目，此时股东的回报必然大于初始的EIRR回报10%。
因此通过新项目的滚动开发，在企业经营层面可以获得大于项目层面的EIRR。此为第三重低估。
精彩讨论
强哥1212022-05-18 10:34你这假设本身就是错的：现在项目都是招标制，EIRR8%都抢破头，过两年弃风弃光再现，直接6%都打不住。
记打不记吃2022-05-18 12:01第一重，息税前roic本身就不足6%，靠高杠杆才提升的roe，所以不要自作聪明。
第二重，即便20年后设备还可以继续使用，20年后的现金流贴现到现在也只是微乎其微的价值，现金流贴现模型可以自己算一下。
第三重，在现在平价项目的roic下，所谓滚动开发，本质相当于现金存银行整存零取，或者买个分红险，如果企业没有参与产业链上游的话，绿电运营就是为社会贡献gdp，提供就业，同时获取基本理财收益。这挺好的，不过股东就不怎么好了。
冉有19952022-05-18 11:37绿电属于电力范畴，属于基础设施大类，这个行业的特征是重资产，同时伴随着高杠杆。好在它的成本端在项目建设的时候已经大致锁定，收入端大概率不会陷入恶性价格竞争，因此安全性还是可以的。但也要避免为表面的盈利能力和成长性所迷惑，因为它的成长需要股东持续不断追加投入，真正能到手的投资收益率跟表面的光鲜数据完全不是一回事。
李树鹏20032022-05-18 12:06偿还银行贷款并不影响净资产收益率，影响的是现金流。
因为前六年的所得税是三免三减半，前三年是一个利润水平，后三年下降一个台阶，再往后又下降一个台阶。所以实际的roe也基本如此，前七年总体是下降趋势的。
等到过了所得税优惠期，利润没有大的变化，分母的净资产每年因折旧逐渐下降，roe的曲线开始提升。
强哥1212022-05-18 10:48到去年底风光总装机超6亿千瓦，按这趋势，两年内总装机超9亿千瓦。这将远超电网的承受能力，要么弃风光，要么配储能，这两个都会大大拉低风光电的收益率。
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//:第一点，净资产不会随着折旧而减少。资产和净资产是两回事。
很多年前两投逻辑比这个更牛逼。
小马拉大车，不断还贷款，滚动开发中上游，大坝用几百年，水轮机用30年，然而这么多年净利润竟然还降了！
绿电最成熟的是水电，不是没有调峰能力的垃圾风电，太阳能电，
第一重低估：新能源项目层面roe前低后高，当前报表roe低估了绿电企业的盈利能力。
第二重低估：实际使用年限大于20年，实际使用25～30年都是有可能的。
第三重低估：新项目滚动开发，企业实际盈利能力大于项目层面EIRR盈利假设
很多人打着价值投资的幌子，却没有深谙其中。大跌时只能随着无数溃不成军的散户，和报团取暖抱团撤离的基金们一起开跑，不是鬼上身，也不是谁用枪指着自己，就像是酒桌上喝到了位，牌桌上输红了眼，在那一刻只能出手。
就像是鞋底的沙子粒儿，一开始都忍着，身体的难受与心理的懒惰做着斗争，但最后还是倒出了，没有人会忍一路，甚至忍一辈子的。所以当你错了的时候也一定不是第一时间认错止损，也不是能带着错误走一辈子不管不顾或许真能迎来反转。而是在所有人都觉得难受的时候你也忍到了极点。就像每个不用药物，未经职业训练的普通男人的面对陌生女人的忍耐时间都是相当的。差别也就差个把分钟而已，而这个时间体现在股市的也是不长不短，不增不减，大家都会在同一天甚至同一时段卖出，差别也就在那个把分钟而已。
人性就是这样，脱了裤子只想着战斗，只有提上裤子才开始思考。看着空空如也的仓位，思考着为什么买入的时候那么痛快？当时那仓位里的现金就像囊中的蝌蚪总要释放出去才舒服，好像不用上就永远无法种下财富自由的种子。然而现实是蝌蚪也只有亿分之一的命中率。直到自己痛快了，却任由它们在通往财富自由的通道中困难地摆动着尾巴，无畏的前进着，也无畏地牺牲着。上涨了，不满足。下跌了，忍着。直到最后股灾来了，泥沙俱下，甭管是上涨的还是下跌的，都成绿。才意识到，当初不顾一切的掏空自己是有问题的
很多事并不像自己想象的，你觉得低了不一定是低，你觉得好的也并不一定是好。如果一切都如你所愿，那你就是能预测未来的人，就能解码财富。然而毕竟不是，毕竟我们还生活在底层挣扎的路上，现实决定了你不是预测未来的人。
在股市里任何时候都有机会，然而钱却只有一次机会，我们认为买的是价值股，是股灾中的稳定器。然而倾巢之下安有完卵？
所谓价值股已经在前期价格腰斩，所谓的价值派们也早已随着下跌买满，谁还有钱加仓呢。这就是价值投资的宿命，说是越跌越买，关键是机会常有而钱不常有。网页链接
你有低估的逻辑，他有高估的原因，任何一个行业或者公司，都不是只有好的一面，或者坏的一面。就看资金认可不认可了。
一台百公里耗油20升的车折旧20年结束了，还能继续跑，你是继续跑10年还是在第10年的时候就报废掉买油耗才5升的车，实际情况比这个复杂多。