夫复何求

海医9月9日即将三板上市，其上市速度竟然比其他公司快了十余天，在德道资本印象中，这是海医证券部门做的唯一一件好事。海医一共两百多名员工，其中仅行政人员就有一百多名，养了一堆以董秘证代为代表的拿着高薪的闲人庸人。压缩清理行政人员，一切向医护人员倾斜，已成为海医的当务之急。

关于海医的估值，德道资本在《览海狂想曲》一文中曾经详细做过估算，并给出结论：当今年第四季度康复医院住到200人时，股价将会回到4元平台；当明年底骨科医院建成开业时，股价有希望冲击10元；后年能涨到15元还是20元，要看骨科医院利润的实现速度；如果密春雷能够保住海医实控人地位，则览海门诊将转型医美连锁，助海医实现千亿市值。

以上是德道资本根据海医自身的发展趋势做出的纵向预测。我们还可以根据医疗服务行业的横向对比，换个角度对海医进行估值。这方面最有可比性的就是$国际医学(SZ000516)$ 。

德道资本开始关注医疗行业以来，最先买入的股票就是国际医学。关于国际医学，德道资本有很多反思，其中最大的错误就是对西安及陕西的误解。在德道印象中，西安是紧跟北上广深之后的高大上城市，其规模和实力远在郑州之上。既然郑州能培育出郑大一附院这样的超级医院，西安更应该没问题。直到后来，当我无意中看到一份城市间的对比数据后，才发现自己之前的“印象”大错特错。西安这个名气、声誉都高高在上的城市，其经济实力在全国排名居然在20开外，竟然被名不见经传的郑州碾压。更令我惊讶的是，陕西省的人口数量竟然只有河南省的三分之一。如此落后的经济发展水平，如此稀少的区域人口数量，西安怎么可能培育出郑大一附院这样的超级医院？功课做的不足，凭印象判定基本前提条件，是我在国际医学投资上的重大教训，换来的则是我对海医的坚定信心。

很多人嘲讽德道资本，卖了国际医学，人家涨了；买了海医，退市了！没有关系，你们可以尽情嘲讽，但德道资本绝不后悔这次换股操作。投资医院，一定要看其所在地区辐射人口数量、经济发展水平。中国最适合投资医院的城市，依次为上海、北京、广州、成都、郑州。西安应在二十名以后。我坚信上海的医院，一定会比西安的医院更有前途，享受更高的估值。

我们可以做个对比：国际医学，每股净资产2.14元，每股亏损0.26元，现价10.16元；海医，每股净资产1.81元，每股亏损0.10元。对比之下，股价超越国际医学，应是海医的基本目标。

此外，另有一个具有可比性的案例是好未来并购上海国际医学。上海国际医学与前面讲的西安国际医学是两家虽然名字相似，但没有任何关系的医院。上海国际医学净资产3亿元，年营收4亿元，持续亏损，并购中估值高达30亿元。对比之下，海医18亿的净资产，十多亿的预计营收，资产规模和质量、营收及盈利前景都远远优于上海国际医学，估值绝不应低于100亿元。

类似的，还有三星医疗收购若干家三线四线地区的康复医院，其估值水平都可以拿来跟海医做对比。不比不知道，一比吓一跳。无论从哪个角度对比，海医的估值都应在100亿以上。

医疗，在老龄化社会背景下需求面临爆发的极少数行业之一，此为天时。上海，全国辐射人口最多、且腰包最鼓的地区，此为地利。览海医疗，将公立医院声誉专家优势与民营医院体制机制优势完美融合为一体，此为人和。这样的医院，怎么会没有前途？览海医疗，一旦拥有，夫复何求？德道资本准备拿着海医直到退休，并以其养老了。

谨以此文献给即将上市的海医。$海医5(NQ400155)$ $退市海医(SH600896)$