$水晶光电(SZ002273)$
【方证证券】2023.10.20水晶光电(002273)
专精光学领域二十余载，多元化布局延续增长。公司成立于2002年，2008年在深交所上市，目前已经构建了光学元器件、薄膜光学面板、半导体光学、汽车电子（AR+）、反光材料五大业务板块，并持续推进全球化布局，形成大中华区、欧美区、泛亚太区三大市场板块。
📌消费电子：手机微创新延续，积极开拓新市场。
1）光学元器件方面，红外滤光片稳定增长，其升级产品吸收反射复合型滤光片已顺利导入国内市场主流终端。此外，大客户首次搭载四重反射潜望式长焦摄像头，公司提供重要零部件微棱镜模块，并占据较高份额，未来伴随潜望镜下沉至更多机型，公司有望深度受益；
2）薄膜光学面板方面，手机等后盖逐渐被赋予多样化功能，薄膜光学面板成为新趋势，目前已成为公司第二大基本盘。伴随公司在大客户端份额提升以及自身良率改善，未来有望持续增长；
3）半导体光学方面，依托3D摄像普及跻身窄带滤光片头部企业，其中DOE/Diffuser产品有望切入大客户供应链，凭借成本优势进一步扩大产品份额。
📌汽车电子（AR+）：智驾时代来临，打造第二成长曲线。
1）车载HUD方面，公司是最早量产AR-HUD的厂商，海内外市场加速渗透，同时布局W-HUD，预计2025年中国W-HUD和AR-HUD的渗透率将分别达到24%和15%，目前公司手握十余个定点项目，未来增量空间可观；
2）激光雷达方面，作为实现L3级以上辅助驾驶功能的重要传感器，2022年中国新能源车市场激光雷达渗透率已达25.6%。公司是国内首家玻璃基激光雷达视窗片量产厂商，具备技术领先优势，在上游光学器件逐步实现国产替代背景下，公司竞争优势明显；
3）AR/VR方面，目前公司主要布局反射光波导、衍射光波导和Birdbath三条技术路径，同时具备提供元器件、成像模组和全套解决能力，多元化前瞻布局有望为公司带来长期成长动力。
盈利预测及投资建议：我们预计公司在2023/2024/2025年分别实现营业收入55.8/70.8/83.5亿元，同比增长27.5%/26.9%/17.9%，实现归母净利润6.0/8.0/9.3亿元，同比增长4.8%/33.2%/15.4%，当前股价对应2023/2024/2025年PE分别为27/21/18X，明后两年的估值具备较强吸引力，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。$欧菲光(SZ002456)$ @行中衡