前一篇文章《散户乙前辈发言学习笔记》，总结了我阅读散户乙前辈的一些摘要和心得。前辈在过去多年的发言中，将自己的投资框架给出了完整的阐释。只是在涉及到具体估值、回报测算时，前辈发言一般言简意赅，随兴而至。像我等平庸之辈，还是希望有一个可以依循的模型可以照猫画虎。
幸而，散户乙前辈和宁静的冬日M前辈曾在雪球有过交流。并且鹿鼎公曾发文详细描述过自己对“宁静的冬日M回复散户乙的帖子”的理解，里面给出了较详细的前置条件和计算思路。我们可以参考公公的思考，加深对这种投资体系的理解，提炼适合自己的回报计算模型。
以下是这篇含金量非常高的文章，和我的感悟：
前置条件：“假设有一家公司每股净资产5元，股价8元，每股年收益1.00元（我们假设净现金流也是1.00元），分红率50%，这个业绩可以长期稳定，会有波动，但是就在20%基本范围内波动，我们就忽略不计了。我们假设你初期持股10万股（80万元成本）来分析一下”
从最简单的模型出发：一家长期经营稳定的公司。ROE=20%，PB=1.6，分红率50%。这样的企业，市场中有，但不多。
我们把长期股价走势分成5种来分析：大涨，小涨，只是填权，不填权，大跌。
1、 大涨。1年内翻倍，甚至翻出数倍，当然这是我们股民都希望看到的，很快赚大钱，谁不喜欢，我们可以卖出股票，寻找下一个目标，当然这种大涨，一般都是牛市，你也很难难找到很便宜的股票，这个时候，是考验卖出后持币的耐心。
2、 每年股价填权之外，还小涨3%。
如图，这是我按上面思路自己计算的一个表格。因为公公没有写摩擦成本的具体数据，我自己按万2进行测算，所以会略有差异（摩擦成本考虑了佣金万1.5，证管费万0.2，经手费万0.3，合计万2。因为不涉及卖出，不需要考虑印花税。）
在上述情况下，10年后股价10.75元，PE10.75倍，净资产10元，PB是1.073，如果每年红利都再投，这个时候你持股大约16.80万股，持仓净值180.70万，年化收益8.49%。由于股价上涨，每年红利买入股价越来越高，实际年化收益率反而在下降。第11年，我们预计可以获得8.4万元红利。
3、 只是填权。股价一直是8块钱。
10年后股价还是8元，净资产10元，持股数18.33万股，持仓净值146.67万，PB是0.8。我们可以看到收益率是没有下降的，第11年，我们预计可以获得9.17万元红利。
4、 不完全填权，每年股价跌3%。
10年后股价5.90元，净资产10元，持股数20.45万股，持仓净值120.63万，PB是0.59。第11年，我们预计可以获得10.22万元红利。
5、 每年不填权，还大跌10%。
10年后，每股股价2.79元，持股数30.01万股，持仓净值83.73万元，PB0.28，第11年，我们预计可以获得15.01万元红利。
在十年维度上，从持仓净值看，除了大涨以外，我们当然选择每年涨3%，但是4种股价走势最后的估值，获得红利是完全不一样。
我们再假设两种情况：
A：10年后的10年股价完全不变，也就是20年后，会是什么情况？
B：10年后股价得到修复，回到10PE或者1PB？
我计算了一下两种情况：
A：20年维度
1、 每年股价填权之外，还小涨3%。
20年后，每股股价10.75元，持股数26.48万股，持仓净值284.67万元，PB0.72。第20年，我们可以获得12.65万元红利。
2、 只是填权。股价一直是8块钱。
20年后，每股股价8元，持股数33.61万股，持仓净值268.88万元，PB0.53。第20年，我们可以获得15.82万元红利。
3、 不完全填权，每年股价跌3%。
20年后，每股股价5.90元，持股数46.12万股，持仓净值272.08万元，PB0.39。第20年，我们可以获得21.26万元红利。
4、 每年不填权，还大跌10%
20年后，每股股价2.79元，持股数156.05万股，持仓净值435.29万元，PB0.19。第20年，我们可以获得66.17万元红利。
总结：
B：第10年，股价回到10PE/1PB，为10块钱。
那么四种情况下：
无论是A还是B，第四种情况显著优于前三种。这是颠覆直觉的。拉长时间，股价持续下跌，分红再投，体现出了巨大的复利威力。
鹿鼎公总结：
所以，投资最重要的是什么？还是企业的经营收益，现金流，能够长期稳定，甚至增长。
当你以一个低估的价格买入企业后，股价的波动，事实上对你的收益的影响，并不如你想的那么大，甚至我们可以说：企业经营不变的情况下，跌的越惨，你未来的收益越大（前提是没有杠杆），当然这个时候，你大概率是不开心的，因为你8元买入，别人4元买入，你的收益远远落后于别人，幸福是比较出来的，不幸福也是，这个就是你的心理魔咒。
我：同时，复利需要时间去体现，长期持股的资金属性和耐心也是必需的。