新年来翻看了几家企业的报表。贵州茅台-一家拥有著名品牌的白酒生产销售企业，是行业龙头。白酒行业消费者有高度的品牌认同+最近10年来中国经济增长居民收入提高带来的消费升级共同致使白酒行业消费者倾向于名优白酒的购买。致使名优白酒企业多年实现量价齐升。茅台是白酒消费者的首选。因此公司业绩多年保持连续增长。且因茅台消费者有较高的品牌忠诚度，因此赋予了茅台提价权和最高的渠道管控力。另外白酒行业的生意模式属一流的生意模式：高毛利率 高净利率 高股东权益回报率，低负债率，低资本开支，高自由现金流 高分红。总之，茅台的历史记录和白酒行业的特性证明了，他是一家优秀的企业。且认为未来行业消费者的品牌忠诚度和国人的消费升级并不会改变。因此未来依然是可预期其成长性的。但是，就静态来看，当前接近30pe，10pb的价格，是太贵了。属于优秀企业的偏高价格 当前不合适介入。腾讯控股-一家拥有巨大网络规模优势的互联网企业。是人们网络生活的必需品，具有不可替代性。公司的主要产品有：1、微信是当前中国人网络社交的必需品，具有不可替代性。拥有13亿+的活跃用户；公司依托免费的微信服务在平台上搭建各种便捷人们和商家的除社交外的分享 服务 娱乐 消费 支付等工具（如 朋友圈 公众号 视频号 小程序 微信支付等）。一方面为用户提供便捷，一方面借助海量的用户链接人与人 人与商家而实现业务变现。2、QQ拥有接近6亿活跃用户3、腾讯视频 4、QQ音乐公司的主营业务有：金融服务支付业务 ；游戏业务 ；社交视频号+腾讯视频及音乐的收费业务；广告业务；另外公司还拥有8000多亿的投资业务；自16年微信用户快速爆发来以，公司多年实现业绩高增长。对于一家拥有垄断地位的互联网公司和诚信务实低调的管理层+良好的历史记录+中国人对数字互联网 新事物的快速接受程度，可以预期其仍然可以冲在浪尖很久。保持其业务成长。22年 净资产7200亿 营收5500亿 净利1900亿 当前股本93亿 市值2.7万亿。静态来看是非常便宜的 13PE 3.5PB存在的风险：多年现金分红太低。另外对于一家巨无霸的互联网民营企业存在的最大风险应该是政策监管风险。因此认为优秀企业的低价格是可以介入的，但不可重仓，因为政策监管风险加大。比亚迪-一家新能源汽车的领先生产制造销售企业。当前和未来主要业务看点是新能源汽车业务 比亚迪作为新能源汽车的先行车，具有一定的技术 品牌优势。但是汽车行业历来是一个周期性行业，经历一个几年的销售爆发期又会经历一个几年的销售低迷期。 另外汽车行业的消费者品牌认同较弱，消费者对价格与外观的敏感度高于品牌。所以行业内企业很难在长期内形成较高的行业集中度，各企业间价格与新品竟争一直存在。综上，汽车行业是一个重资产且难以形成长期竟争优势的企业。是差的生意模式。另外经历了20-23年的销量爆发期，接下来几年随需求下滑行业处于周期下行期。但不同的时，新能源车当前和未来处于对传统燃油车的替换。且新能源车是中国汽车弯道超车走向全球汽车市场的重要战略。虽然中国汽车市场未来几年处于周期下行期，但是新能源车处于渗透期-即成长期。反观比亚迪的多年历史记录，公司的业务模块分为 三大类：新能源汽车业务 手机部件业务 电池业务 公司多年的业绩表现是低毛利率 低净利率 低资本回报率 高资本投入 低分红。是差的生意模式。 多年来虽然营收保持增长，但是在扣除政府补贴后，基本没有什么利润。我的理解是 比亚迪新能车确实可以确定其未来几年的销量增长：全球市场+技术优势企业的先行者。但是对于一个行业内消费者更注重价格和不断更新的外观审美，汽车行业更类似于商品型行业 竟争有害健康。很难预测到企业会随着销量的增长而形成规模效应，实现更低的成本和更高的利润。膨胀的资产和负债 成长的市场销量和营收 但无法预期利润如何增长。因些，是我看不懂的企业。继续观察。海螺水泥-一家拥有区域成本优势的水泥生产销售企业。水泥属基础工业品，是周期性行业。行业的需求主要来自于地产开发 国家基建。当前或未来可以预期水泥的需求产量将会长期下降，而产能处于最高峰。行业当前的现状是供应严重过剩，需求长期下滑。供大于需，价格下降。行业整体处于周期下行期。因此行业未来的问题是如何去过剩产能，最后达到供需平衡。市场竟争-打价格战-最终有实力且有资源和成本优势的企业胜出-海螺水泥胜出-但过程持续多久无法确定。政策出清-碳不达标者关掉-长期是趋势-但政策力度时间不确定。因此，海螺水泥当前处于周期性行业下行期-营收利润下滑-配以较低估值-但无法确定行业供需何时改善-因此少量持股观察。24-3-26 海螺水泥23年报记录23年自产品-量不变价跌 但成本微降 （水泥价格下跌幅度大于成本下降幅度，利润下滑。）营收840亿 销量2.85亿 吨均售价295元 吨成本205元 吨净利36元22年自产品-量价双跌+成本上升营收948亿 销量2.83亿 吨均售价335元 吨成本230元 吨净利55元水泥是强周期行业：近2年的行业整体处于周期下行：量 价 齐跌 再叠加成本上升。可以说是近10年来最坏的情况了。决定行业利润的三个变量全都变坏。行业关键变量 产量 水泥价格 成本端煤炭价格但看23年报，煤炭成本有所下降，公司的吨均成本较22年下降25元。即可预期24年成本端依然可保持下行。另外，翻看近两年海螺年报，可以看到在行业产量下滑年，海螺在逆势扩张，增加资本开支，公司表明是补充全产业链，以提升市场占有率和降低成本。即公司的目标是提升产量。可以预期未来海螺的产量肯定是增长的。即预期24年产量保持增长。最后水泥价格变化-23年水泥全行业利润大概是320亿，创16年来新低。其中海螺利润占了三分之一。也就是说行业大部分企业没有利润或者亏损。行业已经是非常非常坏的情况了。价格还能怎么跌！预期价格大幅下跌的可能性很低。也就是预期说24年三个变量 可能有两个好转：成本继续下行，产量上升。如果水泥价格小幅下跌，仍然能保持23年的利润。即判断23年为海螺的最低保低利润了。因为成本下降和产量上升可以抵消价格的小幅下跌。如果水泥价格不变或小幅上涨，那么24年利润会有较大上涨。【规模经济：一家公司销售越多的产品，其单位成本越低。】