看期货品种的时候，发现铝已经横盘比较久了。
翻了一些公司的年报，包括$南山铝业(SH600219)$ ，$天山铝业(SZ002532)$ ,$中国铝业(SH601600)$ 。还有一些大宗商品的研报。觉得还是有点意思。
几个基本的观点：
1.电解铝的全球产能约7000万吨，其中中国产能约4500万吨。中国的产能一般不会用完，根据各种水电限电等因素，可能实际产量会-10%左右。其他几个国家的产能都是几百万吨，比如俄罗斯、加拿大、欧洲等。都是弟弟。
2.中国的产能有天花板，就是4500，只能置换不能新增，主要是高能耗产业。前些年一直没有缺货，所以也没有新投产的冲动。国外的，欧洲产能在俄乌战争能源危机后，有一些产能是永远退出的。俄罗斯退出大交易体系后，也没有新增的冲动。所以，大致可以认为全球的产能都不会有什么变化。
3.需求这边，传统的应用如建筑交通电力包装和家电。新兴的应用如光伏和新能源汽车，其中新能源汽车约6辆消耗1吨铝。光伏组件约1GW需要2万吨。2023年的光伏组件增量约为200GW（300GW增加到500GW），2024年会不会再增加200GW甚至更多？2022年新能源汽车销量为1000万辆，2023年为1400万辆，2024年能不能新增到2000万辆？如果能，那么新增的新能源需求导致对铝的增量大概在500万吨。哪儿来的这么大的产能来满足？
4.成本，根据天山铝业和中国铝业的年报，这两年，由于电价的上涨，电解铝的成本也在上升，2021年成本为1万/吨，2022年为1.34万/吨，2023年半年报显示约1.36万/吨。目前2023年半年报的利润率为15%左右。还行。
5.不利因素。房地产的用铝是传统行业最大的用户，占比27%左右。约4000*0.27=1080万吨，前些年房地产的竣工面积都在10亿平方米左右，2022年急剧下降到8.6亿，2023年又回升到10亿。如果按照2024年再下降20%的算法，房地产腾出来的产能大概有200万吨。那么缺口就只有300万吨。
总结，也就是在理想的多头思维下，缺货500万吨；在一般的多头思维下，缺货300万吨。如果光伏不行，那就认了。
更有意思的是，既然新能源车和光伏都是可预见的5年以上的增长，那么现在的铝产量天花板显然是不够的。会在高价上停留很久。