身边有一位崇敬的老友，以前是我领导，更是我工作入行的其中一位师傅。最近和他交流了一些投资感想，再跟踪他的部分时间持仓，想到了写些东西，同时在本文也想和大家分享一些最近个人所虑！
介绍下我们昔日的工作背景——快消品经销商+KA渠道销售，现今履历表里得加上开店创业+门店型终端推广...
西行漫记二师兄
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他的全部讨论
对于给管理层授予股票期权，巴菲特认为授予期权便能使经理人与股东同舟共济的观点纯属荒谬，他说“两者的船完全不同，股东必须承担资金成本，经理人却不用承担……如果有人免费送我彩票，我一定欣然接受，但是让我花钱买就免谈”。”//@大道无形我有型: “接下来巴菲特又谈到了对公司管理层的股权...
亲爱读者朋友们，经典陪读分享暂时告一段落了，有缘再续。![[献花花]](http://assets.imedao.com/ugc/images/face/emoji_38_flower.png?v=1 "[献花花]"){kind=small}
#证券分析# #穷查理宝典# #聪明的投资者#
$沪深300(SH000300)$ $中国飞鹤(06186)$ $涪陵榨菜(SZ002507)$
第二讲：论基本的、普世的智慧，及其与投资管理和商业的关系
——1994年4月14日 南加州大学马歇尔商学院
最后，我想再次谈谈投资管理。这门生意特别好玩——因为在净值的水平上， 整个投资管理业加起来并没有给所有客户创造附加值 。这就是它的运转方式。
当然，水管安装业不是这样的...
第二讲：论基本的、普世的智慧，及其与投资管理和商业的关系
——1994年4月14日 南加州大学马歇尔商学院
政府职员保险公司(GEICO)是个非常有趣的模型。它是你们应该记住的大概100种模型之外的一种。 我有许多终生都在挽救濒临倒闭企业的朋友。他们不约而同地使用了下面的方法——我称之为...
第二讲：论基本的、普世的智慧，及其与投资管理和商业的关系
——1994年4月14日 南加州大学马歇尔商学院
如果你们看看伯克希尔那些赚大钱的投资项目，并试图从中寻找模式的话，你们将会发现，我们曾经两次在有两份报纸的城市中买了其中一家，两个城市之后都变成了只剩一家报纸的市场。 所...
第四章：第二讲：论基本的、普世的智慧，及其与投资管理和商业的关系
第二讲：论基本的、普世的智慧，及其与投资管理和商业的关系
——1994年4月14日 南加州大学马歇尔商学院
这种投资哲学危险吗?是的。生活中的一切都有风险。由于投资伟大的公司能够赚钱的道理太过明显，所以它有时被做过头了。在1950年代的大牛市，每个人都知道哪些公司是优秀的。所以这些...
第二讲：论基本的、普世的智慧，及其与投资管理和商业的关系
——1994年4月14日 南加州大学马歇尔商学院
另外有一种非常简单的效应，无论是投资经理还是其他人都很少提及，那就是 税收的效应。 如果你们打算进行一项为期30年、年均复合收益为15%的投资，并在最后缴纳35%的所得税，那么你们...
第二讲：论基本的、普世的智慧，及其与投资管理和商业的关系
——1994年4月14日 南加州大学马歇尔商学院
理想的情况是：我们遇到过很多这种情况——你买的伟大企业正好有一位伟大的管理者，因为管理人员很重要。 例如，通用电气的管理者是杰克·韦尔奇，而不是那个掌管西屋电气的家伙，这...
第二讲：论基本的、普世的智慧，及其与投资管理和商业的关系
——1994年4月14日 南加州大学马歇尔商学院
我想说的是 ，伯克希尔·哈撒韦的方法是依据现实的投资问题而不断调整变化的。
我们的确从许多优质企业上赚了钱。 有时候，我们收购整个企业;有时候呢，我们只是收购它的一大部...
第二讲：论基本的、普世的智慧，及其与投资管理和商业的关系
——1994年4月14日 南加州大学马歇尔商学院
即使在早年，有些钱也是通过短暂地投资优质企业赚来的。 比如说，巴菲特合伙公司 (注:巴菲特1957一1969年经营的合伙投资私募基金) 就曾经在美国运通和迪士尼股价大跌的时候予以购进...
第二讲：论基本的、普世的智慧，及其与投资管理和商业的关系
——1994年4月14日 南加州大学马歇尔商学院
但由于那些拿着铁锤的人的本性——正如我说过的那样，在他们看来，每个问题都像钉子——本 杰明·格雷厄姆的信徒们作出的反应是调整他们的盖格探测器的刻度。实际上，他们开始用另一...
第二讲：论基本的、普世的智慧，及其与投资管理和商业的关系
——1994年4月14日 南加州大学马歇尔商学院
第二个基本方法是本杰明·格雷厄姆使用的方法——沃伦和我十分欣赏这种方法。作为其中一个元素，格雷厄姆使用了私人拥有价值的概念，也就是说，应该考虑如果整个企业出售(给私人拥有...
你说的其他几个行业的差异化程度都比这两个行业或多或少要高一些。有些行业看起来差异化很小，其实有些“小东西”会造成很大的差异化，比如零售的地理位置往往会让人们会觉得方便比价钱重要等等，尤其是价钱不贵的东西。吃喝的东西心理上的差异化其实很大的，当然渠道的差异化也很厉害，比如可口可...
第二讲：论基本的、普世的智慧，及其与投资管理和商业的关系
——1994年4月14日 南加州大学马歇尔商学院
投资者考虑的跟投资经理考虑的不同。决定行为的是决策者的激励机制，这是人之常情。
说到 激励机制， 在所有企业中，我最欣赏的是联邦快递。 联邦快递系统的核心和灵魂是保证货物...
第二讲：论基本的、普世的智慧，及其与投资管理和商业的关系
——1994年4月14日 南加州大学马歇尔商学院
当沃伦在商学院讲课时，他说:“我用一张考勤卡就能改善你最终的财务状况;这张卡片上有20格，所以你只能有20次打卡的机会——这代表你一生中所能拥有的投资次数。当你把卡打完之后，...
第二讲：论基本的、普世的智慧，及其与投资管理和商业的关系
——1994年4月14日 南加州大学马歇尔商学院
要怎样才能成为赢家——相对而言，而不是输家呢?
我们再来看看彩池投注系统。昨晚我非常碰巧地和圣塔安妮塔马会的主席一起吃晚饭。他说有两三个赌场跟马会有信用协议，现在他们开...
第二讲：论基本的、普世的智慧，及其与投资管理和商业的关系
——1994年4月14日 南加州大学马歇尔商学院
我所喜欢的模式，用来把普通股市场的概念简化——是赛马中的彩池投注系统。如果你停下来想一想，会发现彩池投注系统其实就是一个市场。每个人都去下注，赔率则根据赌注而变化。股市...
第二讲：论基本的、普世的智慧，及其与投资管理和商业的关系
——1994年4月14日 南加州大学马歇尔商学院
我不想谈论新兴市场、债券投机之类的东西。 我只想简单地说说如何挑选股票。相信我，这已经够复杂的了。 而且我要谈论的是普通股的选择。
第一个问题是:“股市的本质是什么?”这...
第二讲：论基本的、普世的智慧，及其与投资管理和商业的关系
——1994年4月14日 南加州大学马歇尔商学院
然而， 伯克希尔·哈撒韦一般并不投资这些在复杂的科技行业“冲浪”的人 。毕竟我们既古怪又老派——这一点你们可能已经注意到啦。
沃伦和我都不觉得我们在高科技行业拥有任何大...
第二讲：论基本的、普世的智慧，及其与投资管理和商业的关系
——1994年4月14日 南加州大学马歇尔商学院
微观经济学里面还有个模型我也觉得非常有趣。 在现代文明社会，科学技术突飞猛进，所以出现了一种我 称之为竞争性毁灭的现象。假设你拥有一家最好的马鞭厂，突然之间，社会上出现了...