现在看起来，交易费用和能源资产是减半后投资矿股（相比于投资大饼）的两大逻辑。交易费用的角度，从去年底的Ordinals到现在的Runes，大饼生态系统的发展会逐步推高交易费用在挖矿收益中的占比，而高昂的交易费用并不会侵蚀大饼的长期价值，因为劣币才是用来交易的，而良币则更多是用来收藏的。原来在估值的时候我对这个牛市周期交易费用的预计是每个block在0.3个大饼，现在看来可能需要往上调到0.5-1个大饼了（超短期来看我感觉能让矿股有1-2个涨停）。能源资产的角度，Morgan Stanley最新研报分析得很清楚。随着AI数据中心的发展以及地缘政治局势的不确定性，能源资产的价值开始被重估，矿工未来得跟包括mega7的巨头们抢电力资源。正如上个牛市周期芯片短缺引发矿股暴涨，这个周期也许会有电力资产涨价造成算力供应受阻。能源资产重估逻辑最利好的是已有大量矿场电力合约和建设的矿工，但最利空的是矿机公司，所以你不得不佩服大陆去年底开始低价卖矿机抢占市场、以及无论如何都要把FUFU搞上市的两大操作。当然，如果11月川宝当选的话，事情会变得很不一样。$Iris Energy(IREN)$ $Bitfarms(BITF)$ $Riot Platforms(RIOT)$