1.中国财险我刚做了报告。。没啥意思 负债端目前31%份额很难提，且车险面临新能源车时代（可能的无人驾驶）定价率变化的问题；
6000亿的总投资，过去两年投资收益率下滑很厉害，当然，这个是系统性的，资产端里边1500亿（大概）的股权投资，如果股市向上会波动，这部分定价会上来有赔率。
只能说相对寿险，假设低很多。我们用合约负债/当期保费收入，财险是0.79年（大概），平安寿险部分是7.9年，刚好10年，即，寿险是财险的10倍的负债久期，再用这部分负债去投资，所以，有一堆的假设，用这部分假设去计算了内含价值、新业务内含价值、剩余边际余额、新业务剩余边际。充满了很多的假设。
这些假设，不能说不好，只能说中性，是行业特点而已。
如果看好未来的股市，那寿险的位置赔率好太多，中国财险按综合收益总额（承保利润+其他利润+其他综合收益，反应最真实完整的净利润）市盈率8.8倍。比寿险贵多了。
并且，从负债端看，平安、太保去年和今年一季度寿险的边际都是在变好的。看两个指标，保费收入及增长、新业务价值及新业务价值率。
****************************************************************************
2.贴一张$中国财险(02328)$ 资产负债表及商业模式的思考：
“保险公司的模式，不用说，我们也知道，资金来源主要是自有的股东权益+高额的保费收入，之后，拿着保费收入，去做投资，做的投资能赚钱，也许保费收入和保费支出（赔付）能打平还能略赚，也许不能打平还亏得靠投资收益来返还赔付。总归就是，和银行相比，负债主要来自于储户的存款，而保险负债主要来自于客户的投保。
那么，杠杆多少倍呢，我们简单看资产负债表也知道了，像中国财险，总资产大概7036亿，各种投资公司给的是6007亿，股东权益是2343倍，杠杆是2.57倍。但和银行的杠杆几十倍不同的是，银行的杠杆部分是去放贷，之后，放贷部分往往占比贷款者比例低/或有抵押，看起来杠杆比例很高，但不是一风吹草动就会崩的，和券商比也是一样，券商的融资融券业务，券商自有资金可以很少，借银行的放贷给买股票等的抵押，但抵押方资产缩水太多会直接平仓，并不会上海到券商本金，说白了，那两类的杠杆是有保护的，不和资产价格直接相关，有很厚的安全垫。比如，银行20倍杠杆，不是说银行的资产跌5%就没了，它很难跌5%。而保险的资产部分，往往是自己投资的，资产价格的波动会直接影响保险公司的资产负债表（内在），所以，保险的投资一定是谨慎的。或者说，我们假设，像中国财险，投资部分的6007亿直接买股票，是不是就相当于我们炒股票的，加到2.57倍的杠杆买股票，是不是很危险呢。是的，所以，保险公司的投资部分有严格的头寸限制。我认为理解了保险公司的资产负债表，再看保险，就有了基础。
之后，财险和寿险的区别，主要是负债的久期（平均到期时间），财险往往就是1年或者至少是短期，寿险就跨度很长，跨度很长的寿险假设就多，寿险我们讲，盈利的核心“死差、利差、费差”，钱你已经提前收好了，收的时候，基于这些差去算了你的成本和收益，但时间太长，容易算偏差，不确定性就大，如果你每块都保守，那么对客户你的保费成本就高，竞争者会不利于获取客户，总归就是，竞争会让你激进。相比较而言，财险，因为负债久期短，赔付和负债匹配一些，利率变了我第二年就调整产品价格了，假设就少很多。或者说，财险的利润更接近真实值，寿险的利润更接近一堆假设后的值。
因此，从资产负债表出发，我们知道，分析保险公司业绩角度，看两方面：①收保费这边到底赚不赚钱，赚多少，即承保利润；②投资的一堆资产赚不赚钱，赚多少，包括：a、承保利润外的其他利润（包括利息,股息和租金收入、利息收入、投资净收益、其他投资收益/(亏损)、信用减值损失等，影响利润表；b、其他综合收益（可供出售金融资产的公允价值变动等）。
（简单一个算法，可以佐证，寿险负债久期长，我们用保险合同负债/当年保费收入，中国财险是3718.5/5158.07=0.721；中国平安是41598.01/(4985.3434+3021.6049）=5.1924，考虑到平安有62.26%是寿险，假设其财险部分和中国财险一样这个值是0.721，那么，从数学上算出来，寿险的这个值是7.9028，（解方程x*62.26%+0.721*（1-62.26%）=5.1924）），两者差10倍。”
****************************************************************
3.做报告的要点及结论
“讲一些中国财险，顺便从商业模式角度探讨下财险和寿险的不同，核心永远是抓住两端：负债端和资产端，前者是保费等钱的来源，后者是钱的投向。
也简单比较下主流几大保险公司的业绩，指出当下面临的不利因素，琢磨投资需要注意哪些方面。
基础的公司背景和产品介绍略过，这里就直接讲经营业绩。估值角度的话，跌了这么多年，肯定是便宜的，有点像银行和地产，便宜是便宜，无论用pb、p/内在价值、p/营业利润或p/综合收益总额，但就是杠杆经营对未来的判断有很多的假设。之后，公司之间没有鹤立鸡群级别的领先。所以，这里是做讨论，不做投资推荐。
买的话，就是β，现在都低估，整个股票市场也处于熊市底部牛蠢蠢欲动阶段，保险的投资先不说债务，就纯粹的股权投资（股票和其他股权），基本我看了像财险和平安也规模接近于公司的市值，那至少水位跟着股票上涨。
另外，从负债端看，保费收入和人均保费（产能）角度，2023年都是复苏的一年，也体现在新业务价值同比增长。
所以，我倾向于可以买，优选平安、太保，但和我们深度讨论过的其他行业的个股机会比，并没有显著的优势。” （以上观点，不一定对）查看图片