中国移动（0941.hk）从2022年开始陆续买入，买入价格约50港币，随着上涨逐渐减仓，目前以持有为主，成本较低。中国移动是国内最大的通信运营商，目前拥有国内最大的移动客户数量以及最大的有线宽带用户数。公司业务主要面向个人市场、家庭市场、政企市场和新兴市场。公司业绩稳中有进，2019-2023年，营业收入从7459亿元增长到1.01万亿元，年化增长率7.87%；同期净利润从1066亿元增长到1317亿元，年化增长率5.43%。近五年净资产收益率（ROE）稳定在10%左右。
23年年报要点记录：
1. 中国移动2023年全年营业收入10093亿元，同比增长7.7%，实现归母净利润1317亿元，同比增长5.0%。CHBN（Customer、Home、Business、New）四轮驱动转型升级，其中个人市场收入4902亿元（同比增长0.3%，基本持平）、家庭市场收入1319亿元（同比增长13.1%）、政企市场收入1921亿元（同比增长14.2%）、新兴市场收入493亿元（同比增长28.2%）。除了个人市场基本持平，其它三大市场发展较好，其中政企客户数达2837万家，净增517万家；而新兴市场虽占比较低，但增速接近30%。
2. 投资中国移动的几个核心逻辑：
（1）公司业绩持续增长，营业收入和每股净利润近五年每年都有增长。在资产负债率仅为32%的情况下，净资产收益率保持在9.5%-10%之间，说明获利能力有较好保障，业绩周期性较低。每股净资产从2019年的53.91元/股持续增长到2023年的62.72元/股，目前港股价格在每股净资产附近，结合净资产收益率，定价合理偏低。
（2）中国移动的后续发展从持续推进“5G+”向“AI+”转型，加快数字转型，形成新的价值增长曲线。数字化转型收入包括个人市场新业务（移动云盘等）、智慧家庭增值业务、政企市场DICT（Digital Information Convergence Technology）收入、新兴市场业务（其中数字内容收入达280亿元，同比增长31.6%）。中国移动营收和利润的后续增长仍有可持续性。
（3）2023年资本开支约1803亿元，预计2024年资本开支约1730亿元，同比降低的原因主要是5G网络资本开支减少。资本开支聚焦网络覆盖、计算能力和技术能力等方面投资。尤其在算力上，2023年资本开支391亿元，2024年预计资本开支475亿元，持续增加算力方面投资，加快算力多元供给，确保规模行业领先。
（4）2023年经营现金流为3037.80亿元，较2022年增长8.2%。2023年底公司自由现金流资金为1234.86亿元，同比增加29.2%，现金流较为充裕。随着资本开支稳中有降，同时折旧也稳中有降（5G设备折旧从7年调整到10年），预计接下来几年的自由现金流将高于净利润的增长。
（5）中国移动的每年分红向来较好，近五年逐年提升，2023年全年分红每股4.83港元，较2022年增长9.5%，2023年分红比例为71%，且公司拟从2024年起，实现未来三年提升分红比例至75%以上。随着公司营收、净利润、自由现金流逐年提升，每股分红有望同步提升。
投资中国移动的注意点：
（1）中国移动已经是全国最大的通信运营商，长期增长率可能逐渐放缓，在几大业务中，重点关注仍在中高速增长的家庭市场、政企市场和新兴市场。
（2）2023年中国移动的四大费用率（销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率）合计13.25%，同比提升1.13%，主要是受研发费用（5G、AICDE，即在人工智能AI、物联网IoT、云计算Cloud Computing、大数据Big Data、边缘计算Edge Computing等领域的研发投入）和财务费用（租赁负债利息）的变动影响较大。在公司业绩的增长率较为缓慢的情况下，需关注费用率的变化，费用的增长会部分影响净利润的增长。
（3）需关注中国移动的后续资本开支、资本投入回报率以及资产折旧的变化，这会影响公司的自由现金流，进而影响分红。
注：以上均为个人观点，不作为投资建议。