结论
（1）2023年，惠普的总资产为370亿美元，同比减少4%，但对比分拆后第一年，2016年增长了28%。而同期7年，行业仅增长了不到3%，惠普呈现了一波逆势扩张。
（2）2023年，惠普的总负责为负债率为103%，2016年分拆以来，均在103%左右波动，是股东权益长期为负值所致。公司能在股东权益长期为负的情况下运营，多少颠覆了传统认知。
（3）由于股东权益长期为负值，惠普的净资产收益率失去了意义。
（4）2023年，惠普的现金及现金等价物资产占比为9%，与行业基本相当，对比2016年的22%下降了13个百分点。减少的这些资金，基本被拿去回购股份，展现了浓厚的巴菲特经营色彩。惠普虽然一直没有短期借款，但流动比率在走低且低于行业，存在一定的流动性风险。
（5）2023年，惠普的应收账款及票据占比为11%，高于行业水平，但对比2018年的高点18%回落了7个百分点，并且同期应收账款及票据周转率均高于行业，运营在向好。
（6）2023年，惠普的存货资产占比为19%，对比2021年的21%虽有回落，但长期走高，远大于行业水平，并且存货周转率远小于行业，因而惠普的存货在积压，长期仍有较大的优化空间。
（7）过去九年，惠普的物业、厂房及设备资产占比从6%升高到8%，升高不多，并且远低于行业。惠普的资产更轻，折旧和资本再投入要求更少，是优势。
（8）2023年，惠普的商誉为86亿美元，资产占比高达23%，远高于行业，并且呈走高趋势，源自溢价并购。该商誉容易减值，是高频爆雷的资产。
（9）2023年，惠普的应付账款及票据为143亿美元，与总资产的比值高达39%，长期较稳定。其中大部分是应付账款，比应收账款多100亿美元，等于长期无息占用该100亿。这样“借鸡生蛋”是惠普可长期在股东权益为负值下运营的主要原因。
（10）2023年，惠普的长期债务为93亿美元，与总资产的比值在走高。惠普把所有能用的钱都拿去回购股份，以致股东权益为负，并且致使长期债务增加。惠普这种极限玩法非常少见，可能得益于业务简单、轻资产、并且经营现金流稳定可预测的优势，否则资金随时可能断链。
（11）自从2016年分拆后，惠普的留存收益和股东权益长期为负值。惠普已分光所有，并且部分透支未来。
（12）2023年，惠普的营业收入为537亿美元，对比2016年，7年内累计增长11%，较缓慢，但确实较平稳。
（13）2023年，惠普的成本率为79%，呈长期缓降之势，但远高于行业，与其少自研、多外购的商业模式有关。
（14）2023年，惠普的营销费用率为10%，同比上升2个百分点，但2016年以来，一直保持在9%左右，波动较小。
（15）惠普的研发费用率长期在3%左右，远低于行业的7%。普惠在较少的研发投入下在科技行业能长期生存，可能与其商业模式细分差异有关。从成本率远高于行业可见，惠普外购元器件或引进技术较多，自研占比较小，即惠普多采用外购组装模式。
（16）2023年，惠普的净利润为33亿美元，对比2016年，7年累计增长31%，大于营业收入增长，主要得益于净利率的提升。其中2018年、2021年，惠普的净利润突增分别是所得税改退税、诉讼胜诉导致。
（17）2023年，惠普的净利率为6%，远低于行业，受累于高成本率，与外购组装模式强相关，但呈走低趋势，经营向好。
（18）惠普的经营活动产生的现金流量净额长期较稳定，并且2016年以来，“经营活动产生的现金流量净额 vs 净利润”均值高达119%，可见惠普的净利润都是真金白银。
（19）惠普的“购买固定资产支付的现金 vs 营业收入”远低于行业，得益于轻资产特征。
（20）2016年以来，惠普持续加码回购股份，回购股份资金占归母净利润的71%，非常高。
（21）惠普的总资产周转率长期远高于行业平均，得益于轻资产特征。
（22）2016年以来，惠普持续稳定分红，平均分红率为26%，股息率约3%。
（23）自从2016年，由于持续回购股份，惠普的股份数累计减少42%，等效于为股东带来8%的复合年化投资收益率。
（24）2016年以来，惠普的归属于母公司股东的净利润累计增长31%，是完全没有留存收益下获得，来之不易。
（25）自从2016年，由于归母净利润增长的推动，惠普的市值增长18%，复合年化增长2.4%。综上，股息率、回购股份和市值增长合计为股东带来13.4%（3%+8%+2.4%）复合年化投资收益率。
（26）目前，惠普的市盈率为9倍，对应11.5%的静态投资收益率，若惠普能按目前用光盈利（包括派发股息和回购股份）、不留存收益继续经营，即使市值维持不变，投资者也能获得11.5%的复合年化投资收益率。
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