结论
（1）2023年，雪佛龙总资产同比增长2%，延续2020年以来的小幅增长，但在过去九年累计减少2%。从资产看，雪佛龙波澜不惊，未来已见顶。
（2）2023年，雪佛龙负债率为38%，创新低，远低于行业，并且在过去九年，呈下降趋势。从负债看，雪佛龙若夕阳企业，很佛系。
（3）2023年，雪佛龙的净资产收益率为13%，不算高，远低于行业，在过去九年波动较大。从净资产收益率看，雪佛龙如残花败柳且不稳重，完全不是巴菲特喜欢的类型。
（4）2023年，雪佛龙的现金及现金等价物资产占比为3%，远低于行业，资金并不充裕。好在短期债务及一年内到期的长期负债也较少，另外，“经营活动产生的现金流量净额 vs 流动负债合计”常年大于1，雪佛龙的流动性风险不高。
（5）过去九年，雪佛龙的存货资产占比远小于行业，并且存货周转率远高于行业，近两年呈继续走高趋势。这是雪佛龙的经营亮点。
（6）2023年，雪佛龙的长期投资资产高达468亿美元，资产占比高达18%，远高于行业。同期，雪佛龙有203亿美元长期债务，在部分借债做投资，即在不务正业。
（7）2022、2023年，雪佛龙开始大力回购股份，这两年库存股合计增加176亿美元。2021年及之前，库存股一直停留在414亿美元左右。
（8）2023年，雪佛龙的营业收入为2009亿美元，同比下降-18%，为行业性调整所致，在过去九年累计减少-5%，并且波动较大。
（9）2023年，雪佛龙的成本率为59%，在过去十年从高于行业变为低于行业，经营向好。
（10）2023年，雪佛龙的折旧与摊销为营业收入的9%，远高于行业，可见雪佛龙的资产偏重。
（11）2023年，雪佛龙的净利润为214亿美元，同比下降-40%，是行业性调整所致，在过去九年累计增加11%，波动较大。
（12）2023年，雪佛龙的净利率为11%，与行业基本持平，在过去九年波动较大。
（13）过去十年，雪佛龙虽然业绩波动大，但分红持续稳定，平均分红率为78%，非常高，股息率约4%。
（14）过去九年，由于回购股份总体大于股权激励和收购发行股份，雪佛龙的股份数累计减少1.3%，等效于为股东获取了0.1%的复合年化收益率，较小。
（15）过去九年，雪佛龙的归属于母公司股东的净利润累计增长21亿美元，累计增长11%，复合年化增长1%。同期，留存收益去除回购股份款额后，实际为33亿美元，虽然留存非常少，但能带来21亿美元的盈利增长，留存收益资金效率非常高。
（16）过去九年，雪佛龙的市值累计增长662亿美元，累计增长31%，复合年化增长3%。该增长来自同期归母净利润累计11%增长的推动。从留存收益角度看是：九年间，33亿美元留存收益带来的21亿美元盈利增长，进而带来662亿美元的市值增长，投资效果非常可观。综上，在过去九年，股息率、回购股份和市值增长为股东带来的投资收益率合计为7.1%（4%+0.1%+3%）。
（17）由于归母净利润增长小于市值增长，雪佛龙的市盈率从2014年的11倍上升到2023年的13倍。13倍对应7.7%的静态投资收益率，不算差。未来十年，石油仍属于基础能源，雪佛龙作为头部玩家，有垄断优势，业绩虽然跟随石油油价行情波动大，但从长期看，其基本不需要留存收益，就能保证正常盈利，维持4%以上的稳定高股息率，并且可能获得盈利和市值提升，获取更高的投资收益，整体不差于可口可乐这样的现金牛。虽然雪佛龙有诸多不足，但“旱涝保分”、源源不断的股息（包含回购）确实很诱人。不知这是否巴菲特长期持有雪佛龙的原因？
$雪佛龙(CVX)$ $贵州茅台(SH600519)$ $腾讯控股(00700)$ @今日话题
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