$华能水电(SH600025)$ 有投资者问我现在华水的估值是否有点高？我想，估值是股票投资的核心问题，每个投资者都会有自已的估值体系，下面以华能水电为例，谈一谈我自已的估值体系，供大家参考。
我的估值体系基于三个锚点:
第一个锚点是上市公司确定性的锚，所谓确定性就是公司的生存及存续能力，公司的护城河是否够深够宽，是否具有垄断性。确定性强的公司可以给予较高的市盈率，相反，确定性差的公司只能给予较低的市盈率。
第二个锚点是上市公司成长性的锚。成长性就是公司发展壮大的能力，成长性高的公司可以给予较高的市盈率，成长性差的公司只能给予较低的市盈率。
第三个锚点是社会资本无风险利率的锚，比如，现在银行一年定期利率是1.5%，十年期国债利率2.34%等。
有了以上三个锚点，我们来探讨一下华能水电的估值。
第一个是确定性的锚，水电行业生存及存续能力是无与伦比的，且具有垄断性，水电站建一座少座，绝无分号。以华能水电收四川小水电为例，一级市场给的估值是20倍市盈率，而华水本身的大水电，我认为起码估值22倍市盈率。
第二个是成长性的锚，华水目前在建项目投资巨大，将来项目不断投产会给华水带来源源不断的净现金流增量，同时，叠加电价每年上涨增量、折旧增量、财务费用降低增量，以平均每年的总增量达到15%也不是不可能。假若每年增长15%，五年时间就可以翻倍了。基于华水的成长性，我可以接受华水30倍市盈率。
第三个社会资本无风险利率的锚，假设你有一笔巨款在手，需要进行无风险投资，你会怎样操作？目前，银行一年定期1.5%，十年期国债2.34%，利率这么低，你甘心吗？另一种选择投资华能水电，今年分红率1.8%，假设每年分红增长15%，5年后分红率3.6%，10年后分红率7.2%，你会选择那一种投资模式呢？
综上，我认为华能水电股价在合理范围内，并没高估，就我个人而言，基于三大锚点估值体系，我可以接受华水30倍市盈率的估值水平，也就是12元。