本周記是主要是記录本人持有或关注的公司在本周发生的一些事情，一是进行及时的分析，二是方便日后的回顾。
这周的記是主要包括以下两个内容：
1）腾讯发布24Q1财报，以及本人对腾讯的估值和计划买入卖出点；
2）本人对富途的估值和计划买入卖出点。
我们逐个来看。
1 腾讯发布24Q1财报，以及本人对腾讯的估值和计划买入卖出点
5月14日，腾讯发布了24Q1财报。简单概括来说就是：总收入同比增长6%，毛利增长23%，毛利率达到53%，经营利润增长38%，净利润增长62%，非国际财务报告准则净利润增长54%。
从数字上看，除了总收入增速，其他各个增速都相当亮眼。市场也非常买单，发布财报后的首个交易日，股价从381涨到397，涨幅4.2%。
个人以为，除了数据亮眼外，更重要的是这份财报以及业绩会传递出的积极信号：各项业务增长的确定性以及腾讯的竞争优势得到进一步的确认和加强，视频号继续发力，继续回购，等等。
对于这份财报更详细的解读，有兴趣的朋友可以看《腾讯2024Q1财报简析》。
接下来谈谈本人对腾讯的估值，以及计划到达什么价格卖出。
因为之前腾讯一直处于低估的状态，所以本人并没有非常严谨地思考过卖出点。但是今年以来，腾讯已经涨了36%，当前市值接近3.5万亿人民币。所以，个人以为是时候想一想卖出点是多少了。
先说结论（结合下图），个人以为，腾讯当前的合理估值是4.77万亿港元，对应每股506港元。本人计划的买入点是合理估值的0.7倍（留有一定的安全边际），对应的买入价格是354港元。本人计划的卖出点是合理估值的1.5倍，对应的卖出价格是759港元。
整个估值过程也很简单：取过去4个季度的经调整净利润1754亿人民币，换算成港币是1907亿港币；然后给予25倍的PE；相乘就得到腾讯当下的合理估值为4.77万亿港币。
需要声明的是，这是本人的估值方式，以及本人计划的买入点和卖出点，仅供交流和探讨，切不可作为您的投资参考。
有几点需要说明的是：
1）为什么PE给25倍？基于腾讯的竞争优势，本人对腾讯未来几年内利润的增长比较乐观，所以愿意给到25倍及以上。
2）买入点为什么是0.7倍的合理估值？因为要留出一些安全边际，从而在自己对业绩发生误判时，能减少损失，毕竟预测未来的业绩总是很容易出错的。
3）卖出点为什么是1.5倍的合理估值？因为只有显著高估的时候，本人才会考虑卖出优秀公司的股权，否则，就淡定持有。如果能够以0.7倍买入，以1.5倍卖出，就翻倍有余了，个人以为是足够令人满意的收益了。所以选1.5倍合理市值作为卖出点。
那涨到1.5倍合理市值可能吗？其实并不难，既然一个公司被低估了，还可以被严重地低估（想想跌到200的腾讯）；那一家公司被高估了，自然也可以继续被高估。
而且，即使不被显著高估，持有股权也可以赚公司利润增长的钱。
2 本人对富途的估值和计划买入卖出点
与腾讯类似，富途今年以来已经大涨了47%，当前市值达到110亿美元，股价超过80美元。上一次富途股价超过80元，还是2021年10月份的事情了，那是从高点150以上一路下滑时路过的（下图，周线），距今已经超过2年7个月。
对富途的估值方法，在之前的文章《富途控股学习笔记二：利润、用户、竞争对手和估值》中已经给出过。简单来说，就是把富途看成一家既有周期性又有成长性的公司。
周期性体现在富途的收入和利润受到市场交易活跃程度的影响，市场交易越活跃，富途收取的佣金收入和利息收入就越高，利润也就越高，反过来也一样。市场交易活跃程度可以认为是周期性的（牛市和熊市交替进行），这从有资产客户人均贡献利润的周期性可以看出（下图）。
富途的成长性体现在富途的有资产客户在不断增加，客户入金也在增加，如下图。
因此，本人对富途的估值方法就是：有资产客户人均贡献的利润 * 当下的有资产用户数，得到当下排除掉周期性影响的净利润；然后乘以愿意给的PE，得到合理估值。
最终结果来看，本人认为富途的合理估值是107亿美元，对应每股77美元，买入点是每股54美元，计划卖出点是每股116美元。
具体计算过程如下：从2018年Q1至今的单季度单有资产客户贡献的平均利润是554港元，对应约71美元，全年4个季度就是约283美元；乘以当下171万有资产客户，就得到排除掉周期性影响的净利润4.85亿美元；再乘以愿意给的22倍PE，就得到合理估值107亿。
估值用到的净利润为何要排除掉周期性的影响？因为上一年度的净利润可能处于周期的高点，也可能处于周期的低点，其都无法真实反应富途的盈利能力。处于利润周期高点的时候，其利润不可持续，今年或明年的利润可能降下来，用利润周期高点来估值就会高估。处于周期周期低点的时候，其利润可能会大幅反弹，对应就是低估。
因此，个人以为，排除掉周期性的影响，得到富途预期每年的平均利润，基于平均利润进行估值更为合理。
以上就是本周記是的全部内容。
重要声明：个人观点，仅供参考，不构成投资建议。
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