一、协鑫可以百分之百确定活下来了。 去年半年报之后我就有这个判断，但是由于快速过度到N型后颗粒硅的品质能否适应N型尚不能完全确定。进入2024年，从颗粒硅公开市场的报价，到同业的评价（包括硅料和下游），直到此次隆基的长约。可以说在其他硅料企业具备大规模生产颗粒硅能力前，协鑫可以生存下去。只要能生存，那么目前0.6倍市净率的估值是坚实的，进一步下探的可能性存在（硅料恶行竞争导致的全行业亏损），但是向上的概率远远超过向下的概率。
二、协鑫要实现估值重估不能仅仅靠硅料，而是需要全行业整个产业链的共同努力。原因是硅料由于短期的供需不匹配导致的暴利时代已经一去不复返。由于硅料价格的快速下降，从多晶硅到电池组件再到电站，硅料占整个产业链成本的比重已经大大降低。棒状硅和颗粒硅在成本上的差异在整个产业链中的成本中所占的比重自然更小。这意味着像通威这样追求一体化的企业能够在市场上生存很久：即便协鑫把颗粒硅的成本节约全部让利给下游，也不一定能抵消一体化带来了成本优势。我不认为通威疯狂扩产能和上下游一体化是失了智，相反确实是在目前情况下的理性行为。尽管通威这样做会引发隆基等合作方的反弹。但在一个如此内卷的行业，活下去确实是首要的。
三、那么下一步怎么办？看下游：看电池技术、看组件、看钙钛矿。
先说钙钛矿：如果在2024年实现叠层组件效率26%+的量产，那么下游电站商为了鼓励技术创新会开展GW级的采购。但这还远远不够。如果在25年实现组件效率27%的量产，那么按照效率增加1%与综合成本降低7%等效的公式来看。钙钛矿需求会实现爆发式增长。这会是协鑫股价的重要引爆点；
再看电池技术。主要是N型时代Topcon与HJT的路线对比。 目前看来，HJT路线随着银浆耗用的革命性降低，加之效率的先天优势，前景看好。但是由于异质结P型转N型改造成本高，以及HJT产线成本的居高不下，使得Topcon依旧占据着主流地位。因此，如果异质结想要实现进一步的市场份额突破，需要CCZ。但是CCZ这一块目前仅仅只有华晟说自己完全跑通了，因此暂时存疑，需要时间验证。众所周知，CCZ需要100%的颗粒硅，这也是下游拉晶企业研发动力不足的主要原因，因为供应来源的单一性是行业大忌。隆基的发布会已经证明了这一点。因此，要实现CCZ，必须指望含氧量要求不高，且没有拉晶端沉没成本的异质结企业。
幸好目前行业主流的共识是：异质结更适合与钙钛矿进行叠层。那么我们就可以把颗粒硅+CCZ+HJT+钙钛矿叠层整个串联起来了。（这中间要不要+BC技术，我确实对此了解不深，暂时忽略。）
四、总结一下协鑫目前的投资价值。指望一个长单就能引发大幅度上涨是不现实的。隆基的长单只是说明了目前的价格很安全。但是硅料价格告别暴利意味着短期内协鑫科技的股价不存在引爆点。协鑫要实现根本上的估值提升：一、2024年能否实现26%组件效率的钙钛矿叠层量产，二、HJT能否通过CCZ进一步降低成本实现市场份额的快速提升。