2022年方威旗下的方大系完成对海航控股的破产重组，叠加后续的增发，方大累计投入518.7亿元，共获得海航控股182.68亿股，平均投资成本为2.84元/股，获得海航控股42.01%的股权。2.84元/股是我们要重点关注的价格。
另外，破产重组中，通过现金、关联方清偿以及债转股清偿债务 952.7亿元，还剩长期借款451.5亿元，分10年还清，还款利率为2.89%，利息负担大幅降低；且债转股的价格为3.18元/股，3年后2026年，如果股票价格低于3.18元/股，上市公司将补足部分负债差额，3.18元/股是我们要关注的另外一个价格。
当前价格为1.67元，要到2.84元或3.18元的价格，还有67%至90%的上涨空间。海航控股的股价能否翻倍进而使得方威和债权人解套？或者说，方威能否实现对海航的完美整合，使得其盈利大幅恢复？为了回答这两个问题，我们需要研究一下方威的发家史，也就是其历史上对其他公司的整合情况。
方威的典型手法：在国企经营不善时，利用其强大的政商关系，以较低价格将国企私有化，然后通过充分授权与赛马机制等手段改善管理，最后坐等行业景气周期的改善。方大碳素、方大特钢、东北制药、中兴商业、海航控股均是在这样的模式下完成的。当然，越靠后期，其私有化的价格就越市场化了。那么，其历史上整合情况如何呢，我们一一来看。
方大炭素前身为兰州炭素厂，始建于1965年。2001年4月企业集中优质资产发起设立兰州海龙新材料科技股份有限公司，并于2002年8月在上海证券交易所成功上市。2006年9月，辽宁方大集团通过拍卖获得海龙科技51.62%的股权，2007年1月经国家工商总局批准，兰州海龙新材料科技股份有限公司更名为方大炭素新材料科技股份有限公司。改制后的当年，方大炭素实现扭亏为盈。
收购后的业绩表现：2006年至2022年，方大碳素的收入从4.78亿元增长53.2亿元，净利润从0.1亿元增长至8.4亿元，高峰曾达到55.93亿元，非常成功。
收购后方大炭素的股价表现：很牛！
2009年8月，南昌钢铁57.97%的国有股权在江西产权交易所挂牌转让，挂牌价9.1亿元。彼时，南昌钢铁控股上市公司长力股份。江西方面为拟受让方开出了较为严格的条件，“2007年、2008年及2009年1至6月连续盈利”、“资产总额不低于100亿元、净资产不低于40亿元、资产负债率不高于60%”。这样的受让条件似乎是为方威量身定制。截至2008年底，方大集团资产总额达110亿元，净资产60.4亿元，营业收入突破130亿元。最终，方大集团成功获得了南昌钢铁的股权，并控股上市公司长力股份，后更名为方大特钢。而方大在竞购中击败的对手，则是国有同业企业华菱钢铁。
收购后方大特钢业绩表现：收入从2009年的110亿元增长至2022年的230亿元，净利润从2010年的0.33亿元增长至2022年的9.26亿元，高峰达到了29.27亿元，非常成功。
方大特钢股价表现：很牛。
· 2012年，辽宁方大集团以每股8.35元，总价款2.79亿元受让东北制药10%的股份；2014年6月至7月，辽宁方大集团先后7次减持东北制药，将其持有股份全部套现；
· 2015年末，辽宁方大集团第二次增持东北制药，持股达到4.97，但随后在2017年几乎将股份全部卖出；
· 2018年2月至7月，方威通过二级市场不断买入东北制药，至持股23.45%，成为东北制药的实际控制人。
收购后业绩表现：2018年至2022年，东北制药的收入从75亿元增长至88亿元，净利润从1.95亿元增长至3.5亿元，还不错。
东北制药股价表现：相对一般。
2019年4月，辽宁省国资委同意中兴集团以公开征集方式将所持有的中兴商业29%股权转让给辽宁方大集团，转让价格6.55元每股，转让完成后，方威成为中兴商业的实际控制人。
收购后业绩业绩表现：2019年公司收入大幅减少主要受到联营会计准则影响，同一会计政策下，收入增长4.84%，利润增长70%；后续几年则是受到疫情影响；
收购后股价表现：表现一般；
总结
回顾整个方威的发家史，也就是方大重组国资的历史，可以发现其典型的手法为：在国企经营不善时，利用其强大的政商关系，以较低价格将国企私有化，然后通过充分授权与赛马机制等手段改善管理，最后坐等行业景气周期的改善。这其中，政商关系、理解周期、逆向投资、充分授权、赏罚分明都是其成功的一部分，而期间最不可忽视的因素，或者说点睛之笔还在于周期的力量。周期让方大碳素、和方大特钢的收购非常成功。而东北制药和中兴商业当前表现一般。对于海航，延续方大历史风格，其经营大概率会得到改善，但是，其要想获得非凡的成功，还需要行业周期的力量。 海航当前隐藏的价值有哪些？方大能否重整海航呢？海航的价值几何？欢迎各位老铁说一说。我将在下一篇文章尝试回答上述问题。