🌹洪城环境：燃气顺价出炉！【燃气】成本回落+顺价推进，促空间提估值【东吴环保公用】
洪城环境：南昌天然气价格联动征求意见稿落地！
观点重申：
【1】资源价值回归：城燃盈利下滑，与政策规定的7%收益率差距较大。2021-2022年海外气价上涨，传导至国内后气源成本上升，居民销售端顺价不畅，龙头公司价差与2020年相比缩窄20%至0.48元/方。龙头城燃普遍未达政策规定的7%收益率，配气费存在提升空间。
【2】交叉补贴问题。居民用气占到我国整体消费量的20%以下，但用气价格（2.7元/方）却显著低于用气占比71%的工业用气（3.8元/方）。2024年中石油气源定价合同已实现两者并轨。按规模效应，美国居民气价为工业气价的2.8倍。
【1】稳定盈利机制保障投资回报确定性，促1.8倍气量空间释放。
🌹价差：顺价落地&气源成本压力缓解，价差修复。2022~2024年4月，全国共有138个（占比48%）地级及以上城市进行居民气顺价，提价幅度为0.21元/方。2024年预计气源成本压力缓解，毛差顺利恢复。参考ROA7%的标准，合理价差为0.6元/方+，价差存20%提升空间。美国ROE定价实现了价差&盈利能力稳定。
🌹气量：回报稳定回升促企业成长，同时气价回落有望催生需求。海外气价回落成本压力缓解+经济复苏，23年我国天然气表观消费量3900亿方，同增7.2%（+9.9pct），24M1-3同增13%提速。2024年1~4月气油比（JKM与布伦特的单位热值价格比）均值0.67，较21-23均值1.29回落48%，有望催生需求；预计天然气一次能源占比由2023年8.6%逐步提升至2030年15%需求复增9%。
【2】驱动现金流价值重估，存翻倍空间。对标长江电力，燃气龙头PB-ROE比值偏低，存翻倍空间；随顺价推进现金流进一步好转、ROA存翻倍空间。
1）受益顺价政策，价差提升。建议关注：【昆仑能源】中石油气源保障&项目布局工业转移区，价差稳定、气量增速优于行业。pb1.0倍，24年pe10.1倍。【新奥能源】【中国燃气】【华润燃气】【港华智慧能源】【深圳燃气】。
2）高股息现金流资产。重点推荐：股息率ttm6.3%【蓝天燃气】，2024年股息率5.6%【新奥股份】（2024/5/16）。
3）拥有海气资源，具备成本优势。重点推荐：【九丰能源】【新奥股份】。
风险提示：极端天气、国际局势变化、经济增速不及预期