钛：高端装备核心关键材料
钛被誉为太空金属、海洋金属、现代金属和战略金属。
我国钛矿资源丰富，但优质矿进口依赖度高。钛分布在钛铁矿（93%）和金红石（7%）中，其中钛铁矿主要分布中国(29%)、澳大利亚(25%)，金红石主要分布在澳大利亚(63%)。中国作为钛矿第一大生产国和消费国，优质矿对外进口依赖度高，22年国内钛矿对外依存度53%。
海绵钛行业供给偏宽松，高成本逐步出清。中国是最大的海绵钛生产国（62.7%），未来仍有10万吨+产能建设，其中高成本的半流程工艺产能正逐步出清，低成本海绵钛为发展趋势。
高端钛合金材产品壁垒高，盈利能力强。中国是全球最大钛材生产国，22年宝钛股份、西部超导、西部材料、金天钛业市场份额占比33.32%，高端领域中，西部超导和宝钛股份占比超95%，毛利率均在20%以上，22年西部超导毛利率超过40%，高端产品盈利能力强。
行业或进入低原料成本阶段，盈利能力有望持续。海绵钛产能持续扩张价格或低位平稳，钒铝合金受钢厂限产和提钒产能提升影响价格趋稳，预计钛合金成本稳定。
航空航天需求蓬勃发展，水下船舶焕发新生，3D打印带来新增量。当前全球钛在航空航天领域占比50%左右，2022年国内占比仅为23%，军机更新换代叠加民机国产化推动高端钛合金需求；水下单位舰船及水下装备用钛量有提升空间，深海装备大型化、大深度发展推动钛合金超宽幅超厚、大尺寸发展；3D打印赋能消费电子领域用钛合金新增量。
投资建议：推荐西部超导；建议关注宝钛股份、西部材料、金天钛业（拟上市）。
:zap:风险提示：军机更迭和民机国产化不及预期；钛材行业竞争加剧超预期；上游原材料价格大幅波动。