艨艟考股，充电桩生意，铁塔模式下的管建分离


周五财联社一则新闻入眼。马凯：国家将把充电桩任务交给铁塔公司（索引1）。
原文：“马凯听了非常高兴地说：“节省了这么多，证明共建共享对了，将来不但要搞民用共建，还要搞军民共建，国家还准备把充电桩的任务交给中国铁塔，通信业既要改革也要发展嘛！”而对比5月间的另一份关于马凯和充电桩的新闻：5月15日上午，马凯副总理携工信部、财政部、住建部、公安部、能源局、科技部、发改委、交通部、国管局及国土局十部委领导到常州考察调研充电桩发展模式及状态。在调研过程中，马凯副总理充分就高端肯定了星星充电的众筹模式的运营方式。（索引2）
5月份为众筹运营点赞，9月份提出要把任务交给铁塔公司。居高位者谨言慎行，如此表态，事关重大。
接近同期的9月18日，一篇《能源》杂志刊发的标题为《充电桩淘金潮：一场赌局还是关乎未来》的文章同样引人注目（索引3）。这个能源杂志是经国家新闻出版总署批准国内外公开出版发行的能源综合类杂志，由国务院国有资产监督管理委员会主管，中国资源综合利用协会、国家发展和改革委员会国际合作中心、华北电力大学等单位共同主办。该文的一些意见，可能隐含官方层面的一些动态，其强调了几个观点：
1、 充电桩市场预测庞大
      根据《国务院关于印发节能与新能源汽车产业发展规划(2012―2020 年)的通知》，到2020 年，纯电动汽车和插电式混合动力汽车累计产销量超过500 万辆。假设全部按照乘用车的标准5:1来配置充电桩，2020 年充电桩市场规模超过1000亿元。
2、 不同充电桩运营模式有4


       注意对后3类模式的批评（无序发展）；以及政府主导模式的主要缺点：效率低，不利于大规模运营。
3、 第一轮高峰，前浪死在沙滩上，后浪等着标准发布
       2009年中央财政对公交系统新能源汽车的补贴就达到10亿元，在随后的几年里，这些早期的充电桩却陷入了被弃用的尴尬境地。企业不断碰到商业模式、电价及利益相关者协调方面的问题，再加上电动汽车市场保有量始终上不去，充电桩市场最终陷入了停滞。从业者的思考——相比无序的竞争，有序的竞争与对当时充电桩的整合，是解决行业乱象的良好方法。有序的竞争需要国家政策的引导。而对充电桩的整合，需要让不同公司所运营的充电桩实现互联互通。其关键是需要实现两个标准化：首先是充电接口的标准化，其次是充电通信协议的标准化。
       同花顺9月22日快讯：《电动汽车充电设施发展规划》将发布。（索引4）
       中国电力企业联合会：2014年电动汽车充电设施标准化工作回顾（索引5）
4、 当前市况：国企担责任，民企吹故事

     国企受其融资模式和经营指标限制，充电桩近似于任务和责任。 “早期大跃进式的进击，让充电桩领域的国家队走了不少弯路，今年在充电桩市场，国企谨慎的多。”电改风口浪尖的国网似乎已没有布局充电桩的积极性。“从电力行业来看，充电桩本身属于售电侧的业务，国网的主要目标是做好输电网的建设，因此也不会太大规模做充电桩。”《能源》记者走访了位于北京的国网营业厅，工作人员表示，正常工作的电桩确实都在赔钱运营，更不用说还有大规模的废桩。
     民企活跃于资本市场，充电桩行业之中的玩家已超过300余个，不过APP和PPT建桩居多。“相比成本较高，风险较大的上游设备生产领域，中游的充电桩的运营门槛不高，因此整个行业中涌现出一批依托新能源开发智能汽车、智能电桩的互联网公司。”充电桩是一系列增值服务的跳板，也是收集新能源汽车数据的终端，而其衍生出的大数据修车、新能源汽车租赁、充电短信广告植入、互联网金融、O2O等商业模式都将紧紧粘合在充电桩中，成为增值服务。
5、 质量隐忧风险加大，安全问题未来将可能出现一个爆发期
       
    安全问题是这个新兴行业的生命，因为这个产业还处在建立公信力的阶段。一旦安全问题集中爆发，新能源汽车将会很快因失去公信力而被消费者弃用，继而波及充电桩行业，到时候政府就算花再大力气推也没有用，进而，整个产业会死伤无数。这个产业的考验才刚刚开始。就在今年4月深圳五洲龙公交车充电事故为行业敲响了警钟。电动汽车和充电桩是相互捆绑的行业，一旦集中发生事故，势必引发消费者的恐慌。《能源》记者所接触的采访对象中，许多人都预估在未来三年内，因充电桩质量问题会迎来一阵安全事故爆发的高潮，届时，电动汽车与充电桩行业都会迎来一次洗牌、重组、重生的过程，对于现在300多个玩家而言，真正幸存下来的公司将屈指可数。

至此，我们可以得到几个判断：
1、 国家对充电桩行业发展的思路
       根据目前产业政策，国家发展新能源汽车的目标坚固，而对于充电桩的定位是“加快发展、适度超前”。（马凯：千方百计推动新能源汽车充电设施加快发展，索引6）。同时，以前期之市场无序发展乱象，以实际产业推进的重重困难，以目前新能源汽车实际的市场接受和推广程度，充电桩必须“又好又快，适度超前”的发展，才能满足这个政策导向的要求。而在“又好又快”的选择中，标准先行、规范管理、多头并举、因势利导，可能是国家政策层面的选择。
       标准方面：按照一则电联会的“关于开展电动汽车传导充电互操作性测试活动的通知”预判，相关技术标准全套成熟要道2015年年底才可以报审，2016年出台。
       规范方面：以目前国家电网对充电桩的意兴阑珊，作为包袱相对少，市场化程度相对高的铁塔公司，正好可能承担国家“把充电桩任务交给”的责任。在电信基站的运营方面，目前铁塔公司已经交出一份答卷。铁塔周岁，目前立即散发整合有功的消息。见原文，节约了18万个站点建设，节约379亿建设费用，8亿维护费，25亿场租费（索引7）。而就充电桩产业看，本来也就涉及到资金、场地、技能整合的问题。电信基站的运营模式，给充电桩的运营提供了一个思路。
       多头并举：既然按照铁塔公司的模式，参考铁塔招标运营、管建分离的套路，则由铁塔公司上承国务院规划任务，依据国颁技术标准统一通信接口、电力标准；同时汇编充电桩的发展计划，出面和各种场地资源进行谈判（包括城市中的地段物业、城际见的高速通路）；然后铁塔公司招标选型，发布施工建设计划，由对应工程公司承建。如此，将形成一个以铁塔公司为龙头，承建商外围，标准方、车厂方、设备方为产业链的形态。
       因势利导：在上述构架下，未来新兴互联网企业如果要做各种O2O的业务，将必须和铁塔公司打交道，一个控制未来车联网世界的枢纽由此产生。国家资本主义，控制枢纽，控制基础设施，控制资金流、信息流入口，躺着挣钱。


2、 充电桩行业的黑天鹅风险
    就目前的充电桩生意，最大的风险有2，其一是国家政策风险；其二就是安全问题。
    随着马凯的讲话，以及检查国家标准方面的进度情况、规划方面的出台路径，目前政策风险正在逐步消退。行业领域的发展路径应该更加清晰和完整。而在国家正式的交办任务给铁塔之前，会存在一个跑马圈地过程，这个过程是当前一部分场内玩家的生死时速。而跑马圈地发展中，最大的问题可能就是安全问题，一旦出现类似4月份普天在深圳的过冲自燃事件以及升级之，则对应的企业将受到致命打击。
     因此，如果对充电桩企业进行长期投资，势必注意重仓时候考察其技术风控方面的能力。如果仅仅以市值、PE、营收等指标看问题，可能遭遇黑天鹅，则损失重大。
    9月16日，中电联发布电动车传导性充电测试征求稿。索引8。

3、 短期投机时间轴
     就短期投机而言。一方面在大市市况角度下看问题。这个方面的观点可以参考我的其他日评；一方面，应该关注充电桩后续的几个时间轴，将成为短期的炒作时点。而炒作时点和行业本身的工作时点不一样，市场炒作时点是以展会（有行业领导发言，透露产业进度）、国家部委文件、国务院会议等不同层次；而这些时点的前提，则一般依据于行业的相关政策制定，标准颁布完成。
     就最近一次炒作看，就是借助一次展会的发改委放风，于是板块普涨，但是上海普天、奥特迅等算是龙头。不过，反弹幅度已经很高。
     我们可以根据产业标准颁布时点，以及行业领域动态等推演几个时间点：（请雪友补充，我将修订完善）其中，要评估展会主办单位，一级协会所主办的展会比较有效果，因为所邀请人士的发言可能透露产业信息。

已经过去的9月：

9月23日开会，引发了爆炒。

10月：

拟邀请嘉宾：国家发改委、工信部、科技部、公安部道路交通安全研究中心等相关部委领导

注意主办单位：工信部、财政部、科技部、发改委

11月：


充电桩的专业会议，一年2次，另外一个在上海，8月已经举办。

12月：

年末最后一次相关展会，但是级别一般。

4、 长期投资潜在标的
    2015年9月25日上午，国务院新闻办公室举行推进城市停车场和电动汽车充电基础设施建设政策吹风会。国家能源局副局长郑栅洁在介绍相关情况时表示，9月23号上午，国务院常委会已经研究通过了《加快电动汽车充电基础设施建设的指导意见》，即将发布实施。这个指导意见出台后，可能可以一窥长期投资。
     如上面3所述，A股市场的短期炒作，一般以政策新闻等事件驱动，其短期炒作龙头主要是看流通盘、筹码形态、技术指标等要素，而实际业绩、内在产品、技术优势等需要“转个弯”才能被散户理解的内容，往往不是龙头标准。主力用连续涨停和拉升以及券商吹票文章来告诉跟风盘那个是龙头。
     反之，如果是长期投资，最终还是要评估政策匹配度，持续经营能力，产业布局和技术优势。其中，有的是大国企，充电桩业务只是其业务之一，而因为可能的国企病，更应该全面评估而不是以充电桩企业来炒作；而一部分小型厂商上市公司，又面临布局促狭，市场拓展主要在故事阶段，长期跟踪投资还需要审慎。


     我们逐一追加点评：（主要依据2014年的14家充电桩企业财报分析（索引9）和经营情况内容）
1、 许继电气
      反弹中非龙头，技术形态一般。
      没有将充电桩业务单列为公司主营，其主要业务还是特高压传输等重大工程。虽然中标充换电站等业务，但是其主营非此，业务占比短期大幅提高不太可能；而公司目前受困于大型工程合同减少，利润下滑。
2、 上海普天
      反弹龙头，市场炒作厉害，已经新高。
      但是公司业绩下滑也厉害。而在公司半年报的董事会报告中直言：其中充电桩业务占公司总销售 收入的比重不高，对公司业绩未有太大影响。
3、 动力源
      反弹非龙头，业绩下滑。
      公司半年报分析自称“核心竞争力未有改变”。主营业务未见单列，募集资金投向未见单列。
4、 国电南瑞
       不见反弹，市场认可度差。
       业绩下滑厉害。虽然半年报中标记了不少充电桩业务，但是公司整体业绩受到轨交信号、新能源发电等影响更多。而从公司业务布局层面看，涉及也不大。
5、 中恒电气
       反弹度不高，但是实际业绩增速较高。
       公司半年报自称：报告期内，公司新能源领域电动汽车充电设备以及数据中心高压直流电源系统（HVDC）的业务拓展得 到了进一步的推广，能源互联网战略规划落地实施成效显著，产业布局已见雏形，各业务板块发展良好， 公司业绩实现持续增长。研发出ZHC系列充电模块产品，成功中标国家电网公司电动汽车充换电设备2014年第四批招标项目。
        点评：中恒电气中标国网的模式，未来可能就是中标铁塔的模式。另外，关注其总市值95亿，PE高达75。
6、 国电南自
       反弹度差，技术形态不好。
       公司业绩一般。公司信息安防业务订货严重下滑及新能源总包业务订货较上年同期有所下降。充电业务非主营业务，未来空间受限。
7、 和顺电气
       反弹度较高，有一定市场认可度，小市值26亿，PE78。
       公司三大主营业务中，防止窃电、电波消谐都毛利不高且业绩下降；而充电桩业务毛利率高达111%且占比提升。公司公告也称公司于2014年7月成立了艾能特（苏州）能源技术有限公司，以做大做强公司的智能化节 能化电能质量产品；在产品方面，公司重点加强了电动汽车充换电设备的 市场开拓，截止报告期末公司的电动汽车充换电设备已在多个省市取得订单；在技术研发方 面，公司进一步完善了电动汽车充换电设备、SVG、HVQC、HMCR等电 能质量产品，提高了产 品竞争力。
       点评：和顺电气算是一个主要把充电桩业务作为自己未来业务救命稻草的公司，小市值公司如果未来PE下降到一定程度，不失为一个充电桩业务标的。
8、 万马股份
       强劲反弹。
       号称充电桩4大概念股之一（另外3个是奥特迅、特锐德、中恒电气）。新能源有专门板块，布局方面搞“互联网+充电运营”新生态，搭建“设备+服务+运营”的垂直产业链。
       点评：万马目前的玩法是很受市场欢迎的，因此被热捧。但是，如果“充电桩任务交给铁塔”了后再来看万马，会不会万马略跑到前面去了一点？自行构筑垂直产业生态，布局的盘子很大。而如前面对铁塔模式的分析，铁塔才是未来国家定位的垂直产业生态核心，万马的商业模式可能和铁塔有冲突之惑。加之，目前万马的199亿市值，99的PE，长线投资度降低。
9、 思源电气
       几乎没有反弹。
       业绩中规中矩，输配电企业，市值70亿，流值50亿，PE24，市净率不到2。产品毛利率34%，公司现金控制能力提升，大量投资货币基金和理财产品。
        其实算是一个目前还不错的公司，但是没有单列充电桩业务：（     
10、特锐德
        强劲反弹，技术形态好。
        明确将充电业务例如主营，明确的充电业务规划，专门的募资项目（6个亿），投资标的也围绕充电业务布局（例如投资第一电动网等）。与全国多个城市达成了初步合作意向，通过与政府、电动车制造商、终端用户等上下游的互相 配合，在新能源汽车推广及“电动汽车群智能充电系统”应用方面扎实推进。
        150亿市值，85PE，略高。特锐德是一个充电桩的优质标的。但是，风险角度看，公司自承：特锐德电动汽车充电的商业模式是免费投资汽车充电系 统，短期通过收取充电服务费盈利，规模效应及互联网盈利模式短期内不能显现，由于汽车充电系统前期 投入较大，而资金的来源主要是通过银行融资解决，融资的财务成本较高，电动汽车又处于培育期，充电 系统的投入速度要远大于电动汽车发展的速度，短期内设备空置率很高，很难盈利，存在着较大亏损的风 险。
        点评：特锐德的这种商业模式，其风险正是在于充电服务费长期看无法满足扩张所需要的资本投入。如果铁塔秉承国家战略，可能可以一方面从国电采购低价电，一方面对电动车“售电”从而赚取差价；而特锐德可能无法获得这样的商业模式优势，而仅仅收取服务费，未来模式前景不一定好。
11、易事特
        有反弹形态，尚未过压力线。PE40，总市值84，流值21。
         次新股。坚持IDC数据中心（含UPS智能电源）、智能 光伏发电站（含光伏逆变器）、新能源汽车（含充电桩）三大战略产业为主导。在新能源汽车及充电桩方面，在原有适用各种端口的新能源汽车充电桩（站）及模块的基础上，推出了全系列直流及 交流桩，其采用数字化智能充电模块，具有适用范围宽、充电效率高、安全可靠、充电模式组合灵活以及保护功能完善等优 点。在安全可靠的基础上，具有高效节能、节省投资、高功率密度、充电快速等突出特点，其主要技术指标：效率≥95%， 功率因数≥0.99，THDi≤5%。在整体运维系统上公司着力开发出了新能源汽车运营维护管理系统。多种产品技术的提升与新 品推出，将进一步提升公司市场竞争力。
       不过，主营分析中，新能源设备和工程（充电桩）的营收增长高达123%，但是毛利率居然只有9%，似乎核心技术不在手；而高端电源装备和IDC的毛利率高，也是募集资金主要投放方向。易事特其实是大数据范畴公司，而不是充电桩公司。
12、科士达
       类似易事特。产品刚刚研发成功：2015年上半年新开发的双*75kW充电机，目前已经通过上海电科院测试；公司30kW产品已经通 过金龙、百成客车厂测试认证。
13、英威腾
       有一定反弹。
       主营还是在电气传动，但是业绩下滑。而新能源毛利高，也是唯一营收增长板块（40+%）。还没有形成市场拓展布局。
14、 众业达
        电气分销商。半年报中对充电桩业务描述不多，虽然券商研报提到一部分，但是内容不充实。
15、奥特迅
        强劲反弹。市值70亿。
       直接套用@阿狸  的点评吧：“看看奥特迅，这个确实专情了，从头到尾从里到外都表示自己是个实打实的充电桩公司，可在今年上半年新能源汽车销量翻倍的情况下营收减少毛利下降，这点不大能接受。"事实上，奥特迅的半年报显示，其单列的充电业务，总值不过244万，营收还同减40%。阿狸的差评的确事出有因。


小结：
        新能源汽车产业是国家目前最为确定的战略产业之一，也是未来确定性较高的具备全局性带动的经济+技术引擎之一。目前，新能源汽车大爆发受制于充电桩建设速度问题，已经成为现实瓶颈。国务院层面，克强总理、马凯副总理近期的不断讲话和推动，已经可以窥探到国家层面在充电桩领域已经十分急迫的态度。因此，充电桩行业是未来确定性最高的高倍股领域。
       同时，由于“把充电桩任务交给铁塔公司”的战略意图和选择，我们可以判断出，国家意图复制铁塔公司在电信基站领域的一些经验，同时又收获一个占领未来电动车业务资金流（充电缴费）、信息流（电动车数据信息）高地的战略中心。因此，铁塔公司的介入，势必对目前业界的草根玩法带来冲击。个人判断是，铁塔公司的玩法将对目前“想要搞生态”的公司有打击，而对在纯粹充电技术领域发展的公司带来未来市场拓展方面的确定性（技术标准）和便利性（商务成本）。
       而通过对目前近15家充电桩概念股的逐一梳理，大致就可以分为三类企业。其一是还在研发阶段，介入度不高，市场本身也不太重视的公司；其二是大干快上，已经开始搞生态的公司；其三是比较专注基础技术，主要做配套，目标是集中采集的中标性公司。这三种中，第一类公司没有长期投资价值，短期炒作也是跟风盘；第二类是目前市场短炒热点，但是反弹幅度已经很高，未来铁塔冲击下市场如何认识还有待评估；第三类公司的业务模式比较适合未来铁塔公司的生态。
      相对而言，按照上面的标准，个人长线投资方面比较中意的是中恒电气和和顺电气，纳入自选池。其他的当下热点，如特锐德、万马股份、上海普天、奥特迅等目前热炒龙头，反而不是特别感冒。

      给@博远投资  交作业了

      请几位雪友帮忙分析点评啊。@朱胜国  @唐史主任司马迁 @阿狸  @孜明 @陶博士 @耐力投资 @杰尽所能 @sunbird的救赎 @小卫之晓 @我爱冷门股 @可爱的时光

      @今日话题

引用索引：
1、 网页链接
2、 网页链接
3、 网页链接
4、 网页链接
5、 网页链接
6、 网页链接
7、 网页链接
8、 网页链接
9、 网页链接

新能源和充电桩相关产业网站：基本都是ORG字头的
中电联：网页链接
节能和新能源汽车网：网页链接
中国汽车工业信息网：网页链接
中国汽车标准化技术委员会：网页链接
中国汽车技术研究中心：网页链接
新能源汽车网：网页链接
中国国际汽车新能源及技术应用展览会：网页链接

鸣谢：
 @股票蚂蚁 充电桩概念股 网页链接
 @孜明  网页链接
 @投资仔 网页链接