我曾经分析过飞科的成长性，成长的路径不是很足，同时重营销轻视研发，在小米这类企业进军小家电通过性价比，拼营销拼不过，拼性价比也拼不过，所以今天趁机对年报进行一个追踪，下面的数据已经验证了我当时的看法，但是我想看看有没有什么战略方向的进步来扭转我曾经的悲观看法。
2020年年报 的营收和净利润增速分别为-5.09%和-6.93%，，第四季度营业收入同比增长2.36%，第四季度归属于母公司股东的净利润同比增长7.57%，从业绩上看并没有发生质的改善。
2021年一季度的营收和净利润增速分别为23.15%，和15.05%，我们把一季度的业绩和19年一季度的对比，2021年营收一季度营收为8.777亿，2019年一季度营收为8.459亿 2021年一季度净利润1.488亿，2019年一季度净利润1.634亿 相比19年一季度的营收增速为3.759%，净利润增速为-8.9%，相对于19年也没啥大的改观。
这时候我们要看2021年一季度的销售费用拉动，2021一季度的销售费用1.403亿，2019年一季度的销售费用为0.7932亿，销售费用增速为76.87%，但是营收只拉动了3.759%，这个是比较疲软的，同时我们看应收账款，2021年一季度应收4.972亿，2019年应收2.894亿，71.80%的增速，也是一个警告信号。
我们先看过去的外包情况，基本上大部分都是靠外包得来的成本优势红利，这个在未来是很难持续的，特别是如果飞科要往中高端进军的话
因此这次的年报有一些改变，自主的产品主要是技术新品和高端产品，这个方向是正确的，但是飞科未来的成长到底有哪些路径，是否可以行得通呢？让我们接着看年报
线上模式的C端化，线上渠道，公司与淘宝天猫商城、京东商城、拼多多、苏宁易购、唯品会等知名电子商务平台保持良好的合作关系，同时全力实施线上营销“C端化”改革，大力发展自营电商，这个主要是对于质量管控有好处，并没有实质性对生意的改变。
1.飞科电器成长路径一，拓展其他新品类的小家电
同时，公司对研发体系进行了创新调整，根据同心多品类战略和产品规划将研发中心设置为个护电器、生活电器、美姿电器、口腔护理电器、厨房电器、电工电器和健康电器等研发机构，我们可以看到，飞科电器的研发中心也开始多品类，多元化扩张，但是像生活电器产品，还有电工电器的产品，毛利率只有17.71%和16.7%，飞科电器本身性价比的剃须刀和吹风机心智标签，无法平移到其他的小家电上去。不能说这条路完全走不通，但是要对这块的预期放低，我们回到原有的主打业务，剃须刀和吹风机上去。
我们原先提到，飞科电器打算把自有品牌往中高端发展，同时下设博锐品牌，打造极致性价比，用博锐替代原先的飞科，这块竞争反而会更加激烈，并且拉低毛利率： 市场上也涌现了不少新锐剃须刀品牌，如小米 生态链的映趣，素士等。。映趣的低价产品策略使其迅速打开了剃须 刀市场，2020年“博锐”品牌产品完成销售收入3.25亿元，同比增长28.91%，基数低增速也不快，然后飞科再去往上进击飞利浦的位置。飞科为什么要制定这样的战略，我们看整个市场的格局和市场份额，飞科电器的美发和剃须的市场份额已经占比非常高了，公司“FLYCO飞科”品牌电动剃须刀2020年度线上和线下市场零售量占比分别为43.79%、44.45%，美发系列产品2020年度线上和线下市场零售量占比分别为25.79%、43.78%，位居行业前列。
所以飞科管理层自己也知道，目前主打的产品只有3个方式能继续成长，一个是进军高端，提高毛利率，第二个是进军海外，第三个是期待每个男人多准备几个电动剃须刀，思考了后面两个选项的可能性后，选择了进军高端，因为这个不是吉利剃须刀经常换刀片，所以期待每个男人多准备几个电动剃须刀有点难，海外的市场都被外资品牌牢牢抢占，很难异军突起。接下来我们看进军高端的可能性。
飞利浦已经牢牢抢占了高端品牌客户的心智，飞科电器要想靠营销去提升溢价比较难，飞利浦是有长期的技术积淀和品牌抢占，80年的技术和品牌积淀不是靠营销和2%的研发投入能冲击的。
一边是高额的销售费用，一边是2%的研发投入，试着进军高端，我觉得难度依然很大，这么多的分红不如多投研发
股东都是明星外资坐一桌，这坐一桌是大概率看上了飞科电器高ROE和高现金流还有轻资产的运营模式，偏有带非周期性的味道，可能是东施效颦学老巴买吉利剃须刀吧。
真正有品牌护城河的企业是拥有定价权的，市场占有率高的企业不一定是护城河极强的企业，只有消费者愿意为此付出溢价的产品才有护城河
摘取我上次结尾的一部分结论
飞科电器好看的就是一堆过去的财务数据了，无论是从负债，上下游话语权，还是现金回款能力上都是A股里面数一数二的，从上面的应收账款增长幅度看，就知道18年的时候已经出现了瓶颈，不仅仅是已有的业务出现了停滞，而且在新品的推广上也过于杂乱不容乐观，如果单纯因为财务报表好看，而忽视对于未来的思考，那就是刻舟求剑了
目前估值也不是非常高，但是未来成长性还看不到破局的点，所以标题写的击败飞利浦到千亿市值，从理性的角度来看可能性较小，高端化难，多元化竞争激烈，品牌无法平移，海外市场固若金汤，飞科未来该怎么走？所谓的高端并不是营销或者把价格提一提，而且真正通过技术或者品牌积淀，满足消费者的需求，创造需求，或者让品牌抢占心智，才是真正的高端化，希望多加强研发投入慢慢积淀，这样还有希望。
你认为飞科未来的成长路径是什么？可能性大不大。欢迎讨论
转发点赞都是一种支持，能关注就更好了
#2021雪球投资炼金季# @今日话题 $格力电器(SZ000651)$ $飞科电器(SH603868)$ $小米集团-W(01810)$