惭愧，我不是大V（虽然我认为部分大V的水平比我差远了）。在飞广州的飞机上写的，刚才被删，再试一下。一家之言，是否正确见仁见智。


信立泰值不值得投在几个点：


一、几个管线的创新药，有没有前途，矛盾点就是慢病（心血管、糖尿病、肾脏病）有没有前途。
说没有前途的那些“大V”，要么敏感度差，要么没有领悟透彻；信立泰这几条慢病管线，除了糖尿病的复格列汀，其他都有一定的前途，理由如下：
1、老龄化，出生率，这部分原本有不少数据，可能敏感，我删了；从人群上来讲，老年人口未来20年会达到高峰，而劳动力会减少，劳动力减少，交金就少，所以延迟退休、职业教育尽快就业大家就可以理解了。核心点：老年人口增大，国家医保支付能力下降———集采就是这么来的，这也是部分大V不看好慢病的根本原因。但是他们只看到了宏观没有再细化微观，这是不具体不够生动的。
2、我们从宏观开始逐渐聚焦，一步一步到微观。先来看集采进程，宏观逻辑讲过了，国家是怎么操作的呢？集采前给你搞过几轮辅助用药目录——打击的是几百亿上千亿的辅助药市场；然后开始搞集采，先打体量大，过专利期久，仿制药足够替代的——又打一批；接下来就是最近的集采，符合集采条件（1个原研+3个一致性）的再打；然后扩大到注射剂；未来会是——同类太多原研药（me too这个类别）互相之间没有明显差异的，用另一种方式给你4+7（不一定叫集采了）。


看到这里大家一定会问，这不就是没有前途吗？那些大V没错啊！请大家仔细思考一下，这是只针对慢病吗？这是大趋势，那为什么资本还在不断的投药企呢？他们傻？他们不傻！慢病国家减少投入那其他疾病方向国家就多投？国家会减少在慢病的投入？高血压、糖尿病、肾脏病等慢病的病人就不能给国家创造价值了？这些群体只要依从性好能继续给社会创造很久的价值！让他们延迟退休的前提是身体健康允许继续工作啊！那么优质的慢病药肯定还是必须的。


所以再往下，质优价廉真的存在？前几天发文，对于集采中标断供的企业，要拉黑名单。这非常有意思，为什么会断供？因为产能不足，为什么产能不足，因为我生产线去生产赚钱的产品了，为什么不优先生产集采产品，因为不赚钱，但是我企业要生存，有这么多员工要养！不赚钱国家帮我养？那不又回到改革开放前了？企业的生产线是有限的，哪些产品更赚钱，我优先生产哪个，不赚钱的往后排排，我得先保证企业和员工的利益。


继续细化，即使微微利的药按国家要求保障最低供应了，哪些人去吃？但凡想明白这个问题的大V一定会抽自己个大嘴巴子，骂自己曾经的想法是多么的傻。我一直开玩笑，以后药店别卖药了，卖柴米油盐啊，药是送的！买瓶油送盒阿托伐他汀，降脂！买盐送降压药，降血压！哎哟不对，发现喝药的农夫山泉最贵！当然这只是个段子，所有看到我这个文章的人，你自己问问你自己，几毛钱1粒的药你自己吃不吃？你会不会给你父母吃？更不用提即将进入中年的90后，未来的00后了吧？


最后再从微观放大，集采现在采用的是大医院报量，乡镇社区是不报量的，现在绝大部分外企不积极参与集采报价的依仗就在这，还有一个是互联网医院。我总结了一下，影响患者慢病用药的：1、品牌，比如络活喜、立普妥，很多患者依然是他们的忠实用户；2、医生影响，影响的是新发病的患者，对于培养未来品牌忠诚度很重要；3、患者教育，有多少患者认知这个疾病？有多少患者会去医院看这个病？有多少患者会注意自己有没有达标？


我给几组数据：
中国高血压患者发病率25.2%，每4个人里就有一个高血压患者，知晓率46.5%，就诊率41%，达标率13%
中国糖尿病患者发病率11.6%，知晓率36.5%，就诊率32.3%
中国慢性肾脏病发病率10.8%，知晓率12.5%，就诊率7.5%
中国终末期肾病（尿毒症）患者7/10000


你再跟我说一句慢病领域没有前途？？？我罚你再仔细抄1000遍大大的2030健康中国纲要……




二、解决了有没有前途的问题，我们来看看我们都是和谁玩？在售和即将上市的产品的竞争态势，对手是谁、对手强不强 ？
1、信立坦的对手除了诺华其他都集采了，大医院可以说没敌人；三终端却群狼环绕，我不怀疑信立坦在大医院层面的放量，但在三终端他能卖多少，这对信立泰未来的发展具有决定性意义，AZ在中国现在做到老大根本原因在于王磊，在于2013年的龙计划，就是大力发展县域和三终端。这一块是慢病绝对不应该放的兵家必争之地，很可惜之前信立泰完全没有做。
2、复格列汀，这个产品我很早就说了，竞争对手太强大，内分泌医生养太刁，循证证据完败于sglt2，峰值3-5亿顶了天了，有兴趣的可以翻翻我以前的讨论。
3、恩那司他，对手很强大，除了阿斯利康，后面还有一票厉害公司，包括恒瑞。很多人说恩那是me better，这是不负责任的，恩那vs罗沙做头对头实验了吗？做出阳性结果了吗？
我的判断恩那是对信立泰医学团队、市场团队、销售团队的极大考验和锻炼，能者上、庸者下！让他们知道怎么去跟最顶级的药企过招，学习怎么去打败他们，如果这点做好了（市场占有率超过罗沙），信立泰才具备了成为中国顶级药企的基本素质，如果恩那失败，那信立泰只能是一个二流企业，我说的。




三、在售和即将上市产品的存量、增量市场，能快速抢的蛋糕有多少、需要培育的蛋糕有多大。
1、ARB的存量市场曾经有200亿，集采后缩水了多少？暂时不知道，存量能不能抢，一定能。能抢多少，大医院线我结合既往缬沙坦、倍波特、傲坦、科素亚等的销售业绩和轨迹，作出我的预判，信立坦25-30亿峰值，复方10-15亿峰值；增量市场，新发的高血压患者多了，如何去管，如何去抢新发，如何去培养品牌忠诚度，这对于未来N年后集采患者继续买信立坦（就像现在患者买立普妥）有非常大的帮助，增量做得好，功在十年后。
2、复格列汀3-5亿峰值，我更看好恒瑞的SHR3824，恒格列净，我会在恒瑞跌到4000亿市值的时候发关于恒瑞慢病的长文吹一波。 
3、恩格列净的不确定性有点多，这个多在于术的层面，在于医学和市场层面，销售反正是渣渣。做得好15+亿不是顶，做的差10亿都可能到不了。
4、其他管线还较远，暂不纳入3年目标。




四、公司为存量市场和增量市场做了哪些布局和准备，
对公司高层不了解，做的布局与准备也不甚清晰，希望有球友可以积极补充。当然我的层面也可以通过打听、咨询、调研去了解一部分更真实的东西，也会不定期分享。


总体现阶段信立泰300亿市值值不值得投？我看3年，3年后确定性极大的心血管（几个产品合计）销售额可以有40-50亿，25倍估值400-500亿；恩那司他3年后能卖10亿就超我预期，利润3-4亿，25倍估值100亿，复格列汀卖3亿，估值25亿；其他仿制药+器械创新管线给75亿不过分吧？3年后我看好600-700亿（几次算法基于净利润率的不一样略有差异，不影响总体判断），占大头的心血管确定性较高，我会逢低加仓。


不足之处请批评指正。