稀土磁材企业简评
稀土磁材位于产业链中游，上游是稀土矿开采和冶炼，下游是具体应用领域，包括新能源车、风电、消费电子、机器人等。
复盘镨钕价格，2017年之前国内黑稀土泛滥，除收储、进出口政策等事件性影响外，价格长期处于低位。2020年后，新能源等下游需求刺激，镨钕价格不断提升。在未来行业供给有序的环境下，稀土价格在大周期上应该是稳步向上的。
磁材企业作为中游加工环节，定价通常采取成本加成的方式，上游材料成本通常占比达60%以上。磁材企业利润对稀土价格是正向关系，需要注意两点，一是产品调价机制与原料价格通常存在季度以上的调整时滞，二是随着价格上涨，企业账面存货余额也将大幅提升。
下游细分领域以新能源车增速最快，磁材企业相对于下游处于劣势地位，因此随着新能源应用的订单增加，应收账款余额也将大幅提升。
存货和应收账款的提升，使得磁材企业面临更多资金（资本）的需求。
与稀土价格变动相比，企业扩产的进度相对容易把握。扩产与订单的关系是：先有订单，后有扩产。从宁波韵升的定增发行，到正海磁材的转债发行，公司都强调了当前产能利用饱和，需要尽快扩产的诉求。
量这个方面的增长，是相对确定的。
价这个方面，除了市场价格变动的不确定外，还叠加企业对稀土价格的判断而采取的行为，也就是企业的库存管理。尽管订单与原料存在对应关系，但企业仍然存在预期稀土价格上涨而提前备货，或预期稀土价格下跌而推迟备货的行为。这种对稀土价格预期导致的损益，由企业自身承担，会体现在成本中（例如提前备货，稀土价格上涨，则可利用低成本的原料，反之亦然）。
由于市场定价，更多考验企业对稀土价格的敏感性，与上游企业的密切绑定关系倒是次之。
复盘股价表现可以看到，各磁材企业的股价相关性较高，也就是说整个板块的beta属性更加明显，而个股的alpha相对较弱。尽管如此，我仍对几家企业作简单个人评述，包括金力永磁、中科三环、宁波韵升、正海磁材、大地熊。英洛华不表，横店集团旗下东磁更值得关注。
1.金力永磁
金力永磁是市值最高，信息披露质量最好的。今年港股发行后，成为了A+H上市的公司。同时机构持股多，研报多。扩产路径清晰：今年包头8000吨，明年宁波3000吨。这些决定了其估值最高，是其劣势。
2.中科三环
中科三环是产能最高的，营收最大的，上半年也获机构认可度较大。相比其他几家，实际控制人为中科院，在体制上稍有差异，因此公司治理是需要关注的重点。单从毛利率指标来看，处于逐季改善，也体现公司治理逐步向好。
3.宁波韵升
韵升之前投资业务比较多，随着资金需求增加投资业务逐步收缩，有明显改善。定增已获证监会审核通过，大股东比例认购，估值合理，韵升属于均衡的选择。但近6个季度经营净现金流为负，且金额不低，去年提前备货享受低价原料红利，今年是否有高位备货（投机）行为，需要关注。
4.正海磁材
营收和产能与韵升相当，由于没有低价原料，随着上游价格上涨毛利率明显下降。扩产同样路径清晰：南通新基地（可转债募投项目）6000吨。可转债发行规模较大，当前进展获深交所审核通过，转债上市后或是不错的短线标的。
5.大地熊
大地熊在科创板上市，上市时间最晚，规模最小，借助资本市场快速扩产，属于弹性品种。由于科创板流动性差，历史上行情阶段通常表现（股性）好，国泰基金郑经理上半年大幅买入（相对流通盘），后续对资金（资本）仍有较大需求是关注点。