浅析现阶段长江电力长期投资价值来自阿风More的雪球专栏
今天我想再犯一次众怒，质疑一下目前长江电力长期持有的投资价值。我想这一发布之后，必定会被很多人质疑了。为什么会质疑？肯定会有人说，你根本就不懂长江电力，也会有人说，你没有看到长江电力未来发展的潜力等等。
为什么会有那么多人去质疑这个事儿？因为长江电力之前十几年一直在上涨，它已经形成了一种信仰，就跟茅台信仰是一样的。
我在2021年对当时贵州茅台的投资价值有所质疑，贵州茅台最高的2600的时候。它已经达到60多倍的PE，然后市值已经超过三万亿了。这其实是多么离谱的一件事儿对吧？但是市场上就有那么多人，他去追捧贵州茅台。
我认为贵州茅台无论多好，像这种稳定型的股票，其实它的估值是非常透明的，就是他有一个非常狭窄的合理估值范围，我认为他就是15倍到25倍之间，这是合理的。然后，你超出这个范围之后，它的投资价值就会下降，买入的时机就有待商榷。
还有，这就让我想起了当年中石油上市的时候48元上市，很多人就说只要我持有几千股的中国石油，亚洲最赚钱的公司的股票，那么以后我养老就不成问题了，甚至我可以把它留给子子孙孙。但最终中石油的命运什么样？大家自已去看好了。
所以说这类的股票，包括长江电力，他们的估值其实是非常透明的。无论他自己以后它有多大的发展，它的估值其实跟像BYD这类股票是完全不同的。新能源是新兴产业，它会有一个业绩爆发的过程。市场给这种新兴产业定价就是忽高忽低。就是一旦说是看好的时候，他就会给一个非常高的定价。然后一旦出现什么利空的时候。市场就会马上抛弃他，然后就把它股价打的很低。所以说，新兴产业这个特点就是暴涨暴跌，但是实际上真正有前途的新兴产业，比如说新能源汽车，它的估值中枢会给的很高很高。但是像长江电力这种股票，就是他从2015年净利润175亿到2023年才涨到272亿。他是一个非常稳定的企业，这种稳定的企业，它的估值水平就应给合理估值。你只能给他十倍八倍这样的估值才算合理。什么叫合理估值？就是你可以去介入，比如说长江电力，他现在股价是11块钱左右，市盈率是11倍左右，然后市净率是1倍左右。这样，我们去看，它的速增速虽然不快，但是，它稳定，净资产收益率达到15%。这是一个非常不错的企业，那么我在十倍定位的时候买入是可以的，对吧？以后，我每年获得他净资产收益率10%到15%就可以了，我就可以满足了。但是你20多倍买的是什么目的？你不要光看历史走势。
你应该给他一个合理的估值，你要有一个盈利目标。你20倍买，你多少倍卖？你要把这个问题想清楚了，对吧？你二十几倍买，如果你指望他估值修复赚钱的话。你要在40倍卖你才能赚一倍，对不对？他能走到40倍那另一个渠道是什么？就是我预测长江电力未来的业绩增速会变快，比如说它未来几年。这几年他业绩增速会达到20%多。然后，我们测算三、四年以后，它的业绩会每翻一倍，估值不变的情况下，业绩翻倍，股价就会翻倍。所以说，我20倍买，然后三四年以后，仍然是二十倍卖。我还可以获得1倍收益。盈利的两条路，一个是股价低估，一个是盈利的快速成长。这两条路如果看明白了，你可以买。很多人只是听说长江电力未来有发展前途，这些东西都是模糊的。到底有多大的发展前途？
十年以前，看长江电力那十年的业绩增长总不及股价的增长吧？我们在看股价在这十年涨了4倍还多。那么我们回头推算十年之前的估值是多少？他十年之前是严重低估。然后走到现在。他现在估值水平要比十年之前高多了，至少高一倍以上。所以说你十年之前买是合理的，现在买就是不合理的。我们股民到底是怎么看股票？这是散户就愿意看历史走势？很多人说，你不看历史，你不知道未来。但是，现实是大多数散户还是愿意看历史，迷信历史。我们要看历史，但是，我说的这个看历史，不是它股价的历史。你真正应该看的是他经营过程的历史。也就是说反映到数据上就是他那个净利润的历史。你要看看他一年经营状况。而不是看它的股价走势状况。股价走势那都是人为的。说不好听的。长江电力为什么涨这么多年？它不跌，实际上他就是一直抱团股。被机构抱团的，谁也下不了车，那你现在进去很有可能你就是接盘的。因为，他这股价走势跟他的业绩增速，它不匹配。那么这只股票的价格必然会有一天开始下跌，这是一定的估值修复。
相信价值投资你应该明白。价格永远围绕价值波动。十年之前，他低估了，到现在，他变成高估了那么以后他还会走到低估，然后再走到高估。像贵州茅台，在2008年的时候，贵州茅台的股价。达到了一百元，然后估值是多少被我忘了，可能是40~50倍。然后，贵州茅台开始进行调整。消化估值，调整了八年。从2008年到2016年没有突破新高。然后，他的估值水平从四十倍降到十倍。到2016年的时候，他从严重低估了，又开始重新上涨。涨到2021年的时候，他涨到2600块钱的时候，它的估值水平是60倍，然后他又开始新一轮的调整。
如果你愿意相信价值投资的话，其实这类股票他的估值逻辑是非常清晰的。只不过是市场。在追捧的过程中形成了某种信仰。然后，他可能会超高，会走出超高的行情。
我们做长线投资应该看长期，比如说你30倍的时候1300块钱买了，然后，不到一年的时间涨到2600，你觉得你是价值投资盈利，不到一年，我挣了1倍。但是，你那是价值投资赚的钱吗？这是一个短期的价差收益。但是，这个东西并不是预测出来的。预测东西和市场走出来就完全是两个概念。就是贵州茅台从1300到2600这一段的利润。对于价值投资者来讲，是只能说是市场给了我就要。
对于长江电力这种企业来讲，他之前10年的业绩增长不到1倍，从180亿涨到272亿，股价涨了四倍，对不对？为什么十年以前他受追捧。因为他严重低估，那么它现在已经不严重低估了，已经高估了，那你还买它的理由就不成立了？所以说，无论是从业绩增长的角度看，还是从估值水平看。他既没有低估，他也没有快速增速。所以你买它你的目标到底是多少？你的目标，假如说是五十元，你的五十元怎么算出来的？是按市盈率算出来的。还是按照他业绩增长算出来的，你不得说清楚？有人在网上喊，过五年，再造一个长江电力，我不知道他这口号是怎么来的，算了一大堆数据我也没有明白。我不明白的投资，我不去做。你做投资是不能模模糊糊的投资。有人问那如果未来电力涨价算不算利好，这个电力涨价可不可以刺激它股价上涨？我想说，电力涨价可能会刺激它的股价上涨，但是电力的涨价完全国家掌控，它的涨价跟贵州茅台完全是两回事儿。贵州茅台，他的毛利已经达到90%多了，但是他仍然能涨价。为什么？因为它可以控制市场定价权。在之前，以后我不知道。那你长江电力的电力涨价是要根据国家的需要，你去涨价。那么在这种情况下，你涨一次价不会太多，你的272亿的净利润不可能一下变成翻翻。再往后，你还能年年涨价吗？