5月20日盘后，理想汽车对外抛出2024年Q1业绩，这家率先实现盈利的造车新势力营业利润再度转为亏损。很不理想。
以下是主要takeaway：
- 营业收入为256亿元，同比增长36.4%，而环比为下降38.6%，且略低于市场预期的260亿元。
- 整体毛利率为20.6%，同比增长0.2pct，而环比为下降2.9pct，且低于市场预期的21.1%；其中，车辆毛利率为19.3%，同比、环比分别下降0.5pct、3.4pct，低于市场预期的20.2%。
- 经营利润为-5.8亿元，而上年同期、上一季度分别为4.1亿元、30.4亿元。
- Q2业绩指引：营收预计299-314亿元，交付量则预计为10.5-11万辆。市场此前对其Q2交付的预估约为13.07万辆。
整体而言，理想汽车Q1季报全面低于市场预期，尤其是车辆毛利率低于20%、经营利润再次转负，而且Q2形势也不容乐观，业绩指引公布的交付数量较市场预期有15%以上的落差。究其原因，主要是3月以来出现的变化：首款纯电车型Mega上市失利、增程车型L系列面临竞品更激烈竞争、新能源汽车市场整体价格战加剧等。
3月曾写过一篇《理想汽车：从神坛跌落还是成长的烦恼？》，提到“理想能否再次成为资本市场的宠儿，挽回市场信心，需要打一个问号。”现在看，这个问号可以去掉了，在短期内要想挽回市场信心没什么太大的希望。
尽管理想Q1的车辆毛利率横向和其他新势力比较还是有很大的优势，这是理想率先完成产能爬坡带来的优势，且较特斯拉同期毛利率还要高不少（19.3% vs. 15.6%），但较更领先的国产车对手比亚迪却越落越远（19.3% vs. 28.1%）。随着今年新能源汽车市场的竞争更趋白热化，尽管李想在业绩发布电话会上表示不会降价，要想保持住现在的毛利率应该还是有比较大压力的。不过，理想也有它的“独门”绝技，就是“套娃”造型有助于降低整车成本。
另一方面，尽管理想推出了价格更便宜的L6，但造型延续了已推出的L7/8/9，消费者对此更多地感到的是乏味而非对新产品的兴奋。如果说套娃策略对降低整车开发制造成本有帮助，这也是理想前期迅速建立优势的重要一环，那么这种优势在目前国内不断推陈出新眼花缭乱般的竞争环境中会很快消失，因为消费者会很快失去兴趣。而网络上不断曝出纯电SUV车型M系列的路试谍照，与Mega如出一辙的“高铁”造型，也令潜在消费者“大吃一惊”。如果所传谍照为真，延续所谓“高铁”造型的话，它的市场前景也就没啥想象空间了。不信，你看，据说是这样式儿的（下图），活脱脱的Mega缩小版。
图片来源：小红书。
如果我是李想，不会在Mega上面恋战了，也一定不会急于在Mega基础上推出新的纯电车型，而是会把构建在此之上的纯电车型规划推倒重来。那么电话会上李想讲的纯电新车型跳票延期的安排就不难理解了。但是这意味着，在相当长时间内（至少是今年，甚至明年大部分时间）理想只能依靠L系列增程车型单枪匹马参与国内新能源车的红海竞争。
截至今日23点10分，$理想汽车(LI)$ 美股跌16.33%。我比较关心的是，明天$理想汽车-W(02015)$ 会不会把恒生科技指数带垮？理想汽车在恒生科技指数中位列最高权重，高达8%。
行笔匆匆，谨为记录投资感悟，不构成投资建议。
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