巴菲特:很多人投资地产,他们专门通过“无追索权贷款”(non-recourse loan) 融资。有一次,我和查理与一个搞房地产的人谈生意。我问查理:“这样一栋大楼,他们搞房地产的,怎么确定这栋楼值多少钱?”查理告诉我:“这就看他们能从银行借到多少钱,不还也没事儿。”
苹果、BNSF 铁路、加兰童装、喜诗糖果,它们都是一样的,都是好生意。我们投资苹果,与投资伯克希尔的其它生意,在标准上,并没什么不同。要说有什么区别的话,只能说,苹果的生意比伯克希尔的其它生意更好。
我们很高兴,我们持有苹果公司 5.6% 的股票。我们愿意看到我们的持股比例上升。只要我们的持股比例上升 0.1%,我们占有的利润就会上升 1 亿美元。苹果公司把利润用于回购,从现有股东手中买回股票。我们愿意看到别的股东把股票卖回给苹果公司。
巴菲特:很多人投资地产,他们专门通过“无追索权贷款”(non-recourse loan) 融资。有一次,我和查理与一个搞房地产的人谈生意。我问查理:“这样一栋大楼,他们搞房地产的,怎么确定这栋楼值多少钱?”查理告诉我:“这就看他们能从银行借到多少钱,不还也没事儿。”
1 在变化如此迅速的大环境中,如何才能继续成功地实践价值投资?
2 同样是综合企业,为什么伯克希尔做得比较好?其中很重要的一个原因在于,我们很少更换经理人。
3 尽管如此,让我重新出生一次,我仍然会选择出生在美国,我愿意选择出生在今天的世界。现在的美国比过去好很多。只是现在的通讯非常发达,我们接触的负面信息也比以前多了很多。
4 在过去 58 年里,我们多次修正了伯克希尔的发展路线。我们做出的第一个重要判断就是,不能再搞纺织业了。
这是伯克希尔发展史上的关键一步。我们也是走一步、看一步,见招拆招、见步行步。关键的几步,我们走得很漂亮。
5 我们对苹果公司的投资,规模已经超过了我们的能源业务。
我们大概只持有苹果公司 6% 左右的股票。我们的持股数量每年都在增加。我完全不懂手机的技术方面。我能理解消费者行为。
6 谁能预测未来?我们没那个本事。我们靠的是我们对生意的了解。我们知道,什么价格买合适。我们知道,根据我们对消费者行为的认识,一家公司将来行还是不行。我们过去是这么做投资的,将来还是这么做投资。
6 不是说我们的智商有多高,只是我们对自己的能力有非常清楚的认识。清楚地认识自己的能力,才能做好投资。很多人,智商是非常高,但他们不知道自己几斤几两,聪明反被聪明误。
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【转】
老巴:
巴菲特:我的观点是,投资者将来仍然能找到很多机会。为什么呢?能否找到投资机会,与科技的发展毫无关系。我从 1942 年开始做投资,一直做到今天。就拿我来说,我年轻的时候,对飞机、对发动机、对汽车,对电力,我一窍不通啊,影响我做投资了吗?没有啊。谁说新科技出现,市场中的机会就会消失?
投资中的机会是猪对手给的。(笑声)(掌声)我们管理伯克希尔 58 年了。在这 58 年里,傻子没有变少,而是越来越多了。现在的傻子比以前更傻,主要是现在的傻子比以前更容易融资,更容易得到大笔资金。
大家看到了,在过去 10 年,有十几家新上市的保险公司,无一例外都是亏损的。把公司搞上市了,圈到钱了,目的就实现了。承销商赚了、律师事务所也赚了。公司赚不赚钱,没人管。圈了多少钱啊!58 年前,圈钱哪有这么容易?
我们年轻时,也有做傻事的时候,幸好我们那时候融资不像现在这么容易。资本市场变的如此之大,谁都想进来分一杯羹,真正的投资者寥寥无几。都奔着圈钱去的,没几个有真本事的。我们规模太大了,你要是规模小的话,管理小资金,你会找到很多机会的。在这个问题上,查理和我各持己见。他总是用悲观的眼光看待未来,我总是说,“机会一定有”。我们各有各的道理。查理,我说服你了吗?没有吧?(笑声)
在如此短视的世界中,那些目光长远,着眼于 5 年、10 年、20 年的投资者,他们拥有巨大的优势。
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