万东医疗2023年年报简评

万东报表较为简单，球友已经分析的很全面，我总结一下。

一、营收

23年营收12.37亿，同比增长10.3%；23年4季度营收3.11亿元，同比22年4季度3.88亿下降19.8%，整体稍低预期。原来夸口万东每个季度都同比正增长被打脸了。

1、据了解（股东大会确认），万东采用新的会计收入确认方式：原来是发货即确认收入。现在改为普放发货确认收入，大放安装验收后才确认收入。普放主要指的DR、胃肠机等。大放主要指的CT、核磁等。不仅仅会计上，与代理商结算方式也同步改变。

这种改变是一次性的，可能更加符合行业惯例。如果宋总任期内收入确认方式保持不变，宋总也没有占到便宜，是一种公平做法。

体现在报表上：1）存货增加了1.1亿；2）合同负债从6670万增至1.3亿，基本翻倍；3）现金流中，销售商品和提供服务收到现金从11.2亿增至15亿。另外，年报中产品产销库存数据显示23年销售CT167台，猜测实际销售在250-260台左右，缺口部分应该属于未确认销售的，进一步佐证。

有球友提出，20年年报与23年很像，20年合同负债1.14亿、销售商品和提供服务收到现金同样是15亿。以往股东会上管理层提到过，21年是青黄不接的一年，订单减少，新产品没出来，因为消化了部分20年的订单，最终21年营收11.56亿，同比20年11.32亿增长2.4%。即，20年也是血包。21年4月发布20年年报，那时候美的已经收购万东，把20年部分业绩调整到21年理由也是充分的。

二、利润

万东的利润没必要太关注，一方面还在大规模研发、销售投入阶段，另一方面，影像行业需要较大的规模才能达到盈亏平衡点，这也是影像行业门槛高的原因之一，玩家有限（与之对比，彩超企业较小的营收就能实现不错的利润，对应的门槛也相对低）。

1）联影18年营收20.35亿，净利润-1.32亿；19年营收29.79亿，净利润-4800万。但是这并不妨碍联影在17年9月按照300亿投前估值融资。17年联影的营收也许只有15亿左右。

2）东软 医疗虽未上市，东软 集团业绩预告中提到，东软 医疗预计营收接近30亿，23年依然亏损，只是收窄了。

与之相比，万东的1.89亿利润似乎还可以。需要注意有利息收入8000万，房租收入4000万，贡献较多。另外核销应收收账坏账3900万（可能早已计提拨备，只是现在才核销）、持有百胜股权增值4000万（从3亿增至3.4亿，可能是因为鱼跃收购百胜小股东股权，导致公允价值提高所致）。

万东还在大规模投入阶段，研发和销售费用会不断增长。未来几年，管理层会在保证利润稳定的前提下，尽最大努力加大研发和销售投入。未来几年可能会出现营收大幅增长，利润小幅增长的情况。投资万东，我只看营收，不看利润。规模起来了，利润自然来了。

三、分板块

1、内销

2、外销

3、万里云

4、苏州百胜

四、24年展望

未完待续。

$万东医疗(SH600055)$