本来市场对煤电二季度热情到失落的情绪应该退的差不多了吧，今天又被外资行捅了一下（这个留到最后写），现在正式报表出完了，说几句，主要是煤价和煤电利润的时间差。

其实当时市场里有些预测是可取的，但时间线上有问题的，自己采样了北港5500大卡平仓价数据（每十天采一次，有心人也可以每工作日采），4-6月均价930元左右，3-5月1030（代表电厂30天库存），3月11日-6月10日大约1000元（代表20天库存），很多人将930作为市场煤价了，甚至一些人受六七月800左右的煤价的印象影响，七月初过高的估计了二季度的业绩，但现在可能对三季度也过低预期了，以20天库存来计算，三季度采样6月11日至9月10日（9月1日用850代替）均价约830，所以一二三季度实际煤价变化是1100->1000->830，而市场很多觉得是1100->930->830，甚至印象流1100->800多->800多，产生了煤价降这么多你业绩改善不及预期的印象，实际上是市场煤价降到800多还未反应到报表上。

实际上，20天存煤数据推演、每月27日左右公布工业利润数据等等都可相互验证，6月份煤电才真正好转。所以说，市场煤830的报表，要到三季度才能显示出来，三季度可能是这些年煤电第一次回到正常利润附近的一个季度，市场还有个担心降电价，历史经验，只有在利润更高的情况下，才有可能降到正常利润，看煤电历史，从来没有说将电价直接降到亏的情况。

申明一下，各个煤电公司库存等情况都可能略微不同，这里是市场煤部分大致的趋势，今年煤价产地到沿海港口的价差今年也比较怪，并且还有重要的因素是长协煤的比例以及去年今年的变化。其实这些都不是最重要的，最重要的是煤电在各种因素的制约下正常利润应该是多少，这个利润才是可估值的，个人认为度电净利润2-3分是合理的。

本来写到这里是结束了的，今天冒出了非蠢即坏的大摩，它们一般不蠢，那就是坏了，当然也不排除研究员真得没仔细研究，再来说说。看了智通的新闻，大摩主要是两个观点，第一个是“煤炭价格下跌的利好因素可能已反映在2023年上半年盈利强劲回升当中”，这个看前文很清楚了，而且各煤电公司半年报也出来了，煤电板块微利和亏损的居多，也就是煤价降到800多还未反应到报表上，而且显然三季度会很好，这个他们如果没有像我文中一样20天库存推演，但作为这么大机构不可能不关注每月27日左右公布工业利润数据，所以这种说法就是坏；第二个是“独立发电厂明年起或要以较低电价重新制定电力合同”，这种可能性也是有的，但是其推导就诡异了，是煤价再大跌，那电价跌一些还是能有比较好的利润啊。

个人观点，以此为据，后果自负。 致煤电转综合能源三傻：$华电国际电力股份(01071)$ $大唐发电(00991)$ $华能国际电力股份(00902)$ @今日话题