知常容

知常容价值投资书单2024

本人长期大量阅读各类投资书籍，并结合30年投资经验，反复阅读，最近十年开始带徒弟，研究价值投资在中国的实际应用，，对普通人学习应用投资经典的效果非常了解。经典投资书籍也不是都适合学习应用，有很多很容易带偏的书，比如最畅销的人手一本的《巴菲特致股东的信》，整体结构非常松散，对股市...

讨论

小米2023年末，存货账面净值444亿元，较去年下降60亿，距离2021年最高峰下降80亿。存货减值在过去两年给公司带来了非常恶劣的影响，减值因素让利润起伏波动显著增长。
使用（年初+年末）/2的平均值作为分子，公司存货周转天数81天，同比基本持平，该数值具有一定滞后性。我们使用期末值作为分...

讨论

中国神华调研交流。
新的3年分红回报规划。2024年管理层会考虑制定新的三年分红承诺，继续坚持高额可持续回报股东的理念。公司的分红政策旨在保持对股东友好的态度，并且考虑到公司的长期发展和资本开支规划，75%的分红比例被认为是对投资者非常友好的。公司管理层也会根据市场情况和公司发展...

讨论

2023年，小米其他业务毛利润亏损超9亿，而在过去数据中，仅有2019年亏损4百万，可忽略不计。
在时间点上，其他业务23H2期间亏损超7亿，越临近汽车试产时间，季度显示亏损金额越高，因此，不排除其亏损与汽车试产中耗材相关。我们推算公司2023年实际核心业务毛利率为21.81%，较表报综合毛利率21...

讨论

中国神华调研交流。
2024年自产煤成本增长及原因。预计成本增长上限为10%，主要来自于矿区开采的自然延伸、通货膨胀、安全生产要求的提高等因素，特别是安全生产要求提高导致外围设备采购和人工成本增加。尽管存在压力，公司仍计划严格控制成本。
收购资产进展。收购煤矿的工作实际操作非...

讨论

中国神华调研交流。
2024煤炭产量计划。基于对市场需求的谨慎估计，在2023年报中计划保守，但根据目前的生产经营情况，即使保守预计，公司仍有可能实现稳健增长（产量略有增长），以反映小规模的产能增加。但随着露天矿产量达到高水平，资产整合前煤炭产量将维持在现有水平，波动不会太大。如...

讨论

日用消费品时长占比方面，2024年前2月分众传媒日用消费品客户投放时长呈环比逐周上升趋势（2021年前2个月有类似趋势，但2022、2023年同期类似趋势不太明显），不过进入3月，市场占比环比下降。1月4日当周上海A2点位日用消费品时长占比为68.13%，深圳A4点位为61.03%；3月28日当周上海A2点位为62.87%...

两轮电动车龙头顶压前行，全年业绩微增分红超预期

昨天爱玛科技发布2023年年报，2023年实现营业收入210.36亿元，同比增长1.12%；实现归母净利润为18.81亿元，同比增长0.41%；基本每股收益2.2元。拟向全体股东每10股派发现金红利5.34元（含税）。这个业绩远低于我们预期。
收入端亮点
1、即使去年行业发生价格战的影响，公司的电动自行车均...

讨论

团队文章，欢迎阅读$猫眼娱乐(01896)$

讨论

分众传媒刊挂率方面，我们目前只记录了深圳A4点位数据；同比看，2024年Q1刊挂率同比仍增长，不过相较2023年Q4增速有所放缓（2024年Q1同比4.29%，2023年Q4+10.43%）；分月度来看，Q1同比增速逐月提升，反映广告投放逐渐为进入旺季做准备。2024年Q1深圳A4点位刊挂率为99.38%，同比+4.29%，环比基本持...

讨论

团队文章，欢迎阅读$青岛啤酒(SH600600)$

业绩承受压力，招商银行逆流前行

文丨知常容老人 知常容言仑
编辑丨知常容言仑
01.
回顾
大家好，我是知常容张志刚，一个30年的投资老兵。
我们收藏了招商银行每年的年报，从最早的2005年的较薄版本发展到2022年的厚重版本。从这个厚度变化反映了银行业投资难度是在不断的增加。
每一本年报都是我参加...

讨论

团队文章，欢迎阅读！$卫龙美味(09985)$

讨论

茅台透支的市场需求，迟早会反噬自己。但价格无法保持坚挺，潮水般的社会存货会冲垮公司出厂价的堤坝。 拉高今天利润的金融手段，一定会拉低未来的利润。能量守恒。

讨论

贵州茅台居然有每天成交价，还有每年出厂的不同产品的不同报价，这还是消费品吗？贵州茅台飞天53度，就是妥妥的投资品啊，就是倒买倒卖啊！公司产品已经变质，这样对公司的成长是非常不利的，能不能踏踏实实培养消费者习惯，能不能好好铺货？？让大家能够买到平价茅台，消灭中间商吃大差价#贵州茅...

讨论

说到卫龙辣条，首先想到的肯定是甜辣，而去年卫龙推出的正宗川味麻辣新品霸道熊猫辣条正式弥补了卫龙辣条不够辣的短板（之前也曾推出麻辣麻辣），这个名字起的就很霸道！
卫龙，“辣条一哥”，公司处于成长早期行业，行业集中度非常分散，在国内辣味休闲食品行业，市场份额6.2%，是第二名的4倍...

讨论

我们认为辣条等零食并不是必需食品，平替产品较多，甚至魔芋爽等辣味蔬菜制品对辣条也是有一定的替代性，22年的提价对销售量仍在持续影响，但公司产品矩阵的扩大，或将有利于销量的止跌。
且从辣味休闲食品行业未来增速（2021年至2026年的零售额将以9.6%的年复合增长率增长）抑或是行业集中度...

讨论

全年，青啤营业收入339.4亿，同比增长5.5%，实现归母净利润42.7亿，同比增长15%。基本符合总体预期数值。公司总销量800.7万千升，同比下降0.81%，销售均价4238元/千升，同比增长6.34%，保持高端化前进方向。公司业绩表现基本符合预计，略低于市场预期。
核心观点：看好啤酒行业永续经营特征，...

讨论

电子烟调研交流。
国内电子烟评审。电子烟烟弹、烟具新产品推出前要经过多轮评审，包括包装检查、对质量和成分的技术检查等。因春节刚结束不久，目前监管层评审效率还有待恢复。
电子烟减害获得认可。在英国国家医疗服务体系NHS等权威机构的推动下，电子烟减害开始被越来越多的国家所接受...

讨论

雾芯科技调研交流。
公司烟弹从2023年1月的15款增至12月的32款，从1年前的3个系列增至4个系列。
国内市场情况。2023非法电子烟仍泛滥，因口味更多样、价格更便宜（因不用缴税、不用花成本应对制造监管等）。2023年4月国内打击非法电子烟的专项行动结束后，非法电子烟迅速恢复并冲击合规市...

讨论

雾芯科技调研交流。
2024销售近况。2024年1月公司销售相对强劲，但2月因春节因素，在节前和节后有几天销售很少。
毛利率情况。2023国内业务毛利率逐季提升，因供应链效率持续提高、专有工厂产能利用率持续提高；Q4毛利率维持稳定主要是海外业务毛利率抵消了国内业务的提升。
海外拓展...