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2023年第一季度投资总结

2022年投资总结：网页链接
2023年第一季度收益率4.57%（以人民币计算，未计算未到账的股息），同期沪深300指数4.63%，恒生指数3.13%。
一、2023年第一季度回顾——加仓顺周期行业基金
春节之后，私募、游资、散户和小规模基金把大规模基金打得满地找牙...

随着气温上升，沿海八省日耗环比增加，供煤反而环比减少，库存开始拐头向下，可用天数已低于2022年同期。
另一方面，5月底陕煤曹家滩矿业有限公司停产整顿，6月初山西也有两家煤矿停产整顿，马上还要迎峰度夏。
所以，某大V昨天高呼煤价“右脚踩着左脚坠地”，可能性大吗？$中国神华(01088...

图：中国制造业PMI VS 美国ISM制造业PMI
图：离岸人民币汇率（倒数） VS 上证50
图：中美利差 VS $上证50(SH000016)$

$英伟达(NVDA)$ 的市销率已超过2000年互联网泡沫时的顶峰，市值达9345亿美元。
相比之下，2022年全球半导体销售额只有可怜的5740亿美元（美国半导体协会SIA口径），2001年到2022年复合年增长率仅为6.67%。
我只能说：AI（）牛B！

继去年4月、10月之后，本月再次遭到市场毒打。
用$中证全指(SH000985)$ 点位控制仓位的我表示：你没吃饭吗？

煤炭就是这么个情况。降低预期，持股守息。
$中国神华(01088)$ $陕西煤业(SH601225)$

2022年1—4月份，规模以上工业企业实现营业收入41.85万亿元，同比增长9.7%。（引自：网页链接）
2023年1—4月份，规模以上工业企业实现营业收入41.07万亿元，同比增长0.5%。（引自：网页链接

行路难 金樽清酒斗十千，玉盘珍羞直万钱。 停杯投箸不能食，拔剑四顾心茫然。 欲渡黄河冰塞川，将登太行雪满山。 闲来垂钓碧溪上，忽复乘舟梦日边。 行路难，行路难，多歧路，今安在？ 长风破浪会有时，直挂云帆济沧海。

近期金融、地产、基建、钢铁、煤炭等周期行业跌幅较大，价值风格整体跑输成长风格。$国证成长(SZ399370)$ /$国证价值(SZ399371)$ 比价有所反弹。但目前断言成长风格重新占优，或许为时尚早。
钟摆极少在平衡位置突然停下。从图形上看，本月价值风格更像一轮中期调整（右边红圈），与之对称的...

回复@戴皇冠的小恐龙: 1989年日经指数碾压式胜利，1999年纳斯达克碾压式胜利，2007年上证指数碾压式胜利，2021年标普500碾压式胜利……“人类从历史中学到的唯一的教训，就是人类没有从历史中吸取任何教训。”——黑格尔//@戴皇冠的小恐龙:回复@辉猿走壁:FYI

4月集成电路产量（MA3）增速由负转正，而电子板块的PB仍处于历史低点，胜率和赔率俱佳。就算今年没有人工智能炒算力的概念，参照历史，电子版块也可能会有不错的行情。
近一个月，不少重仓电子板块的基金净值跌幅较大。这个时候咱基民或许应该宽容一些，等待电子板块均值回归。$电子ETF(SZ159...

南华工业品指数和10年期国债收益率已经接近去年10月31日的低点，沪深300也回到了去年12月的位置。当前的资产价格和去年12月闯关前后差不多，但现在的情况真的像去年一样糟糕吗？
弱预期跑得太远，于是一些有趣的现象出现了——4月PMI、CPI/PPI、社融、工业增加值等数据虽然有所回落，南华工业...

从定基数的角度观察通胀走势

近期中美CPI、PPI都在下行，不少人认为通胀结束了，美国软着陆了，中国通缩了。那么实际情况真的如此吗？
观察价格指数时，需要考虑2022上半年饿乌战争导致商品价格大幅上行。受高基数效应影响，今年上半年同比指标下降是正常现象。
为了排除高基数效应，用定基数观察更为准确。在定基数的...

说一个悲伤的故事：4月4日，正是在这轮大金融板块的起涨点，我觉得自己银行仓位太高，把拿了一年的$价值ETF(SH510030)$ 换成了杨鑫鑫。

1个月期美债收益率已经超过了2007年的高点，这并不是因为就业数据超预期可能导致美联储继续加息，而是市场预期6月1日美债违约的风险正在迅速提升。这个时候美股依然“马照跑，舞照跳”，也是心脏够大的。$道琼斯指数(.DJI)$ $纳斯达克综合指数(.IXIC)$ $标普500指数(.INX)$

从年报和一季报看，$工商银行(SH601398)$ 的不良率在下降、拨备覆盖率在上升，而净息差仍在下降。尽管银行纷纷下调存款利率，但从财报暂时没看到净息差反转的迹象。
话说回来，股价上涨一定需要基本面改善吗？2014年第四季度，银行股也通过拔估值走出了一波大牛市，当时处于不良率上升、拨备...

实际情况是：公募基金Q1整体正在减仓大盘股，加仓小盘股。 查看图片//@葳小葳:该往大盘方向切了

今年以来中证1000的涨幅超过沪深300，但上涨全靠拔估值，其实小盘股整体利润增速远低于大盘股，而且Q1相比去年继续恶化。没有业绩支撑的小盘风格还能走多远？让咱们拭目以待。
大盘股的代表沪深300指数2023Q1累计净利润增速为6.59%，较2022Q4回升2.68个百分点；2022Q4的累计净利润增速为3.91%...

围三缺一是历史上常用战术，有代表性的比如决定金朝命运的三峰山之战：天降暴雪，金国追击拖雷的全部精锐被窝阔台反包围在三峰山，缺粮草、无御寒的装备，此时蒙军故意让出一个缺口，就是金军最想突围而出的方向，20里外就是钧州城。结果大部分金军不是在三峰山力战损失掉，而是在逃向钧州城的路上...

10年维度看指数

先上结论：
均值回归+趋势角度，看好价值风格、非基金重仓。
趋势角度，看好红利低波（中特估）、消费。
均值回归角度，看好大盘风格。
TMT和新能源相互卷得热闹，最后结果可能是鹬蚌相争、渔翁得利。
1、国证成长/国证价值
2、中证1000/上证50
3、基金重仓/中证全指<...

4月25日，官媒已向AI开火。中新经纬：《“疯狂”的大模型，谁来买单？》网页链接