群兽中的一只猫

这几天和一些基金经理聊了聊。也和周围的一些朋友聊了聊，我发现这次的恐慌程度超出了我的预料。减仓的基金经理很多，空仓的也有。周围的中产的朋友，恐慌程度非常严重，普遍觉得这次和过去不一样。想办法做资产转移的不少，对国内的资产几乎都没什么兴趣了。我想可能接下来股市难熬的日子不会太短...

有没有类似十五年前的格力、美的这样的标的。就是长期逻辑很好，空间很大，中短期受压制（这个短期可以是几年），负面因素也已经摆在台面上（研报之类的资料或者行业内部人员能发现）而且因为这些特点就可以不太跟踪。有的话可以提供下，一起研究，感谢。也会追加悬赏。另外不用举平安这样的例子哈...

消费行业投研笔记（2018年消费行业展望）

入市以来研究的一直是大消费行业，也就是衣食住行以及一些相关延伸。基本上所有的收益都来自此。去年的春节写了汽车与客车行业的两篇研究，和一些朋友进行了有效的交流。因此，今年依旧在此，把一年内对消费行业的思考整理发一发，也算是对2018年消费行业投资的一个展望。个人覆盖面有限，只看展...

投资者的进步

最近因为一些事情，对这个问题想了很多。一个朋友发了私募。另外一个做一级的朋友开始做二级了。和他们聊天中都提到了对长期业绩的一些期望和担忧。我想归根结底还是在于能力，在这之中，进步的能力显然是最重要的。 来雪球不长也不短快三年了，起初不太发帖只是默默关注一些人。16年底开始才发长...

不懂就对了，1938年毛写《论持久战》，里面写了二十一个问题，相当于摆开棋谱和日本下棋，但日本就是下不赢。只学数学的和只学文学的体系都不一样，也谈不上交流。

一些行业的缺点

价投如果不看新的行业的话，其实大部分时间挺无聊的。大部分要么在读书学习要么就在等待逻辑的验证中。闲来无事，说一说一些行业的缺点，钓个鱼吧。 （行业有缺点并不代表不能投资，这个基础的道理肯定都会懂。我觉得投资时候认知缺点比有点更重要一些。） 1.银行地产，本质上都是加杠杆的商业模...

接下来的机会——2019年大消费行业展望

新的一年到来，去年的整体投资选择主要框架基本是按照去年年初的《消费行业投研笔记（2018年消费行业展望）》一文内容去落实。实盘的组成和收益大体与组合一致。依旧跑赢指数一些。结果不是太重要，因为一年期限太短肯定不可避免有运气成分，思考更重要一些。今年依旧在此分享大消费行业展望，这...

刚才某券商电话会上，一个妹子打电话进来举报自己老公（同一家券商另一个行业的研究员）包养小三，嫖娼被抓，带小三回家睡，写黑报告吹票，赚脏钱。于是一个500人的电话会就这样掐断了……@新时代证券 你们喜欢的话题

空调行业的天花板确实快到了

喊了很多年的空调行业的天花板确实差不多到了。一些研报为了逻辑自洽，还是有点硬拗的。先来看几张图 从日本家庭空调年销量一图可以看出来，大致1990年就接近了800万台的销量，然后后面的销量基本体现了一定的周期性与微弱的增长。对照美元计价的日本人均GDP曲线，是不是看到了一定的相关性。同时...

分众长期逻辑的三个核心问题

下跌抄底的逻辑一定立足于企业长期逻辑不错。当中短期有些问题，但长期不错时，人们才愿意以等待和耐心收获企业的成长或者价值。如果长期逻辑不好就意义不大。对于分众，我觉得中短期的东西都已摆在台面上，如果长期逻辑够好的话，即使是新潮的竞争也不影响。但长期我觉得有两大核心问题。大致如...

请教个问题，一个长期（可能能看20年或以上）能有5％或以上分红率的制造业企业，并且近10年内极大概率还会有一些成长性（年化10％左右）。在熊市下，大家愿意给多少pe估值？

谈谈服装行业的投资

简单谈谈品牌服装行业的投资（不包括运动品牌）。一家之言，欢迎有质量地探讨。先看一个企业的股价走势图。 图片里反映的是从2005年到现在的一个走势图。涨了多少倍，可以自己算算。这个企业叫做申洲国际，位于很多价投看不上的行业——纺织业。 再来看一个股价走势图。 这个是江南布衣的月度K线...

《我在碧桂园的1000天》读书笔记

这本书看过后又回看了《万科逻辑》，有一些东西还是挺有意思的。一点笔记，做个记录。 1.企业的成功 看书中的描写以及自己找的一些资料。我认为碧桂园的成功其实就是杨国强的成功。整个战略层面基本完全由杨负责。而杨区别于其他企业管理层的主要因素有胆大，执着，注重相对公平，愿意利益分享，...

正向与逆向

正向 2017年一整年蓝筹狂欢，基本上价值投资者都获得不错的收益。很多蓝筹翻倍甚至翻了几倍。不过实际上这些持有蓝筹股的人，在16年就过的比较难熬。很多人15年收益也一般。所以平摊下来，其实获取的收益没有看起来那么高。大概和好企业的年化roe是差不多的。这说明长期看来传统的价值投资者只要...

最好的护城河

我们看重护城河是为了能在漫漫岁月与纷繁变化中寻得一个不变的坚实基础。护城河是企业基业长青的基础之一。但没有什么东西是永恒的。即使在我们短暂的投资生涯中也是如此。无论多么牢靠的护城河都可能慢慢变浅或者慢慢干涸，甚至很快。因为现在世界的变化越来越快了。企业和人是一样的，很多时候...

听说私募工厂又少了很多产品，一个多月前看，是255只，现在只剩170只了。原因何在？

下跌的好处

下跌很直观的会让人心情不爽，这是正常现象。但大多数事情都可以一分为二来看，我们也可以从积极的角度来看待下跌，并且进行投研体系和能力的查漏补缺。总体来看，下跌时候从基本面与投资能力提升角度能给人带来以下好处。 一、从基本面角度： 1. 下跌是风险的释放。对于具体企业的研究，我们免不...

高毅的围炉夜话和社保基金的投资

高毅真是非常有水平的机构，而且也愿意分享，这个是非常难得的事情。今年看了他们的文章有点新的想法，在此记录下。 一、高效的交流与互补性 每年的围炉夜话都非常有意思，可以看的出来交流和讨论都非常坦诚。而在一堆高水平的人当中，坦诚的交流对效率的提高无疑会起着非常可怕的作用。看高手发...

《（ray dalio）三十分钟看懂经济机器如何运转》网页链接 来，我猜雪球上的才俊们虽然转了dalio的东西却不一定仔细地看过。那么至少可以花三十分钟看看这个视频。据说盖茨对这视频的评价是：This knowledge would help...

投资者的武装——关于价投的另一个思考角度

副标题（以最强者的逻辑，做最弱者的努力。） 隔空怼人，这篇是为了怼下@水皮江鸟 的。网页链接，《不可知论与非理性人》。首先，里面的相关问题我们都思考过，有共识也有分歧。这篇主要说分歧。关于我的认知和认知过程在之前的三个“试验”系列文章以及市场面研究...

接下来的机会——2019年大消费行业展望

新的一年到来，去年的整体投资选择主要框架基本是按照去年年初的《消费行业投研笔记（2018年消费行业展望）》一文内容去落实。实盘的组成和收益大体与组合一致。依旧跑赢指数一些。结果不是太重要，因为一年期限太短肯定不可避免有运气成分，思考更重要一些。今年依旧在此分享大消费行业展望，这...

年轻人的负债

上周和前同事吃饭，他是本地农商行的一个支行长，最近调到行里下属的小贷公司去任职。这个小贷公司我知道，董事长互联网贷款公司出身，开发的系统号称可以把不良率控制在1%以下。资金来源主要是农商行发的个人理财产品。他们的贷款利率不高，年化9%左右，每个月不用还本金只要还利息就够了。我说...

那你好几次引用异乡记的段落回复我，还一大段的，是临时翻书的？我昨天回方丈《灵山》段落是翻笔记的。//@不明真相的群众:回复@愚蠢的萨克:看书很少，从来不做笔记，翻翻就扔一边了

之前和@水皮江鸟@白梅雪香 @默默搬砖 讨论这个标的时候，说伟星公司质地算不错的。就是现在切入的军工完全看不懂……

我刚打赏了这个帖子 ¥6，也推荐给你。

我很喜欢看历史年报和业绩交流会时管理层的发言和看法，上市以来的每一年我都会做表格记下来。然后去看后面年份它的执行情况。可能你会注意到很多别人没注意到的东西。同样也适用于看基金，以前买公募产品时也喜欢搜集类似资料。

我研究不多。除了你说的几点以外。保险行业最大的两个问题是一、成本是不能自己控制的。利率下行阶段会很伤。二、内涵价值，你只能看公司给的数据。基础数据你没办法用第三方数据去核实。关于这个的所有计算基础数据，都是来自于公司披露。其他问题包括，公司大额融资，这个行业其实也有周期性，吹...

挖个坟，分众现在距离那时候的价格应该是腰斩了，看看大家当初是怎么思考的。然后再想想现在大家的讨论。会有很多收获的。并且可以用在很多地方。

好企业各有各的相似，烂企业各有各的不同。

$佳源国际控股(02768)$ 喜欢抄底房地产股的，港股通的风险教育做的不错吧

投资者的弱点

——（私募基金的选择） 刚才回复富贵哥@大苹果的飞飞 私募基金选择的问题，写了半天才想起来以前考虑过类似的问题，所幸把笔记找出来，整合一下，在此贴一贴。 先说为什么主标题是投资者的弱点。方丈说的根据长期净值、业绩归因、人格认知十二字来选择，我大体是赞同的。人格认知其实我觉得依照...

$绿叶制药(02186)$ 完了，阿斯利康也卖血脂康。某位不是要马上调仓

教育类公司在扩张初期师资是个问题，例如合适的老师不好找，或者找到了又怕他们跳槽或创业把学生带走。历史上是怎么解决这个问题的？@雪球问问 $新东方(EDU)$ $枫叶教育(01317)$ $博实乐教育(BEDU)$

回复@合肇: 过奖了。写的时候有注意尽量简单直白些，修改了几次，不过因为个人水平有限大致只能这样。毕竟框架性的东西，只能尽量理论和实际结合。//@合肇:回复@群兽中的一只猫:价值极高的帖子，我全文抄了一遍，效率很高的阅读。逻辑清晰又表达简练，时不时还带着深刻。我没基础都能看得懂大部分...

回复@非完全进化体: 其实膳食补充剂有些差异还是能找出来的，只不过本质化接近同质化竞争。//@非完全进化体:回复@群兽中的一只猫:膳食补充剂算不算同质化产品呢？不同细分产品差异很大，而且是否同质化不仅在于产品本身，还与消费者认知直接相关。如果简单的说碳酸钙，那么大家都会觉得没区别。但...

回复@rickshhhhhh: 很多行业没办法用一句话或者几个词语来说清楚核心竞争力。比如传统汽车行业，我说是能力构建，那是在有几十上百年的研究资料的情况下研究了几千个小时。而对于有些处于早期和中期的行业，要得出最简化的结论，难度可以想想。//@rickshhhhhh:回复@群兽中的一只猫:保健品的核心竞...

对居民和小微企业的贷款需求有点出乎意料。今天和一个朋友聊了下。他是小贷公司的一线网点负责人，这公司是地方银行的子公司。我挺惊讶他们的网点都开了不少到省外了。下周去了解下具体的投向数据。

保健品投研笔记——几个思考

保健品一直是争议较大的一个行业。争议主要集中在智商税和高价格。经过一些资料梳理，保健品的黑历史最多发生在传统保健品和功能保健品品类上。主要是夸大或者扭曲保健品的功效，甚至夸张到替代药品的程度。传统保健品是危机高发品类，由于传统药食同源的理念，一些保健品和otc类的中药实际上比较...

人工流产1000万@管我财 @PoloYu $人福医药(SH600079)$

Wind 统计，中国保健品行业销售毛利率超过40%，2017 年43.07%，净利率5.8%。很多生意和人们眼中看到的不太一样。每次看到很多人扎堆都很警惕。

这几天重新翻了下达利奥的《原则》有一些新的想法。很多基本道理一直存在在我们身边，但是只有结合经历或事例才有价值。他说提防那些纸上谈兵、傲慢的知识分子，因为他们会忽悠。可能喜欢说大道理但没有详细事例结合的都要小心。而客观看待自己比看待他人更难。从这点上看原则比能力圈更重要。而网...