抬头望月，月朗星稀
对于好公司，买的价格低，是一种安全边际。持股时间长，把成本拉低，是另一种更为强大的安全边际。前一种，也许还有不确定的地方，而后一种，因时间的拉长，很多东西已经明朗。$沪深300(SH000300)$ $标普500指数(.INX)$ $恒生指数(HKHSI)$ #价值投资#
投资护城河
投资是艺术与科学的结合，科学打地基，艺术建高楼。能力圈：金融、食品、消费电器、制造业。概率、逻辑、理智保证在合适的价位买到尽可能多的优秀企业股份。
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他的全部讨论
假设一个股票A，每股收益为10，股息为6，价格为100，那么它的收益率10%，股息回报率为6%；另一个各方面条件相似的股票B，每股收益也为10，但股息为4，其价格应该低于100，它的价格应该处于67（代表6%的股息收益率）和100（代表10%的收益率）之间，一般来讲，这个价格靠近下限的可能性要大于靠近上...
现金资产价值由现金资产总额减去普通股之前的负债而得，现金价值是真实价值的一部分，而且是可靠的一部分。画饼一般不归于这一部分。在这里，边界思维同样好用。
分红的情况，如果不分红，这部分收益一般会进行再投资，通常会以过往公司的收益率的比例转化为未来利润，有时会高于有时也会达不...
范围的区域与不同程度的明确性
如果预估一家公司的价值为1000到1500，市场价格是900，那么相对来说，500的价格毫无疑问更容易分辨出吸引力，确定性在相对距离中体现出来。
分析的一个前提是，现有的事实可以大概指出未来的发展情况，这个前提的怀疑程度决定了不同程度的明确性。
判断...
品质分析主要是发现疑点，收益的公布形式是否有问题；资产情况是否反映了公司的现金不足或者长期债务增长过快；厂房资产的维护是否有欠妥当；是否出现了危险的新竞争者，或者公司是否在失去业务地盘；管理状况是否在恶化或者有恶化的可能。这些都是发现任何从谨慎角度出发足以否定一家公司的问题。...
投资方法主要是通过对现有的可以掌握的事实研究，根据可以确认的规律和逻辑来得出结论，这是一种科学方法，同时，它又不属于精确的科学，在法律和医学领域同样如此。因为在这些领域，个人的技艺（艺术）和机遇（多维变量的起始）对结果都占有影响权重。所以，它是一个综合方法，规律与逻辑决定了大...
以前人们所认为的稳健投资（以接近面值的价格购买债券）已经不复存在，优质债券的数量太少了，并且它们的优势其实也并不算太突出，所以，所谓的精心挑选投资工具就能规避风险看起来是站不住脚的。债券总体价格的下跌，部分原因是由于投资者信心不足，另一部分原因是由于银行为了保持流动性而不计代...
成为证券持有人后，在对待投资上，就应该理智和有条理的行事，但这一点往往会被忽略，却又很重要。正确的态度确实应该被提倡和宣传，往往比直接给出武功秘籍更为重要一些。
找到好股票后一直拿着，比到处出击好得多。好股票能有不错的收益，长期持有是最好的选择。
既能提供分红，还能保...
投资中明确的知道不该做什么比应该做些什么更加重要一些。在此基础上，持有优秀股票就是最佳选择。
进一步的，其中的理由应该包括以下几个：只需要几个好机会就足够、时间的加持、技术与特性的孰轻孰重。
前两个只要多加思考，基本都能理解，技术与特性却容易混淆。
“技术”一般是...
在一个典型的场景中，基于当前价格的远期收益是15%，债券的收益是4%，那么，股票的购买者将会得到对他有利的平均年边际11%的增长。这些盈余的一部分，以红利的方式支付，即使被他花掉了，但已经计入了他的整个投资结果。公司未分配的利润，大多数，会重新投资于公司，一般情况下，这种投资不会获...
投资里一个明显的事实，公司和证券可能变化，交易条件可能变化，但投资者特点和态度确是稳定的，不太受过去的影响。
理智为投资者判断起着重要的作用，它更多指的是性格上的特点。这一特点，在这个领域取得成功的一类人里占大部分比例。它在很多时候，很多方面发挥着作用，比如，一个理智的人...
投资里的一般分析描述方法，不但可以得出实际价值，而且还能适用于更广的范围。不论是容易看得到的现象还是更深入的现象，归根结底是有别于易受干扰特别是主观变化的东西的。 重要的一点是，此描述法并不是要确定某一对象价值几何，而只需搞清楚是否足够，出于这种目的，一个大概的就已经足以发挥...
一个明智的投资者回通过分析企业是否有足够的现金流动资产和流动负债比例是否合适以及是否有必要的到期债务而不得不置换来判断股票的价值。
关于一家公司应该持有多少现金投资者应该有自己的判断，从而知道在什么情况下需要多少现金。
关于用存货和固定资产比较的问题上，可以看出，如果...
通常影响一家公司价值判断因素按重要性排列时主要有：资本结构、收入来源、持续盈利能力。
收入来源于业务性质大多相关，而这又是市场标价的主要考虑因素，然而必须区分所谓的商业思维和市场思维。市场思维从来不问出售这家公司能卖多少钱，而这却是商业思维应该问的第一个问题，如果有一个机...
在投资中，一项资产的盈利能力对于判断资产价值具有重要的意义。
盈利能力即是每年带来的现金流的多寡，这种应该是没有约束和限制条件下的，且在某种意义上是真实可信的或者在同一参照系下能确切对比的。
进一步的，对此进行的判断依据和推论含有双重含义。
其中一点是，数值主导的推...
一个会计上合理的摊销，从技术合理性角度上看没什么问题，但从投资角度来看，却并不那么合适。比如，收益里是否已经去掉了摊销，比例是否合情合理，其中的基数是否反映了对于投资者而言的公平价值。
这不单单是一种账面的概念，更重要的是，它记录了资本价值的真实减损。如果贷款人和所有者诚...
本金价值与收益相对称是传统检验的标准，它表示了一种基本稳健的态度。表面上区分一个动作是不是投资，通常有几种选项：1买债券或者买股票。2一直持有或者快速换手。3获得稳定的收入或者获得可观的收入。4安全的标的或者有风险的标的。
这些选项看起来都很明确，基本上都描述了各自的特征，但...
在股票投资中，存在着判断依据的不同方面，其一是既定的事实，也即被赋予的利益，也即承袭于过去的价值。另一个是展望的未来，也即放掉一部分前者而换取的资本利得。也即从不利之外而得到的补偿，在一定的环境下，对股权所对应的资产价值处于比较重要的地位，后者则没那么重视。
黄金是最早发...
股票价格是受公司的价值影响的，一个公司价值几何，大部分决定了未来价格的走势。而其他的影响因素，或多或少也会有一定的占比。可以用一个资本化因子来表示，这个资本化因子受公司利润的稳定性、资产、股利政策以及财务状况稳定性等因素的影响。
一年有四季变化，还有各种节气，很长的时间里...
一家公司赚到的钱用到何处的问题，首先，一个重要的用途是维持日常开销，毕竟公司要继续生存，保证业务的基本盘。那何谓日常开销呢？我觉得是在不影响本来业务前提下的最小开销，如果公司业务需要较大的日常开销，比如吃喝拉撒的费用较高，那也算是日常开销，因为，如果不这样做，业务就会下降，只...
不得不说，投资里典型的案例还是可乐。巴菲特在58岁的时候才买进可乐，而可乐在之前的近70年里已经上涨了将近一万倍，但是，之后的30多年，又涨了50多倍。连他也感叹：“直到50多年之后，我才终于真正搞懂有赚头的还是那糖水。”
从1919年上市，经历过动荡时期，也经历过繁荣时期，就单说一家...