远行者

今年上半年市场一片萧杀，当然不含美股，但细看市场结构，只是完成了正常的价值回归和估值回落，垃圾公司打落尘埃永无翻身之日，优质公司完成估值回落，重新找到平衡。就像2008年，美国金融危机带来的A股大跌，9月份之前只是正常的估值回归，本来就该发生的事情，一直到9月雷曼倒闭，美股才开始暴...

美股命悬一线。一切皆有可能的时候，最好观望。

A股蓝筹没有上行的理由了，估值把去年的业绩增幅都反映了，按照未来增速已经部分透支未来或者估值合理，要么横盘等业绩，要么下跌打估值。A股不行，港股必然下行。美股走得乱七八糟，没头苍蝇，但从昨天芯片股和烟草股的走势看，业绩增速放慢下的杀估值也在所难免。所以，今年最大的机会是等出来的...

小米半年锁定期后至少腰斩。

$中国生物制药(01177)$ $石药集团(01093)$ 长期看好，估值偏贵，边涨边减，市场会给更好的价格。

美股清仓，回避风险。 $阿里巴巴(BABA)$ $亚马逊(AMZN)$

2019年1月全球股市反弹，很多投资者都在懊悔没能抓住，恰恰是一两个月的反弹巧合发生在日历次年的开头，看上去很美很诱人，但拉长了看，这只不过是持续一年大幅下跌、或许接近尾声的一次反弹。如果过于惦记这种反弹，那么必然躲不过前面的趋势性下跌带来的损失。投资模式很多，但关注大趋势、立足...

中国经济靠信贷带规模的时代过去了，按逻辑这轮银行还要跌下来才算真正完成了调整。

最近把主流白酒公司过了一遍，几点心得。一是难得的商业模式，值得长期拥有；二是行业档次拉的很开，但总体上分为茅台和其他；三是弱周期但也有周期，现金流同样是先行指标，品牌越强现金流越稳定越能找到估值底。2016、2017是白酒大年，2015年是反腐之后介入最好的时机。2018年半年报显示，茅五泸...

茅台恒瑞长电上海机场这些印钞机还是不跌，这就是价值投资最有价值的地方。价值投资就是在困难的时候挽狂澜于既倒，给足反应时间，甚至可以安睡。至于是否持续持有还是空仓回避市场不确定性，这要看公司的质地、估值和成长性。 $贵州茅台(SH600519)$ $恒瑞医药(SH600276)$ $长江电力(SH600900)$

拉长了看几年复合增长，答案会完全不同。控制回撤和投资同等重要。

回复@沃嶐WOLLONG: 08年危机之后就是结构性机会了，不再有全面牛市了。全市场估值已经失效，有经济结构问题，也有指数结构问题。你把指数里面的银行剔掉再看看估值是多少？至于银行是否该占多大权重、该给多少估值，因人而异，但一点明确，中国靠加杠杆增长的时代过去了，要走质量之路，大部分银行...

$赛灵思(XLNX)$ 季度同比增速超过20%还是2006和2011年的事情，这次数据中心推动收入明显加速，如果后面再叠加5G，xlnx起飞可期！

不是能不能接受，而是标准一直如此；不是现金流溢价，而是估值的唯一基础就是现金流。

$MSCI明晟(MSCI)$ 又是一个极佳的商业模式。先发优势一旦形成，就是极深的护城河。资管行业的持续扩容、被动投资持续扩张、EM龙头中国开放入摩、指数结构日益丰富等等因素都将推动公司持续增长，150亿美元市值应该只是青年期。适合底仓买入长期持有。只需躲过金融市场大跌导致的资源行业缩水的大坑...

$三聚环保(SZ300072)$ 这公司属于A股典型的非常具有迷惑性的伪成长公司：好听的故事、持续漂亮的收入和利润增长、烂渣的现金流。现金流就是试金石和照妖镜。

今天蓝筹出奇一致地抗跌，现在看不是基本面的支撑，而是资金抱团取暖的结果。堰塞湖已经形成，这个才可怕。

禅意真心。

$*ST凯迪(SZ000939)$ 看看这经营现金流，再看看收入利润，是不是垃圾公司早就知道了。很多常识摆在那里，就是视而不见，根本上是不知道该如何判断公司质地。

$腾讯控股(00700)$ 经过2016、2017两年的垄断红利后，开始进入线上往线下的渗透阶段，过程中垄断巨头之间将在线下短兵相接，同时巨头们开始进入新一轮capex周期。腾讯2018一季报经营现金流四年来再次环比下降，上一次是2014年一季度，明显，新一轮投资和扩张节点又到了。

完全赞同！ $拼多多(PDD)$ $趣头条(QTT)$

$Salesforce(CRM)$ 大龙头在市场推动下也新高。美股下一次大的下跌还缺一次泡沫。

saas的爆发时期确实到来了，群体性业绩快速增长，从龙头到新兴梯队层出不穷，空间大、格局清晰，大势已成。 $Salesforce(CRM)$ $MongoDB(MDB)$ $Workday(WDAY)$

周期，周期。 $腾讯控股(00700)$

生命周期的力量。 $腾讯控股(00700)$

现金流的有效性再次显现。 $腾讯控股(00700)$//@远行者:回复@恒生ETF:连续两个单季经营现金流同比下滑，是这些年首次出现的情况，行业阶段性顶部确认了。 $腾讯控股(00700)$

回复@华夏衣冠: 顺产业趋势，不用看K线趋势。//@华夏衣冠:回复@远行者:看了一下MDB 的k线，吓尿了

$赛灵思(XLNX)$ 5G芯片新高。 $MongoDB(MDB)$ DT时代非标数据库新高。

带人是个辛苦活儿，老师要好，更要学生有悟性、谦虚好学。

分析思路正确。

只有创新，才能成为标准，也才能吃到全球化的市场。中美欧日，莫不如是。

【远行驿站65】美国的机会在于创新和全球化，中国在于结构调整、产业升级和大市场应用。这也是我们一直说的国家竞争优势带来的投资思路。比如恒利液压，就是机械龙头背后的龙头，技术替代带来的行业结构变化。液压杆一直是国产机械行业的瓶颈，进口替代的实现产生了细分液压龙头，也降低了国产机械...

银行属于极低roic、高roe的行业，同时资本负债比又受到严格监管的行业。对于此类商业模式，规模快速增长的趋势是股价上行的核心动力。在过去二十年配合资源和基建周期，银行资产快速扩张，盈利上升，股价也算是快速上涨，但回头看，银行最赚钱的阶段就是05-07年期间。最近几年只是低估的修复，未来...

$ServiceNow(NOW)$ saas之一新高。

$阿斯麦(ASML)$ 这个怀疑是对的，之前看asml也产生了这个疑问。按理说单一垄断型公司利润率应该远超四十几的毛利率。利润率的高低是一种商业模式基因的折射，反应的是产业链关系和竞争格局，本质就是供求关系。从asml的毛利率看，问题一定出在产业链关系上。

终于。

【远行驿站64】投资总纲：买股票就是买公司，目的是让公司替自己赚钱，而不是高价转卖。1、投资一句话：寻找一定时期内的供需失衡。2、投资三要素：效率、趋势、周期。对应上面的“供给、需求和时期”。基本面：关注赚钱效率（ROIC、FCF）、顺势而为（制度和技术趋势、生命周期）。宏观面：经济周...

【远行驿站63】从供需关系看，最好的公司莫过于一定时期内，能提供供给有限而需求旺盛产品或服务的公司。“期间内的供需错配”。期间是历史纵剖面，供需是历史横截面。

绝大多数公司都是在利用员工个人的已有价值而没有耐心培养潜在价值，所以潜在价值更多地依赖个人有意识地自我提升。如果一家公司或一个老板能提醒你要深度思考、要持续提升自己，就珍惜吧！前者也能做好当期业绩，但后者才更具潜力，公司和员工也能进入良性循环。可惜的是，绝大多数的人没机会成长...

代理人队伍评估对险资龙头的比较是关键，需要从几个角度评估代理人效率，未来的竞争力就在这里。 $中国平安(02318)$ $友邦保险(01299)$