仍是寒冬料峭，2023年已然走完。
这些年，资本市场可以算是进入熊市。沪深300连续三年负收益，跌幅34%，恒生指数连续四年负收益，跌幅39%，恒生科技和KWEB指数也是连续三年负收益，跌幅分别是55%和65%。
市场如不系之舟，信心似已灰之木，投资者状态处于颓靡之中。
这个时候做年度思考...
六禾致谦
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她的全部讨论
![[玫瑰]](http://assets.imedao.com/ugc/images/face/emoji_87.png?v=1 "[玫瑰]"){kind=small}
2019年3月，我们团队在位于南京的牛首山举行了一次闭门的集思会，区别于日常的公司讨论，这种形式的闭门分享，会对我们自身投资体系、研究框架等进行头脑风暴。
每个人在会议上都需要做一次充分的展示，并接受疑问和挑战。我们从中获益非凡，将其坚持了下来，借着牛首的美好寓意，我们命名为“...
2021年1月，海天味业估值（PE-TTM）超过100倍，高点至今股价下跌幅度超过70%，但与曾经的万众瞩目相比，如今的海天市场关注寥寥。
30倍的海天似乎并没有让大家觉得“便宜”了，不禁让人迷惑，100倍的消费龙头，为什么在下跌后反而让人感觉没有了投资价值，消费股的估值锚到底在哪里？
01 ...
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经济学家、作家本杰明·斯坦讲述过这样一桩事：
他与诺贝尔经济学奖得主米尔顿·弗里德曼在纽约散步，走到了一个十字路口，恰巧是红灯，但是没有任何车辆和行人往来，所以本杰明准备走下马路牙子过马路，但弗里德曼拦住了他说还是等绿灯吧。
本杰明说：“放心，没有车很安全。”
米尔...
在常年累月与投资人的沟通中，我们发现一个现象，决定投资人是否能够“长期持有”的最主要因素，固然和基金经理业绩有着紧密的关系，但其实也远没有大家想想地那么重要。
量化投资先驱，数学家爱德华·索普在他的自传中写过这么一个故事：
1985年，他公司的离异清洁工卡罗琳获得了6000美元...
5月市场加速下跌，沪深300下跌5.72%，恒生指数和恒生科技分别下跌8.35%和7.04%。
今年以来，沪深300收益已经转负，恒生科技从上涨16%到下跌12%，周度最大回撤-24%。有卖方做过计算，扣除金融企业，A股市场风险偏好历史分位已经接近去年10月底的水平。
当下的环境可以概括为：经济低位复苏...
今天的内容是我们研究总监戴斌近日在线下的一次交流分享的文字实录，结合了他在六禾读书会上对《资本回报》的读书报告以及个人在投研实操中的体悟和案例，就如何给公司分类和估值提出自己的一些看法。
文中提到的公司仅用做案例分析，不构成任何投资建议。
此次分享的书名叫《资本回报》，...
本文为4月12日六禾致谦线上策略会演讲实录。本次策略会分为两个部分。
第一部分，六禾致谦管理合伙人夏晓辉博士策略分享（详情可点击网页链接
本文为4月12日六禾致谦线上策略会演讲实录，本次策略会分为两个部分。
第一部分，六禾致谦管理合伙人夏晓辉博士策略分享。第二部分，夏博士邀请东吴证券首席经济学家陈李博士对话。
陈李博士是国内顶尖的经济学家和策略分析师，曾连续三年荣获新财富策略研究第一名，并曾任瑞信证券、瑞银...
2023年伊始，创新中药开始被越来越多的投资人谈及，熟悉了过去五年化药创新药狂飙突进的资本市场，很难想象在中国医药的发展史上，创新中药也曾经有过辉煌的过去。
光辉岁月
2009年伊始，国务院大力推动医保的全民覆盖，伴随着国内医保覆盖人数的提升，国内医保基金得到大幅扩容，钱袋子充...
如果问今年国内油车和电动车行业有什么大主题，那一定是降价。
特斯拉始作俑者打响了第一枪。1月9号特斯拉官宣全系降价，主销款Model3后驱降价3.6万至22.99万；Model Y后驱降价2.9万至25.99万。特斯拉降价后市场气氛总体比较欢乐。
电动一哥带头，小弟们自然赶紧看齐。蔚来、小鹏、问界、...
去年10月，公司第42期读书会上，我们研究总监分享了《资本回报》一书，同时笑称这是一本“捡钱指南”。
《资本回报》的最大贡献是详细阐述了资本周期方法，并配有大量真实案例。马拉松公司的创始人奥斯特勒和亚拉说，他们的投资哲学中有两个理念占据重要地位：
第一个理念：高回报吸引资本...
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一
投研团队年终盘点，大家发现，过去几年的投资中，一些产生亏损的公司存在共性：业务优秀，甚至卓越，但总有一些瑕疵伴随。比如说法人治理缺陷、管理能力相对平庸、业务多元且参差不齐等等。
思考再三，我们为这些公司冠以一个统一的名字：跛脚的舞者。
“跛脚的舞者”为什么会给投...
一
丹尼尔-卡尼曼在《思考，快与慢》中谈到，人们心理往往具有很强的锚定效应，并会从一个锚定转化为另一个锚定。
从一个锚定转化为另一个锚定可能需要较长的时间。我们观察到，资本市场中的这种转化一般需要三个季度以上。
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过去三年，时间就像一头野驴，乱跑起来，一刻不停。翻开旧日历，借着一曲《早安隆回》，让我们回顾一下饱经沧桑的2022，展望那些照亮我们一路前行的美丽星辰。
一、三个至暗时刻
去年可谓饱经沧桑，一波未平，一波又起。年初俄乌战争爆发，三月开始上海疫情，中概遭遇审计风波，民营房产公...
2019年3月，我们团队在位于南京的牛首山举行了一次闭门的集思会。关掉电脑和手机，远离琐碎的干扰，全神贯注地分享、总结自己对投资上的思考，反思过往的一些错误。
区别于日常的公司讨论——对某些标的或者行业做深入剖析，这种形式的闭门分享，是一场思维上的务虚会，会对我们自身投资体系、...